九牧王：发债获批利好长期发展

　　九牧王（000758）：公司于近期收到证监会批复，被核准向合格投资者公开发行公司债券。本次发行公司债券的募集资金拟用于调整债务结构、偿还公司银行贷款以及补充流动资金中的一种或多种，经济大环境不佳背景下，公司资金更有保障。2013、2014、2015年1-9月，公司营业收入同比分别增-1.19%，-15.07%和7.15%，扣非归母净利润同比分别增-8.63%、-30.26%、22.03%，主业底部反弹特征明显。渠道：截至2015年6月底，公司直营与加盟终端数量为2868家，其中直营终端875家，加盟终端1993家，1-9月净关店100家左右，1-12月估计净关店130家左右，直营店是新增了几十家，而关店的主要是加盟店。店效：整体都有提升。

　　积极开拓外延，多领域布局。（1）14年11月，公司全资子公司九盛投资以2.98元/股认购财通证券6200万股，占财通证券增资后总股本约2%。公司有望享受分红及未来财通证券IPO的溢价。（2）15年6月，九盛投资发起设立互联网时尚产业基金九盛欣联。7月九盛欣联以1200万美元认购韩都衣舍增资后注册资本的5.9%，同时九盛投资与韩都衣舍设立合资子公司济南九韩电子商务公司，推出商务休闲男装系列产品。（3）15年7月，公司以2.5亿与华软投资发起设立新文化产业基金，并以1000万投资向心云科技10%股权布局移动导购领域。

　　操作策略：公司在消费健康、轻资产类领域，有望稳健布局，虽然落地节奏尚需等待，而人民币贬值，则利好境外投资主体九牧王零售，投资收益总体盈利可期，建议积极关注。