兴业王晓明：创业板疯狂难继
- 来源:投资者报
- 关键字:兴业王晓明
- 发布时间:2010-04-19 13:27
这周基金行业的热门话题太乱了。
从4月12日神州泰岳引领创业板个股暴跌，被指背后系基金“弄潮”，到有关证监会官员李莉的进一步报道牵出上投摩根“欧洲门”，以及15日公布的最新宏观经济数据，无不让基金经理在饭桌上“才思泉涌”。
不过，“八卦”过后，人们更关注的还是正题，还是寻找到好的投资脉络。
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的是兴业全球基金投资总监王晓明、银华基金投资总监陆文俊、富国通胀通缩主题轮动基金经理宋小龙，以及两位QDII（合格的境内机构投资者）基金经理——长盛环球景气行业大盘精选吴达、工银全球精选游凛峰。在人民币升值的潜在背景下，QDII沉寂两月又陡然升温。
创业板热度不会太长
《投资者报》：我们最近一周在和基金经理交流时，他们几乎都说最热门的话题是“大小盘股风格转换”，尤其是4月12日（周一）神州泰岳跌停引发创业板个股暴跌，更让这个话题升温，你觉得市场震荡原因何在？
王晓明：近期表现抢眼的创业板，要维持现有热度的时间不会太长。目前的创业板高估值，主要是由于投机热钱与供求关系造成的。
最近市场震荡进一步加剧，还与近期央行即将发行三年期央票的传闻有关。此外，由于国内经济的支柱产业——房地产市场今年受政策调整、社会调节的双重压力很难有所起色；政府刺激政策的陆续退出，也会导致流动性进一步收紧。
我们认为，央行极有可能在二季度加息，但与此同时，今年企业盈利的上升势头又不错。上述情况交织在一起，会使2010年A股市场难现类似2008、2009年这样的单边下跌或上涨趋势。
在此背景下，今年的投资操作重点在于对行业、个股的把握。从我们自身的操作策略看，即将结束募集的兴业合润分级基金底仓将在医药、食品饮料等防御型的大消费板块中选择，选择那些“一两年内预期能赚钱的股票”。
《投资者报》：多家公司近几天发布的二季度策略报告都显示，“震荡向上”是关键词，“震荡”从创业板公司暴涨暴跌可见一斑，但“向上”又是基于怎样的判断？
陆文俊：银华基金在二季度策略报告中也指出“震荡向上”会是大趋势，我们的主要判断理由是：通胀持续走高，二季度宏观经济政策进一步紧缩的空间仍然存在，这将成为制约A股上行的重要力量；同时，部分企业盈利预测面临小幅下调的压力。
不过，宏观经济二次探底的概率较低，区域经济、制度改革、技术升级、结构调整都将成为宏观经济增长的动力；从流动性上看，二季度后期人民币升值预期升温，能够为市场贡献上行推动力；股指期货、融资融券的推出，短期内也将刺激市场走高。因此，二季度A股震荡向上概率较大。
如何对抗通胀持续走高
《投资者报》：刚才提及二季度可能加息以及通胀持续走高，我们注意到，4月14日公布了最新的宏观数据，3月份CPI数据为同比上涨2.4%，2月为2.7%，人们往往谈通胀而色变，通胀真是投资的大敌吗？
宋小龙：并非如此。事实上，在温和通胀，尤其是经济上升阶段的温和通胀期，往往意味着投资良机。
历史数据表明，股票收益与通货膨胀在一定程度上存在正相关。2006年下半年至2007年CPI显著上涨过程中，上证指数亦有较好表现，股指从不到2000点攀升至6000点。
随着通胀和经济周期的变化，A股市场会呈现显著的行业轮动特征。在经济刚复苏，通胀预期有所抬头时，有色、煤炭等资源类股票值得关注；到经济逐步走向繁荣，通胀却处于温和期时，各个行业都有较好表现，金融、地产更为明显；在恶性通胀期，投资机会就会减少，需要选择一些跟CPI关系不大的行业，比如科技创新、医药类行业。
