兆驰股份：景气下行，股价难升
- 来源:投资者报
- 关键字:兆驰股份
- 发布时间:2010-08-16 13:43
6月10日，兆驰股份上市，共发行5600万股，发行价30元/股，发行市盈率为65倍。8天后，其股价就跌破了发行价，此后两个月，股价一直没有再超过30元。以8月11日的收盘价25元计算，股价相比上市首日的30元/股，下跌了16.7%。
作为一家生产液晶电视、数字机顶盒、视盘机和多媒体音响的ODM企业，与OEM不同的是，兆驰股份从设计到生产都可自行完成，由客户选择下单后进行生产，产品以客户的品牌进行销售。
但2010年上半年，兆驰股份归属于上市公司股东的净利润同比却增长了70%多。虽然基本每股收益同比下降了32%，兆驰股份证券工作人员却对此解释说：“这是因为股本扩大了，原来的每股收益是基于发行前的股本。”
只是，这有些说不过去。上市前，兆驰股份2007~2009年净利润的年复合增长率是31%。其中，由于出口受金融危机影响，2008年的净利润曾出现负增长，大约降低34%，但是随后2009年，净利润同比大幅增长150%之多，三年摊下来，复合增长率仍是正数。
不过，如果按照PEG法估值，65倍的上市发行市盈率，相对31%的年复合增长率，估值有点高。
上述公司工作人员对此疑问的答复是：“按照2010年上半年业绩算下来，发行市盈率不会高。”
在2010年的第一季度和上半年，兆驰股份的净利润同比均为正增长。不过，如果用2010年上半年的净利润加上2009年下半年的净利润来预测2010年全年的净利润，2010年的净利润预计为3.12亿元，2007~2010年的复合增长率算下来为47%。发行市盈率65倍，PEG仍然大于1.
以目前的25元/股的股价及3.12亿元的2010年预计净利润计算，兆驰股份的动态PE约为37，PEG值为0.8，略低于1，市场将高企的发行价拉回了对应的位置。甚至，低于1的PEG值，可能意味着市场对兆驰股份2010年净利润的预期值，比3.12亿元还要低。市场可能对未来是否能保持70%的高速增长率有所担忧。
同时，产品的市场正在变化，兆驰股份在数字机顶盒产品上的竞争对手同洲电子，2010年7月31日公布上半年业绩，净利润同比大幅下降176%。
对于同洲电子的亏损，兆驰股份证券的人士称：“不能比，做的东西不一样。”但查阅兆驰股份的招股说明书，2009年，除了占比51%的液晶电视，兆驰股份的主营收入中的另一项主要构成就是数字机顶盒，在总收入中的占比达到41%。
在招股说明书中，兆驰股份也指出：数字机顶盒均价2009年较2008年下降。针对主要产品价格总体呈现下降的趋势，要通过技术改造、推出创新和升级产品，以及降低制造成本等，来最大限度的抵消产品价格下降对公司利润空间的影响。
中信证券则从5月开始连发研究报告称，全球电子行业的周期下行拐点已经到来。由于国内电子公司订单的周期性调整一般较为滞后，所以在A股电子公司亮眼的中报之后，三季度业绩会开始出现分化，四季度景气度下行加剧导致行业下行。
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