股指期货操纵论不成立
- 来源:小康
- 关键字:股指,期货,操纵,不成立
- 发布时间:2010-08-25 09:06
采写︱《小康·财智》记者 刘彦华
>>林义相：天相投资顾问有限公司董事长，兼任中国证券业协会副会长、中国证券业协会证券分析师委员会主任、亚洲证券分析师联合会执行理事。
国际经验表明，股指期货是平抑市场波动，化解单边市场行情最成熟、最有效的工具。但由于中国的沪深300指数期货自2010年4月16日上市以来，恰逢A股市场遭遇一波深幅调整，沪深300指数下跌的起始时间与沪深300股指期货上市交易的时间如此吻合，很多投资者不禁怀疑，是否是股指期货的做空机制导致了这波股指的深幅调整？对此，天相投资顾问有限公司董事长林义相表示，虽然股指期货做空会在一定程度上带动现货市场向下走，但是这种影响非常有限。
“大盘4月中旬的下跌和7月的小幅反弹，股指期货不是主要原因，没有股指期货，它该跌还是跌，该反弹还是要反弹。据我分析，这次大盘下跌主要是整个宏观经济增势减速以及严格的房地产调整所造成的，与股指期货没有多大关系。”林义相称。
在林义相看来，股指期货对现货市场影响是结构性的，而非方向性的。他分析称，首先，股指期货的基本功能是价格发现和套期保值，交易所内的买卖双方根据各自掌握的信息进行预测评估，并进行公开竞价交易来决定股指期货的价格，这个过程就是股指期货价格发现。投资者可以在股指期货市场进行与现货头寸方向相反、价值量合适、日期相近的交易，以期货市场的损益对冲现货市场的损益，这个过程便是套期保值。从两者的运行机理来看，都不会对宏观经济的基本面产生重大影响。其次，从世界主要国家和地区推出股指期货的经验来看，股指长期趋势也没有因为股指期货上市而改变，指数的趋势仍可以从宏观经济增长、利率、汇率等基本因素得到合理的解释。
“出乎我意料的是，股指期货正式上市运行仅3个多月，不仅市场运行平稳，交易活跃，而且参与者的水平也比较高。”林义相称。
中金所数据显示，从4月16日上线交易至7月24日，股指期货正式上市100天，71个交易日里，总成交量为1.84千万手(按单边计算)，总成交金额达到15.3万亿元(按单边计算)。
衡量一个股指期货市场是否成熟，主要看它的期限价差，目前，我国股指期货的期现货价格波动的拟合度非常高，基差率基本上保持在正负2%之间，已经达到世界成熟市场的水平。而且交割非常平稳，人们之前比较担心的交割日效应也并未出现。
然而，目前的交易绝大多数来自散户，基金、券商等机构投资者尚未进入期指市场交易。面对正在跃跃欲试、积极备战的机构投资者，市场再度掀起了一股“机构操纵论”。
业内多位专家表示，“机构操纵论”是个“伪命题”。从国际实践看，从未发现股指期货被某一资金成功操纵。因为股指期货交易既不像股票发行有一定限额，也不像商品期货受现货数量约束，只要市场上有人看多，有人看空，就可以无限制成交，很难有资金量大到可以操纵股指期货。
林义相表示，我国对机构投资者的监管非常严格，这些机构要不就是国有企业，要不就是代客理财，他们从操纵股指期货中谋求利润所得和所冒风险并不对称。“国外很多人是为了私利，国内基金公司不会去做，因为赚了钱也不全是他自己的。”据了解，继证监会放行基金专户参与股指期货投资后，近日证监会又加快了对基金专户参与股指期货产品的审批速度。
林义相称，“现在股指期货只是刚刚开始，得益于后发优势，目前市场运行比较成熟稳定，没出现什么太大问题。但是，我个人感觉，中金所还是比较保守，各种交易还有很多限制，这个市场的潜力还没有真正发挥出来。
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