谢文利：整合创造价值

　　前海梧桐并购基金搭建的是一个资源整合平台，通过整合优质的上市公司资源、资金资源与项目资源，以并购服务来推动产业结构的优化、市场竞争秩序的重整，乃至整个经济结构的调整。

　　2014年5月9日，国务院专门针对资本市场发文，被称作新“国九条”的这份《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》文件中，首次用一节篇幅明确提出“培育私募市场”。市场上流传着这样的说法：2009年以前PE/VC还是相对新鲜的词汇，但是自从创业板开设以后，满大街都是搞PE的了。事实上，过去的十多年，中国PE快速发展的同时也伴随着无序竞争的展开，在新的发展时期，私募股权投资机构将迎来怎样的机遇和挑战？《经理人》专访了深圳市前海梧桐并购投资基金管理有限公司总裁谢文利，在对这家3月才刚刚成立的全新PE公司的解读中找寻着答案。

　　顺应产业发展大势

　　深圳市前海梧桐并购投资基金管理有限公司作为前海股权交易中心的控股子公司，是由前海股权交易中心和德威资本共同发起的新型专业化、服务型金融机构，聚焦服务中国上市公司产业整合的并购业务需求。

　　谢文利表示，前海梧桐并购基金是顺应中国企业格局的变化与PE发展趋势而成立的。“业界很多人把2013年称作中国并购元年，这一年里上市公司的并购达到了空前的规模，但是在我们看来，其实一切才刚刚开始。中国现在同三四十年前的美国很像，各行各业可能都有大大小小的数千家企业在无序竞争，然而此后的三四十年间，美国的行业整合度不断提升，大鱼吃小鱼小鱼吃虾米，最后形成每个行业由几个大巨头良性竞争的格局，这也将是中国未来十到十五年必然发生的事情。在这样的过程中，自然是上市公司最具并购能力，因为它们拥有便捷的融资手段。并购将是企业优化结构和加快发展的一种重要形式，也是在激烈竞争和恶劣环境中有效突围的有效方式，是企业做大做强的一个有效的战略选择。”

　　而从PE发展的角度来看，在过去三四年的时间里，据不完全统计中国诞生了数千乃至上万家PE，但是从创业板到中小板，IPO项目还不到1000个，不难看出，PE投资不难但退出难。未来严重依赖IPO退出的状况必然改变，PE必须转向并购重组、回购、转让交易等多元退出方式。“在我看来，针对IPO的PE投资，沉沦是必然结果，因为它对整个经济的推动没有产生实际价值，变成了变相的投机性行为。而并购基金则不同，它是基于产业链的运作，不断帮助上市公司进行产业整合，对经济发展有着实实在在的推动作用。”谢文利强调道，“资本市场只有真正落地，才有存在的价值。”

　　站在巨人肩膀上

　　德威资本是由原招商证券的一批管理精英共同设立的一个投资机构。身为德威资本董事总经理的谢文利，此前就曾担任过招商证券股票销售交易部董事和招商证券资本市场部董事副总经理。德威资本选择与前海股权交易中心合作运营前海梧桐并购基金，谢文利笑称这是站在巨人的肩膀上起步，前海股权交易中心在前海梧桐并购基金的资源构建上发挥着至关重要的作用。

　　一方面，前海股权交易中心的几大股东如中信证券、国信证券、安信证券等都囤积了大量的上市公司，而并购基金运作的关键就是获取优质的上市公司资源，前海股权交易中心强大的上市公司聚集能力使得前海梧桐并购基金拥有了其他并购基金难以复制的核心竞争力；另一方面，有了前海股权交易中心做背书，有了庞大的上市公司资源，就能吸引来庞大的投资来源，银行、信托、第三方理财机构、投资者才会对并购基金有充足的信心；最后，前海股权交易中心作为一个场外市场，运行不到一年时间已经有了3000多家挂牌企业，给前海梧桐并购基金提供了良好的并购标的项目池，而且有了庞大的上市公司和资金来源，也能对项目企业产生强大的吸引力。

　　“前海梧桐并购基金是前海股权交易中心与德威资本资源整合的产物，前海股权交易中心有丰厚的资源，而我们德威资本这批专业人士则拥有多年的行业经验与能力。”谢文利说：“前海梧桐并购基金要感谢前海股权交易中心的股东层面和董事会层面给了我们管理层充分的授权，这份信任就是最大的支持，有了信任才能让管理层充分施展自己的抱负与才能。”

　　前海梧桐并购基金的核心业务模式，就是联合上市公司共同发起并购基金，去投资其未来即将收购的一些标的企业，经过一段时间的培养确认其成长之后再予以收购。这样的业务模式，也决定了它同普通PE完全不同，因为从一开始就明确了清晰的退出渠道。谢文利强调说：“利润超过三四千万的公司更适合被上司直接收购，因为它比较成熟了，未来的成长空间也相对固定了，这种情况下我们只能充当交易撮合的财务顾问，收益比较少，这一部分不是我们的核心业务。我们核心业务锁定的是那些利润在一两千万，未来成长性很好，不甘于被上司公司马上收购，而是希望通过有上市公司背景的基金先投资扶持它，放大其价值的标的企业。这样的直接投资才能体现前海梧桐并购基金的真正价值所在。”

　　打造资源整合平台

　　在谢文利看来，单独构建优质资源的模式已经成为过去时，现在是通过整合来实现资源优化配置的时代，前海梧桐并购基金搭建的就是一个资源整合平台。比如在挖掘优质项目方面，前海梧桐并购基金除了有前海股权基金的并购标的项目池，还积极同手握项目资源的各类机构通力合作，共同成立并购基金。4月底，前海梧桐并购基金就与国内知名IPO咨询服务机构汉鼎咨询达成合作意向，汉鼎资源手头有丰富的标的资源，在双方合作的并购基金中，它就可将项目资源转化成投资资源，这种资源证券化的思路能充分发挥资源整合的能量。

　　基于资源整合思路，也能大幅降低前海梧桐并购基金的运作风险，提升投资成功率。“在寻找项目环节，我们是同各类专业机构合作，他们手握的项目资源已经是经过筛选获取的，我们要做的只是优中选优，这样的项目成功几率自然大得多。而在项目评估环节，没有人比上市公司对自己行业更为了解与专业，他们的评估更具可靠性。在投资以后的项目培育与管理环节，上市公司能对标的企业从品牌、市场、管理、研发乃至供应链等各个环节提供强力支持，这也大大加强了项目的投后管理能力。”再加上并购基金清晰的退出机制，谢文利确信，前海梧桐并购基金的风险管控能力比一般PE机构强出一大截。

　　在整合中构建起强大的资源能力与独特的运作模式，也使得前海梧桐并购基金有底气憧憬，在四到五年的时间里后来居上，成长为全球前三的并购基金。而谢文利更看重的则是，“我们做的事情能推动市场竞争秩序的重整，对于整个中国经济结构的调整是充满价值的。”

　　文/袁学伦