牛市顶峰不止5000点

　　中国股市投资者（包括我在内）等待牛市已经等到颈都长了。上周当我看到夏斌先生的文章之后，浸淫股市20年的我感觉中国又到了积极的股市政策时代。刺激经济不外乎投资、出口及消费，刺激消费最好的办法是刺激股市上升，投资者获利，自然有钱消费。记得1996年牛市之后，深圳振华路一带酒楼餐馆生意十分火红，不少投资者午饭就在酒楼吃。

　　本周股市大幅上升，是否牛市重临？11月22日拙作《量为价先行》中写道，是否牛市的一个重要判断标准是成交金额是否创历史新高。上海股市20日均量历史记录是2497亿元，当超过此记录再来讨论熊转牛较为妥当。截至本周四，上海股市20日均量为2941亿元，单日最大成交量是5297亿元。周四中石化、中石油双双升停板，券商股全线升停板，四只保险股升幅超过8%，银行股平均升幅超过5%，这些市场中的大型股全线飚升，再加上成交量创历史新高，不得不承认中国股市牛市重临！国内一家机构开会宣布未来牛市看5000点，社科院研究所一份即将发表的研究报告则看4000点。我以为，上证指数5000点不是牛市，或者说牛市肯定不止见5000点。牛市到来，一定是打破2007年10月的6124点记录，4000点甚至5000点都是“湿湿碎（小儿科）”。

　　深圳成分指数（399001）的底部周期1996年-2005年-2014年，恰好大约相隔9年。与平均10年的朱格拉周期大致相同。因此，深圳成分指数已经结束熊市的可能性极大。近日一些市场人士认为未来中国股市将进入“慢牛”。有人冀望牛市3年左右的时间上证指数升至5000点，有人认为明年牛市可见4000点，有人认为本次牛市类似1996-2001年的牛市，亦有人认为未来10年是慢牛。这些都是一厢情愿的看法。

　　观察深圳成分指数1991年以来三次大牛市。第一次大牛市1991年9月升至1993年2月，时间为17个月；第二次大牛市1996年1月至1997年5月，时间为16个月；第三次大牛市2005年6月至2007年10月，时间为28个月（若以2005年11月的波浪低点计算则是23个月）。可见，中国股市从来只有快牛，并无慢牛。皆因中国人做事总是一窝蜂，阻人发达犹如杀人父母，即使目前中国股市规模已经相当大，我以为本轮牛市可能只是30多个月，并且牛市顶峰绝不止上证指数5000点。

　　以深圳成分指数分析，连接1997年5月6103点及2007年10月的19600点作直线，再以2005年11月的2593点作平行通道。此长期上升通道折合每年上升11.9%。历史上两个重要高位出现在1997年及2007年，假设此轮牛市运行时间36个月，则2017年3月见顶（本轮行情起点始于2014年3月），倘若指数能升至上升通道的上轨，则指数的目标是56400点，距离当前指数有约4.6倍升幅。

　　再分析上证指数。连接1993年2月份高点1558点及2007年10月高点6124点，以1994年7月底的325点作平行通道，今年3月的低点刚好贴近平行通道的下轨。此长期上升通道折合每年上升9.8%。假设此轮牛市运行时间36个月，至2017年3月见顶，倘若指数能升至上升通道的上轨，则指数的目标是14700点，距离当前指数有约4倍升幅。

　　目前上证指数滚动市盈率12.8倍，假设3年后业绩增长50%，当指数升至14700点时的市盈率将超过43倍；目前深圳成指滚动市盈率16.5倍，假设业绩3年后增长80%，当指数升至56400点时市盈率51倍。如此市盈率，牛市必定完蛋。保守地，我们将牛市的目标定在长期上升通道的上面1/4处，则上证指数上升目标约9200点、深圳成指的上升目标约36000点。

　　本周股市走势大笨象跳舞，小猴子上窜下跳，与历史上几次大牛市一样，总是蓝筹股先行。但对股市认识不深者、形而上学者认为中石化中石油升停板是反向指标。正如一直以股市保证金来分析股市走势，此前保证金仅2000多亿得出“上证指数反弹不过2400点”结论一样，本周保证金不是已经接近1万亿大关了吗？事实上，中石化历史上升涨停板的日子既有反向指标亦有领先指标，还有少数的无指示作用，具体问题需要具体分析。请记住中国股市的老规矩：

　　（1）看大势者赚大钱；

　　（2）有行情自然有资金；

　　（3）中国股市只有快牛，绝无慢牛。

　　卧龙

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