“故事大王”王中军

　　曾经有一位媒体同行感慨说，在中国的娱乐圈和资本圈中，可能很难找到第二个人像华谊兄弟（300027. SZ）董事长王中军这样，富有如此多的话题性和争议性。

　　这个出身于上世纪60年代的男人，生于北京某部队大院，早年当过兵、留过洋、办过杂志、做过摄影记者、干过美术设计，在1994年和弟弟王中磊一起创立了华谊兄弟广告公司，从此开启了王氏传媒帝国的先河。

　　今年以来，华谊兄弟通过频繁的资本运作将股价推至新高，而王中军也因此再次身处风口浪尖。

　　喜欢王中军的人，欣赏他的随性和奢华。在此前流传的报道中，王中军在北京郊外有7亩地大的院落和2层欧式别墅，以及众多的豪车，他的院子里种了500多棵树，其中不乏上百年历史的古树。位于北京温榆河畔的格林马会，是王中军花费3000多万元倾心打造的杰作，里面精心养护着的60多匹马，动辄几十万美元一匹。

　　同时，他也收藏了众多价格看涨的油画和雕塑作品，将艺术与商业高度结合，正是这位娱乐业大亨最擅长的。

　　但也有一些接触过王中军的人认为，他傲慢乖张，极具商人的狡黠。今年4月24日，曾有投资者问华谊兄弟，掌趣科技限售股解禁后会否有卖出打算，当时华谊称非常看好掌趣科技，希望分享到更长期的收益。

　　言毕不到一个月时间内，华谊兄弟便大肆在二级市场抛售股票减持2.8亿元，一个月后又再次减持套现掌趣科技上亿元，累计套现近4亿元人民币。

　　此后，王中军又在8月16日和20日两次减持华谊兄弟股票累计超过1100万股，总共套现4亿元，并将理由归结“为孩子工作、个人理财、投资新项目”等，因而被投资者戏称为“中国好爸爸”。

　　今年9月2日，华谊计划用2.5亿元收购张国立旗下公司浙江常升的公告，更是被业界千夫所指为“变相利益输送”、“36倍溢价收购了个空壳公司”。

　　就在业内的一片争议声中，华谊兄弟却在9月13日再度涨停，收报61.93元，其总市值超过374.55亿元，一举取代碧水源登上了创业板总市值老大的宝座。很多人相信，围绕王中军的财富故事，或许才刚刚开始。

　　复制迪士尼

　　“华谊永远需要概念来刺激二级市场的股价，所以需要不断制造并购题材。”

　　一位文化产业的圈内人士曾对记者表示：“王中军‘讲故事的能力’不亚于海航的陈锋。”事实上，很多和王中军有过接触的人都能很深刻地感受到这种“魔力”。

　　不同于光线传媒、华策影视等其他影视巨头的发展路径，王中军很早就将投资目光瞄向文化地产主题公园，有很多行业人士质疑，华谊的主题公园究竟能有多少竞争力，尤其是在上海迪士尼乐园和北京环球影城乐园双双获批后，坐落于苏州的华谊兄弟主题公园几乎与上海迪士尼贴身肉搏。

　　对于质疑，王中军曾在不同的场合有过这样的描述：“你没有看到我的设计图，如果你看到就会觉得超级有魅力。比如狄仁杰系列，我们之前拍过《狄仁杰之通天帝国》，今年会上《狄仁杰之神都龙王》，这个系列我们会一直拍下去，你想象下到那个唐朝鬼城，极具诡异性，游客坐在我的地下木质战船里，周围鬼怪出没……再有狄仁杰里面唐城都市的小路，游客穿插其中和演员扮演的古人互动的场景，多有吸引力！这些项目迪士尼都没有。”

　　“还有集结号战争区，有60多个项目，可以同时在场80人，然后坐着升降机从地下隧道中突然升空，双方对射……还有坐着巨型战车穿越爆炸区，各种爆炸、射击，再配合目前的4D技术，这个场面是相当震撼的。”王中军说，“我也去过环球乐园，那个马达加斯加也是坐车进去，但是我觉得没什么意思，都是给小孩子玩的，缺乏中国元素。我觉得华谊这个项目只要营销得好，观众的满足感绝对不输给迪士尼和环球。”

　　一位圈内人评价：“你听王中军讲故事的时候确实传神，但是回头想想发现其实他的地产项目也没那么激动。但是，他就是有这样的魔力，坐在他的面前，很少有人可以抗拒华谊的魅力。”

　　事实上，王中军正在做的，就是讲述一个关于全产业链的“大故事”，渴望有朝一日成为中国版的“迪士尼”。后者已被光线传媒、奥飞动漫、淘米网等无数上市公司，以及未上市公司奉为终极圭臬。

　　但客观地说，业务覆盖影视娱乐、主题乐园、电视媒体、零售消费品的迪士尼集团几乎不可复制。不论华谊兄弟还是奥飞动漫，如今能模仿的仅仅是迪士尼的一两个板块而已。按照业内专家的看法，迪士尼有些板块的复制难度较大，而有些板块在中国现行体制下根本就不可复制，比如电视媒体业务。

