医药板块——期待超跌后的修复

　　通过统计几位分析师下半年的投资策略报告，作为今年上半年表现最佳的板块生物医药，依然受到各大券商高度关注。

　　采写|《小康·财智》记者 吴洁

　　虎年上半程行情已经走完，如何投资、选择怎样的行业、买入哪家公司又开始成为投资者在下半年最关注的话题。那么，此前一片叫好声的医药板块又如何呢？在采访中，《小康·财智》记者发现，尽管医药板块进入6月后出现补跌，但是券商们仍认为，该板块将在下半年继续走强。

　　为此，记者采访了新财富医药生物行业分析师的罗，他表示：2010年医药板块投资的关键词是“洗牌、分化和进攻”。从上半年来看，洗牌正在进行中，进攻已经演绎得淋漓尽致，但由于宏观调控的特殊环境和医药政策推进缓慢，分化还未开始。

　　数据显示，今年以来，大盘进入了漫漫下跌路，跌幅近27%，不少板块也随弱势的大盘翻身下马。不过，医药板块却成为了上半年的“抗跌明星”，其跌幅仅为6%左右，跑赢大盘逾21个百分点，防御功能尽显。

　　自6月上旬发改委下发《药品价格管理办法（征求意见稿)》以来，医药板块便出现了明显的下滑，“绿肥红瘦”的趋势逐渐蔓延，个股轮番登上领跌榜。6月30日，卫生部又发布打击医药购销领域商业贿赂行为的文件，令已经伤痕累累的医药股再添重创，在7月的头两日便连续“荣登”板块下跌排行榜。

　　对此罗告诉《小康·财智》的记者，基金应该是本轮“甩卖”医药股的主力。由于医药股在基金仓位中占有的比重平均达到10%以上，因此减仓压力颇大；而在一些个股跌幅过大损失过重之时，基金经理就把目光投向了之前跌幅不大的个股。

　　经过近期下跌后，医药板块仍跑赢市场14个百分点，市场表现第一。但罗认为，医药行业将在下半年出现变化。首先是医药政策在年末将逐步明朗，企业经营态势将进一步分化，而在经营和政策两大因素的主导下，估值将分化。

　　申银万国在6月30日发布的医药板块中期业绩前瞻中表示，医药板块整体行情依然向好，不过投资者要注意个股的走势分化，再现2009年集体大涨的可能性较小，那些具备较强研发能力的上市公司值得投资者长期追踪。

　　出镜证券公司：中信证券，西南证券

　　云南白药： ☆

　　行业类别：垄断白药龙头

　　催化因素：高增长的一线医药股

　　投资亮点：

　　1、公司生产经营是以云南白药系列产品和天然植物药系列产品为主，云南白药系列产品为独家经营，药品批发零售额在云南省排第一名。

　　2、云南白药盈利能力始终保持强劲势头，营运能力和管理效率居于同行业领先水平，其经营规模不断跃上新台阶。从2006年起，公司经营业绩跃居中国中医药行业首位，使云南白药从一个地方性的企业成长为一个全国性的企业。

　　3、强化了以白药系列为主的专业治疗药物在企业的核心，使白药在较短时间内迅速壮大，从一个单纯的传统中药企业逐步转变为一个拥有丰富产品线的、横跨制药和个人护理产品领域的专业企业。

　　【业绩报告】预计2010年1～6月净利润约39945～45269万元，同比增长50%～70%。

　　【中信证券风险提示】公司所用原材料价格继续处于上涨趋势，人工成本、能源价格及物流成本的上升均对成本控制形成较大压力。

　　【西南证券风险提示】公司产品销售受政策影响，可能低于预期。

　　华北制药： ☆

　　行业类别：抗生素龙头

　　催化因素：整合效应继续显现

　　投资亮点：

　　1、行业地位：是我国目前最大的抗生素生产基地之一，抗生素原料药总产量约占全国总产量的15%左右，其中青霉素、维生素B12产量居亚洲第一，世界第二。

　　2、垄断优势：公司下属河北维尔康制药有限公司是国内四大VC生产商之一，产量约占国内总产量的20%左右，行业垄断优势非常明显；国内大宗原料药价格的大幅度上扬对公司带来了积极的影响。

　　3、外资合作：公司进军生物基因领域，投资3亿元建设居世界领先水平的基因工程产业化基地，具有科产复合维生素的技术优势。而作为全球500强之一的荷兰DSM公司参股华北制药，将给公司后期的发展带来巨大的推动性。

　　4、医改：公司与子公司为国家药监局审核批准的第一批城市社区、农村基本用药定点生产企业，对公司销售产生积极影响。

　　【业绩报告】2010年第一季度主营收入159957.19万元，同比增长45.9%，每股收益0.1260元。

　　【中信证券风险提示】竞争激烈：公司主导产品市场竞争将依然激烈，给公司带来一定负面影响。

　　同仁堂： ☆

　　行业类别：销售界知名龙头

　　催化因素：业绩稳定增长

　　投资亮点：

　　1、北京同仁堂是中药行业著名的老字号，目前已经形成了在集团整体框架下发展的现代制药工业、零售医药商业和医疗服务三大板块。随着医药卫生体制改革的进一步展开，将会为企业带来更大的国内市场空间。

