有“善意做空”的吗?

  • 来源:新智囊
  • 关键字:次贷危机,经济危机
  • 发布时间:2016-04-14 10:42

  正如次贷危机一样,2015年的股灾,首先是由疯狂做多和恶意做多引发的。如果真有善意空头在疯狂之处就开始制约,灾难也许会避免。

  2015年6、7月的股灾中,有一群人让散户股民恨得咬牙切齿,那就是股指期货操作者。第一波断崖式下跌开始时,许多人断定黑手就是这些做空者,甚至有人断言有“裸空”者可以将股指无限打压。在政府的一系列救市措施中,就包括出动公安打击“恶意做空者”。

  直到今天,对2015年政府救市的作为,立场不同的人褒贬不一。对那些“恶意做空者”,也有人为之辩解:利用合法金融手段做多做空,无所谓善意恶意,所以根本就不应该有“恶意做空者”一说。还有行业专家科普扫盲,说股指期货是不可或缺的制约力量。作为全程经历三次股灾的小散,结合2007年入市以来的经历,对这些说法难以苟同。从字面上讲,确实做多做空无所谓善意恶意,但在中国股市里,无论做多做空都时时有恶意操纵。而股指期货的规则设定明显有失公平,最大的不公就是t+0,也就是说,做期指可以当天买卖,而做现货要第二天才可卖出。再有,在中国股市,多空往往是一伙,翻雨覆云,哪儿有平准制衡一说!最后,“恶意做空者”被查处甚至被逮捕,除业内人外,鲜有同情者。不谈善意恶意,在国家十万火急救灾时,还顶风做空,绝对属于作死。大厦将倾,程序正义已经顾不上了,再说,这些做空者难逃操纵之恶意。

  当然,股灾过后,冷静下来,就必须检讨总结。现在明白了,股灾根本原因是“人造国家牛市”,杠杆配资大跃进,鸡犬升天后引发踩踏崩盘。抓黑手元凶,前几波都轮不上“恶意做空者”。而且,平心静气后,很多人会同意:面对疯狂的“恶意做多者”,真的需要“善意做空者”制衡。

  2015年上映的《大空头》的主人公就是几位打爆垃圾债券的做空者。

  《大空头》根据迈克尔·刘易斯同名小说改编,以2007年次贷危机为背景,讲述四个独具慧眼的投资人利用危机发财。影片由美国派拉蒙影业公司发行,亚当·麦凯执导,获得2016年奥斯卡金像奖最佳影片提名,并获改编剧本奖。次贷危机已经被多次搬上荧幕,著名的有纪录片《监守自盗》,以及述美国政府救市的纪实故事片《大而不倒》。而《大空头》在表现力度和生动性方面更进一步。

  影片围绕四位基金经理和投资人展开。迈克尔·布里(由《金陵十三钗》主演克里斯蒂安·贝尔饰演)是位独眼基金经理,孤僻古怪,经常关在屋里打架子鼓。他最先洞察美国房地产市场是建立在高风险的次级房贷的基础之上,并预测房地产市场将于2007年的二季度崩溃,于是决定利用信用违约互换的贷款违约保险市场做空房地产。

  另一位主角是马克·鲍姆(著名影星史蒂夫·卡瑞尔饰演),一位基金经理,偶然被做空计划吸引,然后投入其中,对房地产泡沫做了详尽调查。

  《大空头》属于一部专业题材的电影,将美国次级抵押贷款债券及其衍生品的起源、发展直至演变为危机的过程完整展现,专业金融常识无法回避。因此,观众需要坚持下来才能看完。当然,导演使劲浑身解数,力图用最多生动直观的镜头语言来阐释。

  对2007年次贷危机一知半解的观众可以看片补课。次贷危机是怎么来的?最早,银行把住房贷款的债权捆绑在一起当成债券出卖,简称MBS。信用良好的贷款逐渐都打包卖掉了,只好出卖信用不好的贷款。为此,银行发明了CDO,分成两级,A级利息低,B级高,整个贷款中如有违约,B级先亏,亏完了再亏A级。B级没人要怎么办?银行自己担保,然后找评级机构评个AAA,变成优质产品。到后来不良贷款都用完了,就把CDO当成贷款来重组打包卖。影片中,机敏的做空者就是发现了这个一环套一环的局,断定泡沫必然破裂。

