多方正在彻底死心
从5月28日见到反弹新高后，大盘至本周四写下9连阴，下跌9.24%。一直到上周四，也就是第7根阴线，股指期货的动态都是多方进场。
既然多方进场带来的是大盘下跌，止跌讯号就是多方离场。最近3个交易日，4个合约持仓量减少14099手，22日移动平均值于本周五正式开始下降。多方正在彻底死心，大盘有机会反弹。多方死心的基调在本周继续有效，因为持仓量仍然是下降趋势。
站在优势方看持仓量
持仓量的分析，往往有两种解释。例如，从6月7日开始，8个交易日只有1天持仓量增加，其余悉数减少。偏多的人告诉你，这代表越跌空方越减仓，空方没有大幅向下破位的预期；偏空的人告诉你，这代表越跌多方越减仓，市场没有承接力道。两句话听起来，好像还都是一样的。
其实，有一个重要原则，站在优势方看持仓量。
例如，“持仓量大幅增加，价格有趋势；持仓量停止增长，价格趋势结束”，这样的规律有没有理论基础支持呢？有的。我们试着推理一下，先假定这个大行情是牛市，比较直观，而且牛市如果说通了，熊市也很容易类推。推理如下：
“现在来了一个大牛市，持仓量大幅上升。持仓量的上升，代表交易人投入在期货市场的资金变多，下大注看好这个牛市还会继续。只要持仓量还在继续增长，就代表交易人认为牛市没有到顶点，还有涨幅可期，所以继续加码。当持仓量不再增长，说明交易人认为牛市到头，不会有更多的涨幅了，于是获利了结。”
上述推论有一个很重要的观念，站在优势的一方看期货。笔者在上面的推理过程，基本假设交易人是多方。为什么不从空方的角度来想呢？因为完全说不通。我们尝试一下。
“现在来了一个大牛市，持仓量大幅上升。持仓量的上升，代表空方投入在期货市场的资金变多，认为牛市难以为继。指数越涨，持仓量越高，因为空方坚定的认为趋势将反转，既然前面的低点已经沽空了，后面的高点更有沽空的价值。当指数终于到顶，持仓量也不再上涨，说明空方认为不会再有更高的价位，未来只会更低，于是纷纷开始离场。”
请注意，如果这样推论，空方的离场，是处于亏损状态，也就是止损。套牢了这么久，终于不再涨了，却不享受即将来临的获利，选择高点止损，这合理吗？因此，只有站在优势的一方来看持仓量，才是合理的。
谁赚钱听谁的
还有一种解释，更为直观。为何下跌持仓量减少，应该视为空方离场？先从多方想，下跌持仓量增加，多方越跌越买，不断加码。跌到新低，持仓量减少，多方坚持不住，这说明多方认为还有低点。再从空方想，下跌持仓量增加，空方越跌越卖，不断加码。跌到新低，持仓量减少，空方获利了结，这说明空方认为这里就是低点。多方离场代表偏空，空方离场代表偏多，听谁的。
把他们想象成2位基金经理，一位过去一年获利20%，一位亏损20%。现在一位建议您买股，一位建议您卖股，听谁的？合理的选择是，听获利20%的哪一位。
所以，既然前期下跌，获利的是空方，那我们听空方的。
东方证券 高子剑
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