银华基金金斌：做有理念的灵活投资者

　　“A股市场最大的特点，就是对乌鸡变凤凰给予了过高的期望，但对真正的凤凰却不屑一顾。这种定价上的低效率，反而给有耐心的投资者以机会。”

　　近年来，A股市场一直处于震荡调整之中，相对低迷的市场进一步加大了投资者对基金经理投资能力和投资风格的要求。更多的投资者在选择产品时，不但关注市场与板块带来的“天时地利”影响，同时更加注重基金经理本身所具有的“人和”价值。未来，在竞争更加激烈的基金行业，基金经理该如何定位自身投资风格？又该如何进行投资？

　　“很多基金经理最后都会被打上一个标签，某某是价值投资者、某某是成长股投资者、某某某是交易者，我不希望被打上以上任何一个标签。我一直努力做一个有理念的灵活投资者。”面对记者的提问，银华基金经理金斌如此答道。

　　在不完美中寻找“优势企业”

　　金斌在投资领域从业多年，最早在国泰君安做了两年的研究员，进入银华到现在也有九年时间，在担任基金经理之前，主管研究部工作，曾亲自研究过包括大宗商品、家电、电力、煤炭、食品、饮料、金融等多个行业，可谓实战经验丰富。相关数据显示，由金斌亲自执掌的银华优势基金在2012年股债平衡型基金净值排名中稳夺“探花”宝座。另据Wind数据显示，截至5月8日，该基金自成立以来，累计净值增长率达304.14%，在同类可比的14只基金中位列第4位，平均年化回报为14.24%。

　　银华优势企业为平衡型基金，主要通过投资于中国加入WTO后具有竞争优势的上市公司所发行的股票与国内依法公开发行上市的债券，在控制风险、确保基金资产良好流动性的前提下，以获取资本增值收益和现金红利分配的方式来谋求基金资产的中长期稳定增值。

　　金斌表示，所谓的优势企业就是能够持续给股东带来超额回报的企业。这类企业有一些比较显著的特征，一是所提供的产品或者服务具有较高的进入壁垒，即有很宽的护城河，或为技术壁垒，或为品牌壁垒；二是管理层要锐意进取，善于利用公司的优势，能把公司竞争优势转化为股东价值的持续增长。就财务结果而言，优势企业的另一个显著特点就是投入资本回报率能够长期维持在高位。

　　“投资回报率等财务指标只是一个过去的结果，仅仅通过指标来挑选所投资的企业，是远远不够的”。金斌进一步指出，在实际的投资过程中，更经常碰到的是具有较多缺陷、不完美、或者不确定的投资机会。因此，优秀的基金经理需要能够在信息不完全的情况下，依靠自己的经验和直觉，做出正确的决断。

　　做有理念的灵活投资者

　　目前，A股市场依旧迷雾重重，影响市场的不确定因素较多。对于善变的市场环境，金斌恰当地将其比喻成“情绪不稳定的孩子”。“他有时候喜欢成长，有时候又喜欢价值，但无论如何变化，最后都有向正常回归的倾向。正常情况下，我们都会顺着孩子的心愿，但当他显著偏离正常轨道的时候，逆着市场偏好去投资，往往更容易获得惊喜。”金斌如是表示，好的基金经理不会被市场牵着鼻子走，但也不会拒绝市场的“礼物”。

　　关于成长和价值的判断标准，金斌也有独到的见解，大多数投资者都有一种误解，认为只有小公司才有成长性，行业龙头没有成长性，这其实是一种误区。中国经济仍处于高速发展阶段，行业龙头公司在竞争优势、市场占有率等方面具有优势，未来的增长空间更大。但现实情况是，大部分投资者往往认为，小公司可能增长速度更快，潜力更大，所以很多人会倾向于投资小公司。这种对中小公司的过度偏好造成的结果是，A股比较优质的龙头公司定价比较低，一些小公司的定价反而比较高。A股市场最大的特点，就是对乌鸡变凤凰给予了过高的期望，但对真正的凤凰却不屑一顾。这种定价上的低效率，反而给有耐心的投资者以机会，让我们有机会以合理甚至是相对便宜的价格买到真正的凤凰。

　　从长远来看，金斌认为，A股市场是一个更加适合长期价值投资者的市场。在A股市场，大部分投资者都幻想一夜暴富，比较浮躁，太多的聪明人喜欢在短期市场寻找投资机会，竞争反而更加激烈；如果将目光放得更加长远一些，竞争者相对较少，反而更加容易获取超额收益。

　　展望未来，金斌指出，中国过去那种依靠高投资的增长模式已经难以为继，经济增速下一个台阶已经是必然。经济转型是不以某人意志为转移的必然趋势，转型就意味着阵痛和机遇。传统产业中大部分投资品企业身上的光环，会逐渐褪去；优秀的消费品企业会越来越显现出它们的价值。未来的投资策略就是少投资那些发展模式不可持续的企业，多投资发展模式可持续的企业。

　　本刊记者 启明