五月行情并不悲观

　　唱空中国大不可取

　　对于汇丰公布的PMI数据，笔者认为并不能完全反应当前我国经济运行整体的情况，毕竟其选取的样本，只是覆盖400余个中小企业。相对科学的是我国官方统计的PMI数据，样本的范围和区别更加科学，囊括了800多家大中小型企业。虽然一季度经济运行的数据并没有达到市场上大多数机构的预期，但是本栏认为这正说明经济结构调整达到一定效果，既然以往高投资拉增长的模式已经走不通，那我们就应该更加看重经济增长的质量和拉动经济上升的主动力。新经济已经在发达国家展现出无比旺盛的生命力，正带领外围指数一路走高，重工业、重投资、高耗能行业的黄金期已经成为历史，这种美国标普指数的构成已经可以明显反应。从下图可以看出，官方的非制造业PMI依旧保持在较为活跃的区域。我们对于经济稳定复苏的势头依然抱有信心，这与市场所反映的经济下滑预期是有区别的。

　　对于国外机构大举唱空中国，本栏不以为然。查诺斯用19页PPT来印证其空头观点，本栏认为其犯了一个最基本的错误：中国有其他发达国家都无法比拟的国家体制优势，高度的中央决策集中度，可以强化转型过程中的政策推动力，这对于一个正处于经济转型中的发展中国家尤为重要。与查诺斯一样，大部分市场唱空中国的主要方向是地产、银行。对于房地产，因为我国有30%甚至更高的首付比例要求，加之中国房地产市场金融相关衍生品不足，使得中国出现类似美国次贷危机的可能性不大。至于银行坏账，目前中国银行的坏账率低于1%，低于西方发达国家5%-6%的平均水平。只有宏观经济硬着陆导致各个行业受冲击，才会影响银行坏账水平，单一的房地产问题造成银行坏账的风险不大。与之对应的是，未来中国在城镇化的效果依旧值得期待，城镇化会带来鼓励消费和服务产业的支出增加，目前城镇人口平均消费是农村的3倍，城镇化带来的消费增长空间较大。

　　稳宏观放微观，不必悲观

　　上周四中央政治局召开经济工作会议，会议的主基调是稳中求进、稳中求好和稳中求优。特别对于如何释放内需潜力，会议提出，要大力发展绿色消费和服务消费，先行取消下放一批投资项目审批事项，严格控制“两高”行业盲目扩张。同时增加能源资源、先进技术和设备等进口，扩大金融、物流等服务业开放，支持重点领域、重大项目的境外投资的政策方向。从这里我们可以看出，对于避免经济硬着陆，高层是有明确态度的，从规定央企每年利润增速要保证10%以上可以看出。

　　从中央政治局会议的议题可以看出，未来经济增长的新活力，依然在文化、科技和绿色消费上。与人们生活息息相关的消费电子，已经展现出其爆炸式的潜力。如今的移动互联产业，犹如70年代汽车消费、80年代电脑普及与90年代互联网全球渗透一样，有着跨时代的意义。产业的兴起势必带来产业链的升级，宽带提速、超级存储、精密制造、新型材料应用、虚拟消费模式，都将将受益于移动互联产业的发展，涉及其中的每一个子行业，都拥有千亿级别的经济规模。文化产业已经是我国国民经济的支柱产业，按照5%的GDP比例，应该在2.5万亿以上的经济规模，与之对应的电影电视制作、院线场馆建设、衍生品制造与消费等，目前仍立足国内，如果把视野放的更远，我们有理由相信，未来中国文化产业，也可以像美国好莱坞、印度宝莱坞、日本动漫、韩国网游一样，发展成为能够影响世界的输出型产业。大力发展节能环保产业已经可以定义为基本国策，每年30%以上的规模增长已成事实，而绿色消费所涉及的行业更多更广，可以涉及到经济转型的各个行业，其释放的经济增长潜力，不容小视。

　　节前持股是合理策略

　　周四的杀跌使得指数再次呈现走弱的迹象，确实对市场人气构成很大打压。这种市况可理解为是一种短期性质的震荡洗盘，上证指数2200点一线的支撑，已经经受了多次考验，其支撑作用至少在阶段性的判断上是值得信赖的。从博弈角度看，如果多空双方在2200点一线都保持相对谨慎的心态，最容易发生筹码松动的就是前期强势股，而主力因势利导洗盘就显得很自然了。跌幅榜上大多数个股都出现放量，而且都是高位股票，从时机上分析，强势股可以定性为短期调整较为合适。

　　节前集中的抛压，已经释放了相当比例的浮筹，本栏对节后市场预期依然不悲观，当前的不确定性可能来自于经济数据的担忧，但是中央政治局层面已经拿出基调，宏观经济要维稳，这种局面下，即使报出的数据不尽如人意，所产生的杀伤力也比较有限，因此，策略上可以继续持股，只要长假期间不出现黑天鹅事件，持股策略不会吃亏。

　　节后实战宜人弃我取

　　五月在操作策略上要有所变化，因为四月份强者恒强的个股特征有可能出现变化。四月以来所有机构都在追逐高成长，并得到市场的高度认同，特别在四月下旬年报、季报高峰期的背景下，基本上达到了一个相当高的认同度。而进入五月，业绩动力将会大为弱化，那些被炒高的成长股则面临休整机会。只有那些对业绩反应不充分，或者说由于一季度报告不理想，但全年增速依然保持的被错杀的股票，将会面临机会。我们必须坚持人弃我取的思路，才有可能领先市场。技术面上的基本理解是避高就低，但真正持续走强的个股，还必须结合行业、基本面预期加以选择。

　　（作者系深圳国诚投资研发中心总经理）

　　薛树东

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