史蒂芬·曼德尔：最敏锐的股市猎手

　　个人简介：从小学习成绩优异，高中生涯在全美排名前三的私立高中菲力浦·埃克塞特学院(Philips Exeter Academy)度过。毕业后考入达特茅斯学院（Dartmouth College），攻读行政管理专业。1978年大学毕业后，曼德尔进入哈佛商学院，1982年获得硕士学位。

　　58岁的对冲基金孤松资本管理人史蒂芬·曼德尔（下文称曼德尔）被华尔街称为“梦幻分析师” “最敏锐的选股高手”，但他更像一个能点石成金的“金钱魔术师”。孤松资本管理着超过200亿美元的资产，去年为客户赚取了52亿美元，比2012年的46亿美元又多赚了6亿美元，连续第二年成为全球最赚钱的对冲基金，曼德尔也以18亿美元的个人身家，成为福布斯全球400富豪榜的第314位，跻身美国最富有者之列。

　　师从“教父”的“幼虎”

　　曼德尔之所以能在很短时间内在资本市场站稳脚跟，与他的师出名门不无关系。他与蓝山资本（Blue Ridge Capital）的约翰·格里芬（John Griffin）、马威克资本（Maverick Capital）的李·恩斯利（Lee Ainslie）、杜拉基资本 (Touradji Capital Management) 的保罗·杜拉基（Paul Touradji）、维京全球投资（Viking Global Investors）的安德里斯·哈尔沃森（Andreas Halvorsen）一样，被誉为朱利安·罗伯逊培养成才的“幼虎”（The Cubs）之一。

　　罗伯逊是资本市场的大鳄，但同时也是一个卓越的投资导师。罗伯逊每两周召开一次投资会议，与那些他认为具备优秀基金经理品质的年轻人分享投资理念和选股方法。正是在罗伯逊的长期熏陶之下，曼德尔等人茁壮成长，并在资本市场中迅速脱颖而出。罗伯逊认为，优秀的基金经理应该具备睿智、诚实、勤奋和竞争这四种重要品质，很明显，曼德尔符合他的标准。1997年，曼德尔成立孤松资本时获得了罗伯逊的鼎力支持。罗伯逊认为：“曼德尔是真的像人们所说的那么好，一点没有夸大。”

　　另外，曼德尔还具备一项罗伯逊所认为的“天才级”投资者所应当具备的品质，那就是：有强烈意愿为全人类干一番事业。这个品质表现在为使世界变得更美好而做一些事情，比如慈善。曼德尔经常帮助一些非营利性机构，他是“为美国而教”（Teach for America）的成员，同时还成立了孤松基金，该基金的主要工作是给学校、慈善机构等提供资金上的帮助，其中就包括他的母校达特茅斯学院。目前，他是达特茅斯学院董事会主席，同时也是埃克塞特学院的董事会成员。付出总有回报，很多被赞助的学校也将自己的养老保险资金投入了曼德尔的对冲基金。日前已退休的投资银行家乔·拉维尼这样形容曼德尔：他是一个彬彬有礼、慷慨、没有架子的人，同时他也是高度自信以及从来不会认错的人。不过，从不认错可能更多反映在投资上。

　　三条大道通罗马

　　罗伯逊曾总结说，投资股票时，比价格更重要的是股票的增长前景。一个管理良好、有增长潜力的企业，股价即便高一点也值得投入。而管理糟糕的企业，股价再便宜也不能买。追随罗伯逊多年的曼德尔也深谙此道，对于选股，他说自己“从来不是什么抄底者”，只要看准了好股票，即使价格不是最低，也会大胆出手。

　　技术、原材料和服务业一直是曼德尔关注的领域，去年让他大赚特赚的公司就包括固特异轮胎、达美航空等。有人分析了截至去年年底孤松资本的五大持股，总结出曼德尔的三条投资之道。