QDII是否还值得投资
《投资者报》：除了通胀，近来还有一个热门话题是人民币升值，浅显的理解是，人民币升值可以让中国的资金用更低廉的成本在海外购“物”，然而，一个残酷的现实是，第一轮出海的QDII伤投资者太深，让年初重启发行的QDII募集状况极度不佳，你能给一个QDII还能继续“前进”的理由吗？
吴达：我们还是相对看好未来一个阶段的海外市场投资。今年一季度，A股市场震荡，国内股票型基金多数陷入负增长，而同期QDII基金崭露头角。晨星数据显示，3月份以来QDII基金平均增长率4.19%，远高于股票型基金整体1.33%的回报率。将期限拉长至2009年，QDII年平均收益率更是高达57.19%。
QDII基金的抢眼业绩源于海外市场走强，4月份，道琼斯收盘创19个月高点，站上11000点，标普500指数涨也实现了连续六周上扬。此外，俄罗斯RTS指数、德国DAX指数等也居各国市场涨幅榜前列。只是作为QDII的主阵地，港股市场曾一度下跌，使得重仓港股的QDII基金遭受挫折。
《投资者报》：相比其他公司而言，工银瑞信似乎对QDII情有独钟，在多数公司还没有涉足QDII的同时，工银瑞信已经要发第二只QDII产品，为何如此偏好海外市场？
游凛峰：我们认为，对于全球市场不均衡发展的经济环境，最理想的是一个兼容的投资策略，即抓住发达国家经济全面复苏带来机遇的同时，兼顾以中国为首的新兴市场的持续强劲增长。
我们继续看好QDII市场，并将采用定量化与基本面投资相结合的独特策略来推进。具体到投资策略，将会在成熟资本市场中，选择那些估值与增长平衡的企业，它们或业务模式优秀、或具有独特产品和服务、或在行业中国际竞争力强；在新兴资本市场中，将重点投资长期稳定增长，并具有特定优势产业的股票。
……
从4月12日神州泰岳引领创业板个股暴跌，被指背后系基金“弄潮”，到有关证监会官员李莉的进一步报道牵出上投摩根“欧洲门”，以及15日公布的最新宏观经济数据，无不让基金经理在饭桌上“才思泉涌”。
不过，“八卦”过后，人们更关注的还是正题，还是寻找到好的投资脉络。
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的是兴业全球基金投资总监王晓明、银华基金投资总监陆文俊、富国通胀通缩主题轮动基金经理宋小龙，以及两位QDII（合格的境内机构投资者）基金经理——长盛环球景气行业大盘精选吴达、工银全球精选游凛峰。在人民币升值的潜在背景下，QDII沉寂两月又陡然升温。
创业板热度不会太长
《投资者报》：我们最近一周在和基金经理交流时，他们几乎都说最热门的话题是“大小盘股风格转换”，尤其是4月12日（周一）神州泰岳跌停引发创业板个股暴跌，更让这个话题升温，你觉得市场震荡原因何在？
王晓明：近期表现抢眼的创业板，要维持现有热度的时间不会太长。目前的创业板高估值，主要是由于投机热钱与供求关系造成的。
最近市场震荡进一步加剧，还与近期央行即将发行三年期央票的传闻有关。此外，由于国内经济的支柱产业——房地产市场今年受政策调整、社会调节的双重压力很难有所起色；政府刺激政策的陆续退出，也会导致流动性进一步收紧。
我们认为，央行极有可能在二季度加息，但与此同时，今年企业盈利的上升势头又不错。上述情况交织在一起，会使2010年A股市场难现类似2008、2009年这样的单边下跌或上涨趋势。
在此背景下，今年的投资操作重点在于对行业、个股的把握。从我们自身的操作策略看，即将结束募集的兴业合润分级基金底仓将在医药、食品饮料等防御型的大消费板块中选择，选择那些“一两年内预期能赚钱的股票”。
