苏宁云商：战略出现重大转变

　　下半年线下收入增速有望超30%。公司近期将正式推出线上线下同价策略，将有力促进线下门店收入的增长。下半年执行的同价策略虽然会大幅拉低整体毛利率，但线下销量有望重新获得高速增长。苏宁线下销量的大幅增长及运营效率的优化也将倒逼供应商调整新的渠道政策及定价规则，进而带来销量的持续循环增长。

　　易购SKU提升有望加速。苏宁易购定位综合型平台电商，销售规模一直未达预期，主要原因为流量及百货SKU距离天猫京东竞争对手差距较大，易购今年一季度仅实现主营销售收入44.99亿元。针对这种情况，苏宁将推进全免费开放平台的策略，预计下半年易购的平台流量将同比增长60%以上，SKU数量有望超过300万。

　　新盈利模式逐渐明晰。公司同价策略实施后，预计公司下半年综合毛利率将下滑至12%-13%左右，毛利率的大幅下滑若能带动线下业务增速的恢复，苏宁的市场地位将得到巩固，新苏宁云商的盈利模式也会更加明晰：第一，追求线上线下流量和规模的增长，流量变现多元化盈利方式；第二，通过店面类型优化和供应链优势，强化自营能力和运营效率能力的提高。

　　操作策略：二级市场上，该股价格已处历史性低位，后市或仍处于底部调整阶段，但有波段性操作机会。