海特高新：直升机培训市场空间广阔

　　本周晨会，银河证券推荐海特高新（002023），理由是看好公司直升机培训业务的前景，同时指出今明两年海特高新业绩的亮点仍在于军品业务。

　　二级市场上，海特高新具有较好的活跃度，自2012年末跟随大盘出现反弹以来，保持了持续上行的态势，且整体走势明显强于大盘，目前股价上行通道完整，后续若业绩有所释放，有望给股价上行带来更强劲的动力。

　　海特高新日前披露，将购买EC-135型直升机飞行模拟机及其附属设备，总计价格不超过1000万欧元，已签订购买意向合同书。EC-135型直升机由欧洲直升机公司生产，是一种多用途直升机，其飞行模拟机能够满足多种飞行训练需求，适应面广，训练效率高。

　　资料显示，目前海特高新昆明基地拥有5台航空培训模拟机，包括3台B737系列和2台A320系列。公司定增募投项目将新增1台A320模拟机。公司2012年年报中披露，将继续增加模拟机采购。此次直升机模拟机，是公司从民航客机培训领域第一次切入到直升机培训领域，未来前景值得看好。不过，银河证券预计，由于采购周期较长，整套设备经生产厂商验收及发运预计在9个月内，该模拟机今年不会贡献业绩，预计明后两年可开始贡献业绩。

　　投资者可以把握的是，直升机产业是国家战略新型产业，目前低空开放试点扩大至整个东北和中南地区以及唐山等6个城市分区，到2015年低空开放将在全国推开。低空开放后，预期直升机的数量将保持持续增长，直升机航空培训服务市场将逐步打开。

　　在安全边际上，投资者可以把握的是，海特高新目前生产的直升机发动机电阻调节器产品（ECU）是国内行业首创，进口替代空间巨大，具备爆发性增长潜能。目前给中航工业株洲南方供货（331厂），2012年销售了40台。有预测显示今年订单保守可销售60台以上，目标是100台，单价100-130万元/台。另外，在“十二五”期间，我国军民用直升机需求在2000架左右，公司发动机电调项目的市场空间在30亿左右。公司是国内唯一具备直升机发动机电调系统产业化能力的厂商，有非常强的技术壁垒。

　　银河证券认为，2012年海特高新完成某型航空发动机ECU批量生产交付任务，2013年发动机ECU将进一步放量，规模效益将提升，成为业绩增长主动力，预计军品比重将不断提升，2014年公司军品利润占比将超过民品。

　　银河证券同时预计，海特高新2013-2015年EPS为0.38、0.51、0.65元，对应目前股价的PE为33、24、19倍。

　　林然

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