海油工程：中海油背影中成长
- 来源:投资者报
- 关键字:海油工程
- 发布时间:2010-06-07 10:54
随着大陆架油气资源日益枯竭，向深海进军已是大势所趋。海油工程总裁姜锡肇在出席“海洋石油201”出坞仪式时透露，海洋工程有望纳入国家“十二五”规划，并作为国家战略性新兴产业重点培养。
姜锡肇表示，“海洋石油201”顺利出坞，预示着海油工程向深水发展、向国际化发展又迈出了里程碑意义的一步。这一项目的建成，填补了中国在深水起重铺管设备上的空白，对加快我国深水油气资源勘探开发，必将产生重大影响，并为我国从海洋大国走向海洋强国提供有力支撑。
随着中国步入海洋油气时代，引领新油气时代步伐的中海油，包括旗下的海油工程，都将迎来新一轮的发展高峰。
但是，对这家公司而言，风险也是显而易见的。一方面，对中海油的过分依赖将加大业绩波动风险；另一方面，大量关联交易可能成为利益输送的天然通道。
业绩依赖中海油
海油工程是目前亚洲最大且中国唯一的承揽海洋石油、天然气开发工程建设项目的总承包公司。
自2002年上市以来，海洋工程一直都保持了很好的发展势头。在《投资者报》“像巴菲特一样赚钱的10家A股公司排行榜”中，海油工程以平均23.14%的净资产收益率排名第7位。
“公司很多订单都来自于中海油，这保证了公司的开工率，从而提升了公司的资产利用效率。”一位业内分析人士表示，正是有了中海油保驾，海洋工程才能实现较高的净资产收益率。
尽管此前有传言称，中海油为了实现港股回A，将把利润调向中海油股份公司，其原因是2009年海洋工程毛利率有较大幅度下降。不过，前述分析人士认为，公司毛利率下降的主要原因是南海施工的惠州 25-3/1 项目成本超支，导致项目亏损 4.2亿元，影响净利润 3.6亿元。
实际上，中海油集团对海洋工程的支持仍然坚挺。去年9月11日，中海油集团与公司在海油大厦签署《战略合作框架协议》。该协议具体规定了中海油将支持海油工程发展EPCI、EPC、EC等多种承包能力，承诺将其一定比例的工作委托海油工程完成，并将按照规定提供资源需求计划；协议同时规定海油工程将根据国际等效可比价格制定优惠价格，并向甲方提供优质高效的专业服务；中海油将大力支持海油工程不断更新改造自有和长期租用的施工机具及工程船舶，并逐步完成调价工作；该协议有效期至2015年12月31日。
一份长达5年的优厚合作协议足以说明，海油工程未来收益的增长极具保障性。
关联交易需关注
中海油给予下属的海油工程足够的项目支持似是理所当然，海油工程也得以在无需过分竞争的环境下实现自身的连续高速增长，这为海油工程的广大投资者所喜而乐见。
但这也可能是海油工程的风险所在。
一方面，公司目前的七成业务项目都来自中海油，对控股股东存在过高的依赖性。尽管我国深海油气开发前景广阔，但中海油同样存在由于勘探、开发等方面的原因而出现业务波动，这将直接对海油工程的业绩造成较大的冲击；
另一方面，作为控股公司，中海油同样有自身的盈利需求，这种情况下，大量的关联方交易容易成为关联方利益输送的天然通道，从而损害海油工程的中小股东利益。同时，双方也可能达成默契来粉饰海油工程短期业绩。
海洋油气新机遇
改革开放30年，中国对石油的需求量日益增长，对进口石油的依存度也越来越高。数据显示，现在中国每年大约生产1.8亿吨石油，而需求量每年超过3亿吨，对进口石油的依存度大约为50%。估计未来十年依存度可能达到75%。
为加强油气自给能力，中国必须进军海洋。目前，陆地上除了塔里木盆地和西南，其他地方找到大油田的希望十分渺茫；而海上含油气盆地面积大，远景储量大，估计中国的海上油气储量最终会和陆地差不多，所以海洋将成为中国寻找大油气田的主战场。同时，世界海洋油气开发也方兴未艾，专家预计，今后5~10年内，海洋油气开发年均投资总量将保持在500亿美元以上，与世界船舶市场规模大致相当。
近日，海洋工程战略地位突显。据媒体报道，4月上旬，国家发改委已经委托中国工程院和中国科学院组织院士专家，开展了“十二五”战略性新兴产业发展重点的咨询研究工作。计划在8月将研究结果上报发改委，最终形成《战略性新兴产业发展“十二五”规划》草案。据悉，外界传闻已久的海洋工程这次将入选。
这意味着，投资海洋工程的企业将得到新政策的眷顾。作为央企的中海油集团，当前已经在海洋工程方面形成完整技术体系，将是这一政策利好的最大受益者之一。
5月27日，在“2010年亚洲深海油气峰会”上，原中海油高级副总裁高志凯表示，未来10年中海油将斥资人民币1000亿元，用于中国领海的油气开发，而整个中国深海油气开发的总投资将达450~1000亿美元。
海洋工程主要从事海上油气田开发工程及其陆地终端的设计与建造，各类码头钢结构物的建造与安装，各种类型的海底管道与电缆的铺设，海上油气田平台导管架和组块的装船、运输、安装与调试，以及海洋工程及陆上设施的检测与维修等业务。
海油工程的业务核心要素有两个：第一个是制造，其增长主要来自场地的建设，场地越大越多，制造业务的收入增长也就越快；第二个是船舶（含安装和铺管）。船舶业务分为三类：首先是核心船舶，核心船舶是拿总包业务的根本，对于公司业务的带动是乘数效应，除了本身的日费率很高以外，还能带动总包业务的增长，看一个海洋工程公司的实力，首看核心设备；其次是辅助船舶；最后是外租船舶。
从2007年开始，海油工程连续三年都有大批固定资产投入，其中2007年为17.35亿元，2008年达到25.48亿元，2009年更增至31.67亿元。海油工程目前已经初步完成深水业务的预备工作，在技术、设备和场地上做好了深水项目的准备。
随着2010年底南海深水气田启动，公司将重新迎来海洋工程的新建设高峰。南海荔湾3-1是我国第一个大型深水天然气田，项目一期总投资超过200亿元，该项目预计在今年下半年启动建设，在2012年前建成投入使用。此外，2009年底、2010年初中海油在南海还分别发现了流花34-2项目和流花29-1项目。
中投证券罗泽兵预测，即使考虑到这3个项目在开发过程中能实现一定的生产设施共享，预计其一期开发的合计总投资也将超过500亿元。南海大规模的油田开发支出将使公司2011-2012年的收入规模重回20%以上的快速增长轨道。
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