　　不论是做电影，还是后期涉足的游戏、文化地产，“想象力”是王中军最常挂在嘴边的词。

　　“华谊永远需要概念来刺激二级市场的股价，所以需要不断制造并购题材。”一位供职于香港研究机构的人士认为。

　　综合此前的媒体报道，华谊兄弟在2012年对外进行了14笔投资，总计金额高达2.85亿元。

　　今年以来华谊又相继收购了广州银汉科技游戏公司、入股江苏耀莱院线投资管理公司，以及极富争议的浙江常升影视公司，三笔交易共涉及资金11.34亿元。而今年以来华谊市值暴涨281.84亿元，目前市值374.55亿元，已成为中国创业板上不折不扣的明星。

　　故事演砸了

　　电视剧的拍摄成本几乎无法透明核算和有效监管，利润是可以被“做”出来的。

　　一直以来，华谊的对外投资可谓可圈可点，尤其是2010年以1.485亿元自有资金入股掌趣科技22%的那笔投资更是堪称经典。随着2012年掌趣科技在创业板IPO，华谊持股部分的公允价值一度接近10亿元的账面回报。

　　不过，资本江湖并不允许任意妄为，对浙江常升的收购案给王中军敲响了警钟。9月2日，华谊披露对浙江常升的投资公告后，麻烦不断，市场的质疑声和监管部门的调查纷至沓来。

　　公开披露信息显示，浙江常升为张国立旗下影视公司，注册资本1000万元人民币，净资产也为1000万元。其股东结构为：南京弘立星恒文化传播有限公司（下称“弘立星恒”）持有浙江常升90%的股权，南京嘉木文化传播有限公司（下称“嘉木文化”）持有浙江常升10%的股权。

　　根据华谊第一轮披露的公告内容，华谊拟以2.52亿元的价格收购浙江常升70%的股权，并且要求其中的1.52亿元现金必须购买王中军和王中磊持有的华谊兄弟股票。

　　这一次，王中军的“故事”并没有得到市场的认可，几乎是一瞬间，华谊被贴上了“变相利益输送”、“大股东违规套现”等各种标签。当时，一位证券业人士在看到公告后第一时间对记者说：“我觉得这次收购有一个很大的问题，就是竟然没有对赌协议！”

　　相比此前收购广州银汉科技时，华谊发出的公告披露：银汉售股股东承诺银汉科技2013年、2014 年和2015年将分别实现净利润1.1亿元、1.43亿元和1.859亿元。

　　这一蹊跷的细节很快有了更大的进展：投资者们发现，浙江常升是今年5月23日才注册成立的一家公司，目前几乎没有开展任何业务。其大股东弘立星恒是张国立的独资公司，也是刚刚成立于今年5月8日，而嘉木文化成立于今年6月4日，法定代表人为马保华。据悉，马保华是张国立多年的老搭档，在多部张国立作品中做制片人，并任张国立旗下北京制作公司的总经理。

　　这意味着华谊花了2.52亿元的价格去收购一个净资产仅为1000万元的空壳公司的70%股权，资产溢价高达36倍。再加上，张国立和冯小刚非比寻常的私人关系，而冯小刚又是王中军的挚友，同时也是华谊的股东兼导演，人们有理由怀疑，这是不是一场不折不扣的利益输送“骗局”？

　　伴随此起彼伏的质疑声，华谊不得不取消了浙江常升收购案在股东大会的审议，同时在9月10日发出修改意见，其中本来指定1.52 亿元现金购买王中军和王中磊兄弟的股票，变为张国立直接从二级市场认购。

　　同时，新公告也新增对赌协议：即张国立承诺5年业绩保证，其中 2013 年净利润不低于3000 万元，其余几年的净利润目标将在 2013 年承诺的净利润目标基础上按协议约定比例增长。

　　但外界依然不满，未来几年的“约定比例”华谊仍然没有披露清楚。而且影视行业的一个潜规则是：由于电视剧的拍摄成本几乎无法透明核算和有效监管，利润是可以被操纵“做”出来的，其中的弹性空间非常巨大。

　　有券商卖方研究员告诉记者说，严格来讲，目前外界几乎没有一个了解影视剧真实成本的渠道，除非是片方主动向外界公布数据，而这给了公司很大的利润操纵空间。

　　比如，影视业可以允许一定量的白条存在，手写单据也可以通过，因为很多拍摄过程根本没办法搞到发票。比如租赁器材设备，如果剧组通过常规渠道开票租赁，价格就非常昂贵。但是如果找朋友托关系借用设备，可能就是半价，甚至不要钱。

　　再如剧本的费用，约稿公司来操作的话，一种是一次性谈好价钱买下剧本，一种是片方让编剧先去体验生活，然后写剧本。体验生活的费用怎么算？这里面有很大的空间可以做文章。

　　不过即便遭遇各种质疑，华谊的业绩和股价依然节节攀升。财报显示，今年上半年，华谊兄弟的营收为7.48亿元，同比增长66.62%，净利润为4.03亿元，同比上涨282.06%。

　　一位长年负责上市公司投资者关系的人士分析认为，这说明华谊与机构投资者的沟通很充分，提前释放了风险。同时在国家力捧文化传媒产业的大周期下，华谊今年的股价一路从十几元冲上60元，机构投资者拿到了实实在在的好处，并且未来还有看涨的预期。

　　文/特约记者 文林