《投资者报》：多家公司近几天发布的二季度策略报告都显示，“震荡向上”是关键词，“震荡”从创业板公司暴涨暴跌可见一斑，但“向上”又是基于怎样的判断？
陆文俊：银华基金在二季度策略报告中也指出“震荡向上”会是大趋势，我们的主要判断理由是：通胀持续走高，二季度宏观经济政策进一步紧缩的空间仍然存在，这将成为制约A股上行的重要力量；同时，部分企业盈利预测面临小幅下调的压力。
不过，宏观经济二次探底的概率较低，区域经济、制度改革、技术升级、结构调整都将成为宏观经济增长的动力；从流动性上看，二季度后期人民币升值预期升温，能够为市场贡献上行推动力；股指期货、融资融券的推出，短期内也将刺激市场走高。因此，二季度A股震荡向上概率较大。
如何对抗通胀持续走高
《投资者报》：刚才提及二季度可能加息以及通胀持续走高，我们注意到，4月14日公布了最新的宏观数据，3月份CPI数据为同比上涨2.4%，2月为2.7%，人们往往谈通胀而色变，通胀真是投资的大敌吗？
宋小龙：并非如此。事实上，在温和通胀，尤其是经济上升阶段的温和通胀期，往往意味着投资良机。
历史数据表明，股票收益与通货膨胀在一定程度上存在正相关。2006年下半年至2007年CPI显著上涨过程中，上证指数亦有较好表现，股指从不到2000点攀升至6000点。
随着通胀和经济周期的变化，A股市场会呈现显著的行业轮动特征。在经济刚复苏，通胀预期有所抬头时，有色、煤炭等资源类股票值得关注；到经济逐步走向繁荣，通胀却处于温和期时，各个行业都有较好表现，金融、地产更为明显；在恶性通胀期，投资机会就会减少，需要选择一些跟CPI关系不大的行业，比如科技创新、医药类行业。
QDII是否还值得投资
《投资者报》：除了通胀，近来还有一个热门话题是人民币升值，浅显的理解是，人民币升值可以让中国的资金用更低廉的成本在海外购“物”，然而，一个残酷的现实是，第一轮出海的QDII伤投资者太深，让年初重启发行的QDII募集状况极度不佳，你能给一个QDII还能继续“前进”的理由吗？
吴达：我们还是相对看好未来一个阶段的海外市场投资。今年一季度，A股市场震荡，国内股票型基金多数陷入负增长，而同期QDII基金崭露头角。晨星数据显示，3月份以来QDII基金平均增长率4.19%，远高于股票型基金整体1.33%的回报率。将期限拉长至2009年，QDII年平均收益率更是高达57.19%。
QDII基金的抢眼业绩源于海外市场走强，4月份，道琼斯收盘创19个月高点，站上11000点，标普500指数涨也实现了连续六周上扬。此外，俄罗斯RTS指数、德国DAX指数等也居各国市场涨幅榜前列。只是作为QDII的主阵地，港股市场曾一度下跌，使得重仓港股的QDII基金遭受挫折。
《投资者报》：相比其他公司而言，工银瑞信似乎对QDII情有独钟，在多数公司还没有涉足QDII的同时，工银瑞信已经要发第二只QDII产品，为何如此偏好海外市场？
游凛峰：我们认为，对于全球市场不均衡发展的经济环境，最理想的是一个兼容的投资策略，即抓住发达国家经济全面复苏带来机遇的同时，兼顾以中国为首的新兴市场的持续强劲增长。
我们继续看好QDII市场，并将采用定量化与基本面投资相结合的独特策略来推进。具体到投资策略，将会在成熟资本市场中，选择那些估值与增长平衡的企业，它们或业务模式优秀、或具有独特产品和服务、或在行业中国际竞争力强；在新兴资本市场中，将重点投资长期稳定增长，并具有特定优势产业的股票。
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