鄂武商：摩尔城开始发力

　　本周晨会，招商证券推荐了鄂武商（000501），指出武商摩尔城将进一步巩固公司在武汉的垄断地位，同时还有其它多个理由看好公司未来的发展。

　　二级市场上，鄂武商自2012年下半年以来逐渐走出前期跌势，并有箱体筑底迹象，投资者可积极关注。

　　从业绩支撑的角度看，鄂武商2012年实现营业收入149.02亿元，同比增长17.02%；归属母公司净利润4.02亿元，同比增长21.47%；每股收益0.79元，实际上是略超市场预期。相对于目前11元左右的股价而言，无论是从市场平均估值还是行业平均估值来看，公司的投资价值都相当明显。

　　招商证券给出了鄂武商未来的4个主要看点：①是武商摩尔城将进一步巩固公司在武汉的垄断地位，成为公司营业收入的主要来源。②是2013年少数股东权益有望收回，将对公司净利润产生较大影响。③是外延式扩张提供新的增长动力，襄阳购物中心于2010年开始盈利，现已进入业绩释放期，新十堰人商也有望在今年底实现盈利，公司未来还将在仙桃、黄石等地购地兴建购物中心，实现以武汉市为核心，周边二级城市为重点，百货与量贩并驾齐驱的发展战略。④是武商量贩在湖北二三线城市不断扩张，将提高公司在湖北市场的控制力，使量贩业务保持稳定增长。

　　具体的看，鄂武商2012年上半年净利润增速有所放缓，但第四季度业绩大幅回升，净利润同比增长77.24%。分行业来看，百货全年同比增长18.52%，主要是因为摩尔城增长稳定，其中武汉广场实现营业收入27.6亿元，同比增长7.16%，国广二期开业后，没有培育期，当年即实现盈利。

　　投资者在考虑鄂武商的投资价值时，应着重于公司的门店位置优势——武广商圈在汉口乃至整个武汉具有绝对的统治地位，由于自身核心竞争力强，其他商圈的崛起几乎很难对武广商圈构成影响，尤其是国际广场二期开业以后，公司在武广商圈打造了一个50万平米的摩尔城，武广、世贸、国广错位经营，领先优势更加稳固，汉口其他商圈很难对其构成威胁。相对于繁华的汉口而言，汉阳一直被定位成大武汉的工业区，商业气息不浓，这里主要有钟家村商圈（汉商、铜锣湾百货）和新起的王家湾商圈（武汉摩尔城、广百、汉商、家乐福、沃尔玛）。

　　招商证券从实地调研的情况来看，上述汉阳商圈缺少自身特色，基本上只能吸引汉阳附近的居民，客流量有限，经营情况较为平淡。另外，武昌的商圈较多，但出现了明显的商圈漂移，以前的核心商圈如中南商圈、司门口商圈逐渐衰落。

　　另外，招商证券还了解到，鄂武商拟投资16.5亿元在青山兴建一座25万平米的现代商业城，该项目集购物、餐饮、娱乐为一体，位于建二商场旁边，目前还处于拆迁阶段，青山区是武汉典型的工业区，是武钢的所在地，该地区居民收入稳定，但缺少大型的商业中心。

　　林然

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