　　2、随着人们收入水平的提高以及医保支付力度的加大， 消费者将弱化价格因素转而注重药物疗效。在这方面，同仁堂较同类产品竞争优势明显，未来必将脱颖而出。

　　3、作为中药主战场的OTC 行业，有望实现快速增长，同仁堂作为其中的龙头企业，有望迅速抢占市场份额，获得超越行业的发展。

　　【业绩报告】2010年第一季度主营收入159957.19万元，同比增长45.9%，每股收益0.1260元。

　　【中信证券风险提示】同仁堂试水化妆品已有5年，销售渠道逐渐从药店转向商场和超市，在竞争激烈的化妆品市场，一直表现平平。

　　【西南证券风险提示】公司的国药品牌产品线过于丰富，还需要更加强大和专业的营销队伍持续的加强营销力度才能够保持高增长势头。

　　双鹭药业： ☆☆

　　行业类别：品牌龙头

　　催化因素：参与复星增发，提高资金运用效率

　　投资亮点：

　　1、公司拟利用不超过1亿元的自有闲置资金参与认购上海复星医药(集团)股份有限公司非公开发行的A 股股票，认购数量初步定为460万股。公司资产质量不错，加上良好的现金流，其账面积累了大量的现金。在不影响主业经营的情况下，公司拿出部分资金用于复星的定向增发，主要还是想增加闲置资金的运用效率。

　　2、起家的基因工程产品在新剂型支持下，将维持稳定增长；主导产品贝科能进入广东、浙江、江苏等地方医保，预期将带来销售增量。

　　【业绩报告】2010年第一季度主营收入8970.03万元，同比增加18.53%，每股收益0.2230元。

　　【西南证券风险提示】《药价管理办法》细则尚未出台，对于公司具体的影响还存在未知因素。短期来看，公司仍然是以贝科能为主导，还存在盈利点单一的风险。

　　吉林敖东： ☆☆

　　行业类别：品牌龙头

　　催化因素：阶段调整相对充分

　　投资亮点：

　　1、公司是国家医药局重点扶持的50强企业之一，拥有丰富的药业资源和国内多家制药工厂，其主打产品是我国首批中药保护品种，畅销国内和东南亚市场。

　　2、2010年一季度实现营业收入2.59 亿元、净利润3.41 亿元，同比分别增长11.6%和6.6%。略好于预期。其中，参股广发贡献业绩2.16 亿元、贡献度为63.3%。报告期内，公司因按照广发借壳的约定承接延边公路全部资产及收到重组补偿款形成重组收益1.23 亿元，这也是业绩好于预期的主要原因。

　　3、政策支持：吉林省将医药产业作为重点行业来发展，准备建设三大医药集聚区，将对作为“延边敦化医药城”重点企业-敖东集团的发展带来积极的影响。

　　【业绩报告】2010年第一季度主营收入25875.05万元，同比增加11.64%，每股收益0.5900元。

　　【西南证券风险提示】行业竞争更加激烈，利润空间越来越小，需要进一步加强营销市场整合力度，提高产品市场占有率。

　　浙江医药： ☆☆

　　行业类别：品牌龙头

　　催化因素：利润分配，价创新高

　　投资亮点：

　　1、医药业务：公司是我国重要的原料药和制剂生产企业，已成为国家维生素、抗耐药菌抗生素重要的生产基地。公司主导产品VE年产量居全国首位，在世界也排名第三，行业垄断地位十分突出。

　　2、受VE价格提升需求复苏的刺激，2009年公司VE收入22.08亿元，同比增长15%，毛利率水平高达58.1%，贡献占比67.8%，是公司业绩提升的主要因素。VE短期内全球供求格局不会发生变化，受益于终端需求的持续恢复，VE的高景气度仍将持续。

　　【业绩报告】预计2010年半年度的累计净利润增长50%以上。

　　【中信证券风险提示】虽然价格上涨但销售前景尚不明朗，因此需注意对2010年公司的经营业绩产生的影响。

　　万东医疗： ☆☆

　　行业类别：医疗器械品牌龙头

　　催化因素：多方占优

　　投资亮点：

　　1、进入国际市场：公司一大主要产品核磁共振仪通过FDA和欧洲CE认证，将与境外投资者合作进一步加大国际市场的投入，积极开拓国际市场。

　　2、行业发展快速增长期：我国经济的持续增长，民众寿命的延长，对医疗服务需求增长较快，将推动医疗器材市场的快速发展。中央与地方都将大幅度增加医疗卫生投入，行业将处于快速增长期。

　　3、行业前列：公司在医疗器械领域一直保持在前列，在部分细分市场如医用X射线的机产量国内市场占有率第一。

　　【业绩报告】2010年第一季度主营收入11530.17万元，同比减少2.79%，每股收益0.0290元。

　　【中信证券风险提示】竞争加剧：医疗器械领域尤其在一些低端领域与某些细分市场竞争加剧，跨国企业与其他企业开始进入这个市场，行业竞争将日趋激烈。