创业板领跌 牛市或结束

　　市场的涨跌节奏，如果能够踏准，当然可以睡大觉。现在的市场正好处于一个下降趋势当中，如果上证综合指数不能够站稳3000点，并且扭转目前均线系统的空头排列，仅靠周四一根阳线就喊出市场进入新的反弹阶段，恐怕也有哗众取宠之嫌。

　　回顾2016年新年以来的两周走势，市场呈现典型的熊市特征，伴随着人民币的快速贬值和股市的暴跌，全球股市进入了一个同涨同跌的模式。市场看空人民币的声音仍不绝于耳，而离岸人民币拆借利率一度高达66%，仿佛沉重的打击了空头的气焰。与此同时，A股也出现暂时收稳并小幅反弹，但是否市场已经进入到了一个安心睡大觉的状态呢？笔者倒并不这样看。

　　从创业板的历史走势来看，从2012年开启的创业板牛市截至到2015年6月，创业板指数最大涨幅接近7倍，众多个股实现了10倍的涨幅，或可以这样做个论断，无论中国经济转型成功与否，代表中国经济转型标志的创业板似乎已经基本完成了他的历史使命。至少从股价上已经基本体现了这一次中国经济转型的成果，甚至已经大大透支了经济转型的成果。所以，本轮经济转型的牛市似乎已经结束了。那么，未来应该选择何种方向来布局呢？

　　我们何不将焦点放至冷门股上面，比如国企蓝筹股和资源股。这一部分股票即是摆在过去两年的时间来看，累计涨幅并不大，且估值都比较便宜，从长期战略布局的角度而言可能是值得期待的。当然，价格上面如果能够有更大的优惠空间，就值得超配。

　　最近市场空头似乎将目标从做空人民币转向了做空港币。2016年1月14日港币兑美元贬值0.3%，创十三年来最大单日跌幅，尽管港币实行的是完全盯住美元的固定汇率政策，但14日的贬值幅度也已经是2012年以来最弱的一天。

　　尽管一些观点认为香港目前的经济状况要远好于1998年，包括GDP增速和就业率都要好于1998年，但目前香港的房价泡沫和政局不稳也让市场看到了香港的软肋。

　　目前大陆的情况似乎要好一些，尽管外汇管制的门槛并没有收紧，但至少房价的泡沫仍然比较坚挺，如果房价不跌，似乎中国经济的泡沫仍不会出现金融危机的信号。毕竟股市的下跌并不构成真正的金融危机，更多的还是单一市场的风险，对经济体系还不构成重大威胁。但如果房价正式开跌，尤其是北上广深等地的房价一旦掉头向下，则可能造成重大危机。现在市场似乎仍期待房价泡沫进一步放大，但这样的结果会构成更大风险，所以，最好的状态是维持现状，不涨不跌。

　　但不可否认的是，改革仍在持续发挥效力。一方面供给侧改革的目标就是要化解危机，包括银行体系不良资产上升、实体经济层面产能过剩、二三线城市房地产库存过高以及中小企业融资难等风险一直是中国经济转型过程的重大不利因素。

　　另一方面，创新和技术升级的动力也很旺盛，直接融资的提升比例仍需要进一步提高，从而对企业风险投资和创新构成重大支持。这种局面下，资本市场的地位将会得到空前的提升。但这也构成了目前市场主要的矛盾——注册制改革与融资加快是为了支持实体经济，由此导致新股供给扩容和融资抽血，但目前股市经历了几轮暴跌之后，仍处于休养生息的状态，不可能急于抽血。所以，如果要尽快推出注册制，就不免面临股市再次跳水的窘境。到底如何把握这个度，想必也是目前监管层很头疼的问题。

　　胡语文

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