　　第一是关注经营平价生意的企业。有人说现在美国社会贫富分化加剧，做富人生意和穷人生意的企业都能赚钱，曼德尔最青睐的企业显然属于后者。孤松资本的第一大重仓股是美国老牌一元店连锁企业DG公司，共持有1890万股，市值11.4亿美元。它还持有销售平价机票和酒店的网络公司价格线约88万股，市值超过10亿美元。今年2月初，投资界还注意到他和另外一位投资大佬、SAC资本的斯蒂文·科恩，都增加了对一家名为木材清仓控股公司的持股。曼德尔拥有219万股，而科恩的持股则从6万股猛增到139万股。这家公司主要销售平价的硬木地板，又是一家“价格为王”的公司。

　　第二是全球化，特别是关注新兴市场。孤松资本的总部在美国康涅狄格州格林威治，在伦敦、香港、北京、纽约都设有办事处。曼德尔的投资组合中，有创办于印度的技术外包企业科克尼泽技术公司1074万股，市值9.89亿美元。同时，他也持有中国的百度公司539万股，市值9.59亿美元，比上一季度增加了10万股。这种全球化势头今年还在继续，不久前，孤松资本买入了在美国和巴西运营的无线通讯基站运行商SBA通讯公司820万股，相当于其6.4%的股份。

　　第三是不忘商界的常青树。去年第四季度，孤松资本购入了2547万股微软股票，市值9.53亿美元。虽然微软近年来表现平平，但仍是一家实力强劲的高科技企业。另外，曼德尔去年还增持了GAP等老牌服装企业的股票。

　　曼德尔受关注，来自于他的业绩。在此前的11年里，孤松资本年均回报率为23%。他还特别擅长发现有潜力的好公司。

　　2004年8月，谷歌以85美元的发行价上市，年底攀升至195美元。当时很多投资者认为谷歌股价冲到200美元以上的可能性十分渺茫，但曼德尔看好谷歌未来的发展，大量买入公司股票。事实证明了曼德尔的判断，谷歌一役让他名利双收：谷歌股价翻番，孤松基本收益至少在5亿美元，另外他还拥有了一群追随他投资脚步的“跟风者”。

　　踏准市场的节奏

　　1997年，曼德尔带着800万美元，成立了自己的基金，罗伯逊很看好他。曼德尔把基金命名为孤松资本，以纪念母校达特茅斯校园里一棵神奇的松树。它曾在1887年遭受雷劈，但顽强地生存了下来。显然，曼德尔也希望自己的基金能够经得起打击，在资本市场成为常青树。他后来的几只基金，也都以松树名命名，如孤柏、孤雪松、孤矮松、孤龙松等等。孤松资本曾经在2008年金融危机时遭到重大打击，全年跌幅达到28%，资产规模从2007年的180亿美元缩水至130亿美元。但金融危机后，它又触底回升，确实如百年老树般顽强。

　　作为对冲基金经理，曼德尔对市场的各种风险了如指掌。即便是非常看好的股票，他也很少长期持有，总是能够踏准周期，及时地把股市上涨带来的纸上富贵变成真金白银。曼德尔的大动作之一就是操作苹果公司的股票。2006年，他以85美元一股的价格买入300万股苹果股票，到2007年4月至6月，他以120美元的价格卖了一半，到股价涨到150美元时，又抛了25%，到股价涨到200美元时，他手里只留下60万股。但是，2008年3月，苹果股价下降到140元时，他又令人意外地买入230万股，到6月卖出。后来，这样的买进卖出又重复了几次。在他眼里，苹果虽然是一个好企业，但也无需对苹果股票握住不放，重要的是踏准市场的节奏。

　　虽然师出名门，曼德尔却并不迷信老师罗伯逊。他的投资理念既非传统的价值型，也非罗伯逊推崇的成长型，或者说，不一味贪图股价便宜，也不是完全不顾股票价格，而是结合两种投资理念，寻找那些经营管理有方，而股价又偏低、没有反映其真实价值的企业。

　　早期的罗伯逊喜欢仔细观察市场变动，并根据这些变动作出重大投资，曼德尔却不完全接受这个做法。他虽然也对股票市场进行研究，但同时认为不必因为市场的小波动而影响大决策。他更喜欢把多数时间用来做微观研究，把握每只股票的自身特性和其股价变化的风格。另外，曼德尔对于时机的把握相当灵敏，这使得他能够及时的做出决策，为他赢得成功奠定了坚实的基础。