盯紧“调结构”
- 来源:投资者报
- 关键字:调结构
- 发布时间:2010-06-21 10:57
预期偏乐观
目前，我们的仓位不是很高，30%多一点。而且我在3000多点的时候，就把仓位降下来了。2009年放了那么多的信贷，这个信贷导致了地产泡沫、通货膨胀的预期、地方政府平台大量负债的积聚，当时我们很担心这三个问题。
去年的经济会议之后，国家就讲要调控地产，但是很多人不相信，但是我们觉得不能不相信。房价泡沫积聚很厉害，大家可以看到，当时的房地产股股价一直在跌，但是房价一直在涨。从市场的角度来讲，很多人都不希望当时的房子是有问题的，但它确实如此。这个不确定性很大，我肯定不愿意碰。
第二个通货膨胀。这部分对数字很敏感，差0.5个百分点就会使政府策略转向。所以我们在1月份的时候，对这两个方面在上半年的表现，预计得非常悲观。
现在比以前稍微乐观一点，因为大家对房地产的预期，已经非常悲观了。除非大量地征房地产税，否则房地产这部分，从股价方面来讲，可能跌不了太多。
原来我个人对通胀也是很悲观的，一个因为2009年的信贷，第二个在于中国投资的过热。但现在政府对地产这块有控制，加上海外经济不好，导致了大宗商品价格的下降。还有一个是政府对农产品价格炒作的一些抑制等等，我觉得下半年的通胀可能会比大家想的要好，会比我原来想的要好。
不确定因素颇多
但是，在这种情况下，我们还是不敢把仓位盲目往上加，因为确实还有不确定性。从宏观数据来看，第一季度11.9%的经济数据出来之后，到了二季度，PMI指数非常明显地下降，包括企业的库存跟社会的库存，产品的库存明显提高。这是一个很不好的现象。
大家回头看一下，2008年上半年的时候中国连续加息，但是海外已经不行了，导致了一个结果，就是整个需求在急速下降，库存急速上升，然后就经历了一个去库存的阶段。但2008年那个去库存，跟现在有个不太一样的地方，因为当时4万亿出来之后，把东西都买走了，库存消化很快。去过头之后，就开始补库存。其实补的过程就是一个复苏的过程。现在又开始要去库存，但是已经没有4万亿支持了。
我觉得这轮去库存，不会像2008年那么急，所以从现在开始，未来一年到两年，可能整个经济增速是非常缓慢的过程，也就是说处在一个青黄不接的时点上。上一轮经济周期的刺激点正在消除，新的经济周期的刺激点还没上来。
明年我觉得很担心的，还有两个问题。一个是中国今年控制投资，排除了去年的项目要追加投资的情况，早的话今年第四季度，新开工下来之后，投资可能就不行了，明年更不好说。
第二点，我觉得明年大家需要关注的是美国退出的问题。其实从海外来看，美国的经济复苏是最快的，而且是最好的。明年我们觉得别说欧洲有多好，只要欧洲开始企稳，美国有可能就会往回退，这会导致全球的资金进行重新的分配。原来大家在大宗商品里面的、黄金里面的资金，可能都会往美元，往美国的资产去撤。所以，我个人觉得，这两年的市场都是很复杂的，一般人都很难赚到钱。
“调结构”超越“保增长”
但是看国内基本面，我觉得有一点变得很清晰。从2008年年底以来，政府是“保增长、调结构、促消费”这样一个排序。我觉得今年一季度，因为增长超预期，有11.9%打底，之后政府很显然把“调结构”，放到“保增长”的前面。因为现在再大力搞投资有点像自废武功，长期靠投资有点像吃兴奋剂，将会产生副作用，这个不靠谱。而出口也不能够有太大的期望，所以第一就是要调结构，第二还要促消费。至于保增长，在这个阶段我觉得是相对次要的。我们也许会将增速下降作为调结构的一个代价。
到年中的点上，我们展望下半年，如果中国政府在今年年初确定调结构这个方向，现在还是不变的话，我个人觉得未来五年，可能都会是这个方向。
我特别赞成高善文博士讲的一个逻辑，就是说上一轮的经济周期当中，对上一轮经济周期起到主导作用的一些传统行业，在下一轮经济当中它肯定不是主导行业，否则就不叫经济周期了。
1999年以前那轮经济周期当中，对中国经济起主导、刺激作用的几个产业，比如说自行车、传统家电等，对整个经济产生了一个很好的促进作用。但是2002年之后的这波经济助力靠的不是这个，靠的是房子、水泥、钢铁、机械等等。如果说有一个新的刺激力量，肯定就调结构这个方向。
在哥本哈根会议之后，中国政府对节能减排实际上是内紧外松的状态，对外的话，是争取更多的节能减排的时间，但对内明显地加快节能减排速度跟力度。再有，就是增加居民的收入分配。其实从富士康这个事件来看，它不是单一的企业问题，是中国经济发展到某个阶段之后的共性问题，是东部地区增长动力转型的问题。
所以从全国来看，可能消费以及刚才讲到的调结构这个方向，对整个经济的刺激应该是一个新的经济增长点。我们也一直选择和调结构相关的股票，比如说医药、消费、科技类。目前30%的仓位，也还是着眼于医药、消费、新技术、新材料这些方面。
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