  这样的专业性的电影,稍有平淡,观众就会睡着。这就考验导演的功力了。影片中各路明星客串,生动地解释各种专业名词。性感女星玛格特·罗比浸着泡泡浴,边喝香槟边给观众解释抵债支持证券,浴缸里大大的泡沫再贴切不过了。名厨安东尼·鲍代恩在厨房里边做饭边讲解担保债务凭证,他说,绝不会有食材剩下,因为可以用来煲汤。歌星塞琳娜·戈麦斯在赌桌前解释复合担保债务凭证,不出所料,她赢到的所有的钱又都输回去了。对于美国观众,这肯定都是吸引人的笑点。

  做空头,必须要有超人的敏感和洞察力,但这不是太好表现的。影片一个著名场景是搭积木,最底层的BBB级债券积木被抽出,这个积木塔就轰塌了。导演还安排这些大空头接地气,实地考察疯狂市场的泡沫。电影为此不厌其详,给了好几个场景:当马克·鲍姆问一家房子的租户,房主某某某先生是否在家时,租户告诉他那是一条狗的名字,就是说,银行贷款给了一条狗。后来,马克不知怎么跑到了脱衣舞场,而舞娘告诉他,她贷款养着五套房。最后,还是马克,他询问银行职员,是否曾拒绝过任何人贷款买房的请求?答案是没有。

  次贷危机引发了全美国甚至全世界的经济危机,谁应该为此负责?聪明或狡诈的银行家?他们发明了各种CDO之类的组合。评级机构?垃圾债被评成AAA。影片中,高盛高管说:我TMD要是调低评级,客户就都跑去隔壁穆迪了。贷款买房者?他们相信只涨不跌吧。

  《大空头》原著引用了列夫·托尔斯泰的一句话,“如果一个人没有形成任何成见,就算他再笨,他也能够理解最困难的问题。但是,如果一个人坚信,那些摆在他面前的问题他早已了然于胸,没有任何的疑虑,那么,就算他再聪明,他也无法理解最简单的事情”。

  这是在指什么?是指盲目从众的普通投资者,还是固守成见的从业者。众人皆醉时,需要独醒者。公正完善的做空机制,真应该是棒喝者。

  但空头形象很难是正面的。打爆次级债券的做空者,是一群机敏的人,但没有被塑造成英雄。在他们发了大财后,布拉德·皮特扮演的前辈教训这些年轻人:“知道你们刚刚做了什么吗?你们在对赌美国经济。如果你们赢了,人们会失去房子,人们会失去工作。所以,别TMD在我面前跳舞庆祝。”而马克,在兑现10亿美元盈利那一刻,也踌躇再三,似乎发“国难财”不光彩。

  其实,次贷危机的祸根早已明了:银行打包烂账,评级机构推波助澜,民众疯狂卷入,泡沫迟早破灭。做空者买的是对赌。是先有人给这个国家制造了灾难,然后,做空者才有机会发国难财。

  2015年股灾时,网上流传一句话:“从来没有一个人是因为做空自己国家而发财的。”我不确定这话是不是巴菲特说的,是在哪个场合说的。单独评价这句话,也不能只从道德和爱国主义出发。我对中国现有的做空机制持批判态度,认为它不是一个真正的平准制衡机制,但公平市场需要真正意义上的做空者。正如次贷危机一样,2015年的股灾,首先是由疯狂做多和恶意做多引发的。如果真有善意空头在疯狂之处就开始制约,灾难也许会避免。

  眼下,一线城市的房价飙升,除了行政手段,有什么市场制约因素吗?很多人预测泡沫会破裂。在中国,可能没有人像《大空头》里那几个天才从中发财,但这有什么意义吗?

  宋铁军

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