5月减持额骤降七成

　　一家2010年一季度每股收益只有1分钱的公司，股价却高达105元，动态市盈率约4000倍。这家公司叫理工监测。它的三个当家人分别叫余艇、周方洁、刘笑梅。

　　你可能会和我一样有很多个“为什么？”--1分钱与105元是什么关系？1.52元（2009年每股收益）和1分钱是什么关系？最核心的是：为什么是1分钱？你需要如何对待这家公司。

　　这家公司的确面临一些问题。表现在下面一组数据：2010年一季度营业总收入830万元，2009年一季度2154万元，-61.45%；净利润37.62万比去年同期819万元，-95.41%。经营活动产生的现金流量净额-1051万元，比去年同期-1274%。反差太大了。

　　为什么会出现这个问题呢？

　　理工监测的主营业务是电力高压设备在线监测，核心产品是MGA。它属于电器机械制造业下的第四级细分行业，理工监测是这个行业的绝对龙头。

　　这家公司的客户有秦山核电站、大亚湾核电站、国家电网750kV输变电示范工程、青藏铁路，以及五大发电集团、南方电网公司等。这可能是一季度不良业绩的重要原因：既然这些大公司大项目都已成为它的客户，那么增量空间就十分有限。而它的产品都有较长的使用周期，必须要增加客户才能解决问题。

　　理工监测管理层给出原因是“季节性问题”，虽然这个问题一直存在，但这并不是核心问题。

　　透露它秘密的是理工监测的招股说明书。2006年至2008年，第一季度营收的占比分别是3.35%、9.17%、9.12%，第二季度占比分别是9.89%、26.74%、29.8%，第三季度占比分别是18.16%、13.23%、10.54%，第四季度占比分别是68.6%、50.86%、50.54%。

　　2006年由于理工监测的基数较小，而且处于业务发展初期，所以它的各季度占比不具备代表性，2007年、2008年，以及2009年，季节特点基本形成，而且各季度之间的差距开始缩小。比如，2009年第一季度2154万对应全年的营业总收入占比达到了17%。

　　这一系列数据说明一个问题，虽然理工监测的季节性问题是存在的，但不构成它一季度交出1分钱业绩的理由。

　　2008年，向理工监测购买产品金额过百万的客户就有25个，包括电网公司、供电局、变压器制造企业和贸易公司等。2009年只多不少，难道这些不同领域的企业如此步调一致地暂停采购了？这很难理解。

　　理工监测预测的半年报数据是“净利润比上年同期增减幅变动小于30%”，那它的上半年净利润应该在1573万元至2922万元之间，即便取最高值，也难对应105块钱的股价。

　　另外值得一提的是，理工监测下面的6个子公司，实际真正为它获得利润的只有宁波高新区理工信息技术有限公司，这家注册资金只有200万的公司，2009年净利润高达5654万，占了整体利润的70%。