7月股市：低点抑或到来

　　市场经过上半年的连续下跌之后，指数可能在7 月份探出本轮调整的低点。虽然跌幅在上半年已完成，但最后的下跌杀伤力仍相当大，因此操作上需保持谨慎，耐心等待调整达到预期，再捕捉介入机会。

　　采写|《小康·财智》记者 吴洁

　　随着上半年行情的结束，近两个多月以来调整能否为7月下旬的行情带来反弹空间显然备受期待。近两个月的连续调整已在很大程度上反映了市场的悲观预期，市场风险相应得到较为充分的释放。

　　下跌趋势仍将持续

　　2010年6月份以来，上证指数继续呈现下跌，全月下跌193点，跌幅7.48%，月收盘在2398点，跌破2400点整数关口，月度波动范围在2382～2598点。6月份绝大部分时间指数在2500～2600 点的窄幅区域内震荡，主要原因是鉴于农行即将IPO，金融板块力挺维稳，维稳虽然可以短暂撑住指数，但不能改变运行趋势，因此在6月29日，农行发行价格区间明确之后，指数即出现大跌，恢复到自身运行规律当中，这个下跌及创出新低均在市场预期之中，因此面对29日的大跌并不感觉突然。

　　由于下跌从6月29日开始，临近6月收官，时间上已经来不及展开，因此下跌幅度上没有达到预期，下跌的展开将后延到7月份。由于行情的运行并不是按月度分割，因此只要方向判断准确，运行结构及点位上可以有适当偏差。

　　从分类指数来看，全部下跌，这种普跌的情况已经持续了三个月，下跌的一致性表明了市场明确的弱势，比较而言，上证50指数跌幅较小，且较5月份跌幅明显收窄，新推出的创业板指数呈现震荡。上证50指数是权重股的代表，如果不是少数权重股的力挺，6月份指数的下跌幅度还要大些，上证50指数中上涨的股票有5只，华夏银行、中国联通、中国平安、中国人寿、中国太保，集中在金融板块，这与为农行IPO维稳相关。

　　从行业指数来看，证监会一级行业指数13个全部呈现下跌，显示市场仍处于整体风险释放过程中。跌幅较大的行业是：农林牧渔、传播文化、制造业、综合。农林牧渔、传播文化两个行业属于补跌性质。制造业中跌幅较大的二级行业是医药生物制品、石油化工，幅度分别为-14.91%、-9.46%，医药股的补跌特征十分明显。6月份跌幅相对较小的行业是：建筑业、房地产、金融保险，这三个行业由于之前累积下跌幅度较大，具有相对估值优势，6月份反而出现了跌幅收窄的情况。

　　总体上看，股市横向整理后选择下行，下跌趋势仍将延续。

　　整体估值还要下压

　　指数经过上半年的下跌之后，市场整体的估值水平也跟随走低，目前两市整体市盈率水平为：19 倍（静态）与17 倍（动态）。市盈率处于较低位置，从估值的角度看具备一定的投资价值，市盈率历史波动范围在14～69 倍，市盈率在上下限附近具有较强的参考价值，当前市盈率水平较低仅是预示市场接近底部，但还有下压空间，判断上静态市盈率比动态市盈率更为可靠。

　　整体市盈率水平已经处于低位，但创业板市盈率，一些行业板块市盈率，一些个股的市盈率还高高在上，这部分估值风险需要释放。未来可能呈现出低估值板块小跌或低位震荡，高估值板块补跌的运行格局，指数还将进一步探底。

　　股市提前反映基本面

　　上半年宏观经济、上市公司业绩的数据还是相当不错的，但股市出现了连续的调整，指数的运行与基本面出现了背离。这种情况其实是因为，一方面是股市对具体政策更为敏感，上半年出台了一系列调控政策，指数运行对政策给予了正确的预期。另一方面，股市运行先于基本面，虽然上半年基本面情况良好，但政策调控效应将随后显现，经济增长前高后低，上市公司业绩增长的持续性也打问号，当数据开始显现调控效果时，指数可能完成最后一跌。最近政策面出现一丝变化，如：高层问计下半年经济，慎言退出或成共识，这一点值得关注，指数可能就此完成探底。

　　大小非解禁股少

　　7月份市场的解禁规模环比下降近五成，创出自2009年3月以来的新低，达到年内的最低点。7月份两市共有74家公司的73亿股解禁，解禁股数比6月减少41%。

　　从7月份市场解禁的个股上看，宁波银行的解禁数量最多，达到14.15亿股，约接近7月份全部解禁数量的两成，为首发原股东限售股份解禁。此外，南京银行、西部矿业、首开股份等解禁的市值仅次宁波银行。三家公司的解禁股的市值合计约占到7月全部解禁市值的四成左右。中原证券分析师方夏虹认为，前期A股市场的下跌提前反应了国内经济未来6-9个月基本面的变化，市场的价值底部已经出现。

　　社保基金“风向标”已出手

　　社保基金的增减仓行为一向被认为是市场的“风向标”，社保基金增持，是市场的积极信号之一。全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在6月17日表示，社保基金将提高入市比例，到2010年底将提高国内股票投资占总资产的比例至30%。此前部分上市大股东开始增持，此次社保基金增持可以说是又一利好。

　　“虽然社保计划增持不等于大盘就此见底了，这个积极信号将会助推底部的形成。”券商分析师对记者表示。

　　分析人士指出，社保基金的操作手法一贯是，众人看好的时候，选择退出，在大家都开始失去信心的时候，进场抄底。在目前中国经济增长稳定、经济向好趋势未改、市场整体估值已经很低，大盘蓝筹已经无太大下跌空间的背景下，大跌后或会产生报复性反弹，做空风险逐步加大。

　　7月份仍存在不利因素

　　从以上的描述中不难看出，7月市场有利因素不少。然而，7月市场也面临了如下一些不利因素：如欧洲债务危机仍在延续，影响范围不断扩大，而救助机制并不能从根本上解决欧洲经济面临的问题；预计国内经济增速减缓，CPI5月同比增长超过3%，通胀压力明显，有可能欧洲债务危机影响出口订单量等。

　　此外，房地产行业宏观调控未有放松迹象，很难排除政府通过地方发布更加严厉的房地产调控政策，或者推出房地产税收政策；上市公司业绩预测增速或将下调，对应的市场估值将大受影响。

　　注重科技题材股

　　市场经过上半年的连续下跌之后，面临重要的时间窗口，指数可能在7月份探出本轮调整的低点。虽然跌幅在上半年已经完成，但最后的下跌杀伤力也是相当大的，因此操作上仍需保持谨慎。耐心等待调整达到预期，再捕捉介入机会，关注重点在：超跌板块、破发板块、低估值板块。由于未来的下跌更多是强势股的补跌，持有的投资者最好兑现规避。市场心态不稳之际，大、中、小市值品种的估值修正加剧个股盘中震幅，市场所呈现的反弹势头也因此处于极为不稳的动荡期。

　　就未来市场热点选择来看，低碳经济、高科技产业对中国经济增长有巨大影响力，科技创新、三网合一、新能源、低碳、环保有望成为未来改变我国经济增长结构的行业而受到政策扶持，形成区别于传统消费的新的创新型消费需求，从而改变原有传统消费习惯、消费模式和消费需求，成为我国经济增长模式转变的核心推动力。