基金弃大抓小：中小盘股已占基金净值5%

在话语权逐渐萎缩的背景下，基金行业的投资风格也在悄然发生变化。

《投资者报》数据部通过研究2009年基金年报，发现基金作为机构投资者的主力，所配置的重仓股已不再如市场想象——将超级大盘股悉数收入囊中，其重仓配置排名居前的股票多以市值排在A股市场第二梯队的公司为多，同时，以深圳中小板为代表的中小盘股配置比例在基金业中逐渐上升。

我们的研究同时发现，在跑赢大盘方面，基金控盘的股票（基金持股合计超过该只股票流通盘的50%）并无明显强势。

话语权越来越小

2009年底，基金创出近三年以来股票最高仓位，但因股市点位较2007年最高点时低近一半以及投资者赎回，基金行业所持资产净值较2007年底下降了24%，其股票合计市值比例，去年底仅占证券市场流通市值的12%，比年初下降8个百分点，只有2007年底最高值的一半，为近5年来的最低值。

这意味着，基金在A股市场的话语权变得越来越小。

为何在管理层一直大力推动机构投资者发展的背景下，基金在2009年反而没能增加话语权？其原因在于：

一，2007年大牛市让基金市场火爆，导致基金持股净值占比暴增，但2008年熊市导致基金净值缩水严重，而2009年不错的股市表现让很多基金投资者手中的基金“解套”，不少投资者选择赎回基金份额；同时，2009年新发基金的增量补充没能“对冲”赎回份额，基金整体份额全年并未增加。

二，2009年为“大小非”解禁高峰，限售股解禁对两市总市值虽无影响，却造成流通市值大扩容。2009年，A股总市值增加12万亿元，较期初增加一倍，与市场指数涨幅接近；两市流通市值却从4.5万亿元增加到15万亿元，增加两倍。

流通市值的迅猛增加主要来自大小非解禁。持有这些解禁股的人，被市场称为是产业资本的主要力量。

经过股权分置改革后的全流通市场，已经发生沧海桑田的变化，以基金为代表的金融资本老大位置已被产业资本所代替。

并非“以大为美”

已丧失A股“老大”地位的基金行业主要持有哪些股票？它们具有何种特征？《投资者报》通过对2009年基金年报披露的持股情况展开研究，发现基金选股并非越大越看好，沪深两市最大市值的5只个股，并不在基金行业持有市值最大的前10只股票之列。市值处于银行板块第二梯队的股份制银行，挤占了不少基金业持股前十名的位置。

统计显示，基金持有最多的股票是市值排在所有A股第7名的招商银行。从2006年底开始，招行就一直位列基金行业重仓股的前列。2009年底，合计有293只基金（占基金数量60%）持有招商银行，他们合计持有的股份占招商银行流通股本的21%。在2007年底，基金行业持有招行的流通股比例曾经达到65%。

2009年报中，基金行业持股市值最大的10只股票中，没有工、中、建、交这样的大银行，同时，中国石化位列基金业持股市值排行中的第19名，中国石油位列第67名。

可能正是由于基金目前持股并未“以大为美”，证券分析人士从去年底就预言的大小盘股风格转换，迟迟未现。

逐步增配中小盘

在上证综指当前仍在为上攻3200点而较劲时，深圳中小板指数目前已经高出上证综指历史高点6100点时其所处的点位。或许是基金行业看到表现强劲的中小板市场，也在把资金向中小盘股倾斜。2009年底时，基金配置的中小盘股票已经达到了市场平均值（即中小板市场整体市值占A股的比例）。

此前5年，基金持有的中小盘股票比例，一直处在平均值之下。随着中小板上市公司陆续增多，在市场中地位渐渐提高，2009年底，中小板整体市值已占到A股市场的5%，而基金合计持有中小盘股票也占到了基金净值5%。几乎所有中小盘股票的股东中，都有基金的身影，只是其持股数量的多少的区别。

将不小的仓位建在中小盘股上，应是看好这类公司较高的未来发展空间。通常，基金持有的这类公司都是一些子行业的龙头。

比如基金常年持有的苏宁电器，因从中享受了公司业绩上涨进而推动市值上涨并获得较高的收益，成为机构投资者成功投资的典范。可以预见，现在基金持有中小盘股仅为市场平均值，随着中小盘股市场不断扩容，基金将会继续增配这类股票。

控盘股未必都跑赢市场

通常来说，基金持有一只股票的流通股超过50%，即被视为该只股票被基金控盘。2009年底，基金合计持股超过50%的股票共有26只，截至4月2日，这些股票涨幅超过同期上证综指的有16只，占比62%。

过去5年，基金“控盘”股票的表现没有上述情况乐观，跑赢大盘的比例更低。

5年中，以半年为周期统计数据，其结果是：9次统计中跑赢比例共有5次，稍占上风；跑输较大的一次发生在2006年下半年，当时市场正处在大牛市中，仍有80%的基金控盘股跑输上证综指。这说明不能简单地“迷信”基金，另外也说明尽管基金控盘一只股票，仍会出现各只基金对同一只股票判断和操作存在分歧，导致这只股票不仅不会“暴涨”，甚至可能因分歧而下跌。