中青旅：乌村开门营业 业绩提升可期

　　中青旅（600138）：2014年4月，乌村正式开启筹建，历史近2年，近日正式投入运营。乌村总投资3亿元，其中乌镇旅游股份有限公司投资2.5亿元，乌镇国际旅游区管委会投资0.5亿元。中青旅控股乌镇旅游66%股权，换言之，乌村业绩中56%归中青旅所有。

　　乌村位于乌镇西栅旁，打造的是亦渔亦村，亦古亦今的江南农村为主题的庄园经济。总面积450亩，相当于42个标准足球场大小，四个主题板块：农产品种植加工区、农事活动体验区、知青文化区、船文化区，内设有186间客房。打造的是类似于乌镇西栅，但是世外桃源的安静和童年的回忆为卖点的酒店、民宿、餐饮、娱乐、景观的“吃住行游购娱”一体化。

　　根据我们的测算，乌村的收入有望由门票和客房两部分收入构成。门票部分：如果按照50元的票价和200万人的客流量，乌村的门票2016年预计会实现1亿元左右的收入规模。预计乌村2016年门票收入在0.6-1.5亿元。客房部分：我们按照乌村房价均值为西栅房价均值的80%计算，乌村入住率按照非周末70%入住率、周末100%入住率计算，预计乌村客房2016年产生收入约6000万。

　　操作策略：预计2016年乌村产生1.2亿-2亿元收入，上市公司持有56%股权，预计贡献2000-3500万左右净利润，增厚EPS0.03-0.05元。暂不考虑乌村增厚，预计公司2016-2017年EPS0.54-0.67元，乌村将为16年原预测EPS增厚6%-9%，建议积极关注。