中国资本市场为什么要开放？

　　中国资本市场应该成为人民币国际化的重要推动者。现在人民币国际化趋势非常明显，但是只靠我们现有的手段是不够的，我们还必须有个强大的资金回流池和资产池，只有这样人民币国际化才能走远。

　　中国资本市场发展至今已快25年历史，应该说和中国开放性的经济相比较，中国的资本市场还是相对封闭。中国的资本市场还难以承担起在全球配置风险的功能，不仅仅是规模小，更重要的是它不是一个开放式的资本市场。我们资本市场为什么要开放？就是要构建一个在全球可以配置资源，同时有良好的风险分散功能的现代金融体系。

　　中国的经济规模越来越大，不可能是一个封闭的金融体系，封闭的金融体系不可能使中国经济维持长期的持续增长。在整个现代金融体系的诸多要素当中，我始终强调资本市场在其中的基础作用和核心作用。我认为，未来的中国，应该是证券化金融资产比重逐步提高，而不是商业银行资产。资本市场当中所蕴含的资产规模要不断的增长，这个国家的金融体系才会健康。如果要达到这样的目标，单靠我们自身的资源是不够的，所以我们需要开放，需要国际化。

　　我们需要开放，但我们开放资本市场的目标是什么？如果没有目标，我们的开放应该说就很难成功。

　　在我看来，中国资本市场的开放和国际化的目标有三点，首先，我们的资本市场一定是通过若干年的发展，通过若干年的开放和国际化，成为全球非常重要的一个资产配置中心或者财富管理中心。当然这个资产配置主要是人民币计价资产的配置中心。这和我们的资本市场规模有关系，我曾做过研究，到2020年，我希望中国资本市场能够达到80-100万亿的市值。从现在看我们距离这个还有些距离，目前的市值大概为30万亿，但是如果达不到这样一个规模的话，要想成为全球最重要的资产配置中心之一的话就很困难。

　　其次，它应该成为人民币国际化的重要推动者。现在人民币国际化趋势非常明显，但我认为，对美元的挑战是未来中国金融开放面临的一个最大问题。人民币国际化只靠我们现有的手段是不够的，我们还必须有个强大的资金回流池和资产池，只有这样人民币国际化才能走远，人民币才有可能成为集美元之后的第二大全球储备性货币。

　　此外，中国资本市场要成为全球人民币计价资产的中心，成为全球财富管理中心，这不是一个口号，需要有实实在在的内容。在我看来，这其中有两个方面需要我们认真关注。

　　第一，我们要有个透明度很好、流动性很好、资产规模比较大，同时结构性比较匹配的资产池，也就是说我们在整个资产结构设计方面要达到这个标准。这就要求我们除了股票市场之外，债券市场也要有很好的发展。我们债券市场问题很多，尤其是国债交易，银行间市场占据了90%，很难说这是一个财富管理的市场，这是会有问题的。

　　第二，我们资本市场开放和国际化面临着一个顺序的选择问题，即究竟是把重点放在国际资本优先来投资，还是外国企业到中国来上市？哪个是我们当前面临的最重要问题？我认为，让外国资本有序进入到中国市场，投资于中国的资本市场，这是我们政策的重点。我想，未来经过五到十年的开放和国际化，中国资本市场也不可能是外国企业在主导，外国企业只是比重非常小的一部分。这一点类似于美国纽约的市场。美国纽约的市场高度国际化，但主体企业都是来自于美国本土，少量企业来自于其他国家。所以从这个意义上讲，如何让外资进入到中国资本市场进行投资，这应该是我们开放国际化第一个需要思考的问题。整个国际资本的流动安排，包括政策的设计，都需要做缜密的思考。我们的目标就是要把中国资本市场打造成未来一个重要的国际金融中心。

　　吴晓求

　　中国人民大学校长助理、金融与证券研究所所长

　　文|吴晓求

　　（注：本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成，仅代表作者个人观点）

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