收购吧！上市公司

　　A股的估值如此分裂，价值股不断缩水，概念猪头头都被吹上天，很多所谓的价值投资者对此愤愤不平。尤其是秉承巴菲特和格雷厄姆理念的人确信这是A股市场的最大弊病之一。

　　在汽车行业，这种状况同样无可避免，盈利能力极好的上汽集团、长安汽车、华域汽车都只有不到10倍的动态市盈率，江铃汽车、长城汽车也仅仅是10倍多一点。同时，充电桩、汽车电子、动力电池和石墨烯相关概念股，受到了资金的疯狂追捧，百倍，甚至几百倍市盈率的比比皆是。

　　中国的BAT在哪里？

　　对于这种现象，我们不妨从另一个角度来思考。先提个问题：不断减速的中国经济如何才能成功转型升级？本届高层为什么一改以往，要大力发展股权融资市场？搞什么混合所有制改革呢？

　　其实道理不难理解，当前我国的债权融资市场对创新企业，尤其是以互联网为主的公司，基本上是接不上头的，现有的银行体系无法为它们提供融资。马云曾经多次找银行去贷个几十万的款发工资，都是徒劳。相信现在的互联网大佬多数都碰到过这样的情况。

　　因为种种原因，银行的资金基本只流向产能过剩的行业、大国企、夕阳行业。近些年我国真正的高科技、互联网企业，如BAT都依靠的是股权融资发展起来的，它们今天的成绩依托的主要是国外的风险投资基金、国外的股权融资二登陆美国的资本市场。但这些企业的经营和销售却都是来自中国市场，这难道不是一种悲哀吗？对比发现，中国经济如何才能成功转型升级？如果将来中国的资本市场能够培养出几家中资的BAT，那经济转型自然水到渠成。可惜目前中国的融资市场无法为那些“将来的BAT”服务。

　　从这个角度看，习李政府的很多决策便不难理解了，如分层新三板、搞战略新兴板、鼓励上市公司增发兼并收购。目的都是为了培养中资的BAT。

　　了解了高层的意图，那么自然就能明白A股市场冰火两重天的现状是在经济转型时期所必需的。只有投资者乐意买入概念股，追求创新、追求未来生活方式的企业才能够获得高估值，这对刺激大众创新、万众创业的潮流是非常有好处的。

　　事情的发展已经说明了问题，在A股高科技、互联网企业高估值的诱惑下，史玉柱旗下的巨人网络、周鸿祎带领的奇虎360、江南春的分众传媒等等一批在美国上市的企业纷纷回归A股市场，A股市场的投资者也追捧出来了极高的估值作为回报。习李政府的战略意图已初见成效。

　　无论是新三板、战略新兴板还是鼓励上市公司兼并收购，本质都是依靠股权融资来给风险投资人一个出口，一个在中国资本市场的出口。只有这样，中国做风险投资的人就会越来越多，因为他们的退出将更方便。

　　上市公司并购转型之路

　　对A股已经上市的企业，高层是鼓励依靠上市公司的融资优势来兼并重组，借此进行转型和升级的。这样的成功案例同样不少，如汽车电子产业的均胜电子。

　　汽车电子是实现汽车智能化的基础部件。预计未来5年我国汽车电子产业市场规模将增长迅猛。其概念涵盖广泛，关注焦点在上游元器件和芯片生产企业以及下游的系统集成商、通信服务商、平台运营商和内容提供商。

　　有机构认为，如果综合考量到技术成熟度、新车渗透率和市场需求等情况，人车交互系统（HMI）、主动安全系统（ADAS）可能最先取得突破。通过人机交互HMI，驾驶员、网络信息等内容能够被接入汽车。中控平台是其核心硬件，未来市场空间广阔，作为人车交互系统重要组件，汽车屏幕同时具有输入输出双向功能，触摸屏、大屏幕是发展趋势。

　　汽车电子的前装市场是技术密集型，均胜电子不断利用上市公司优势来进行海外兼并收购取得了硕果，2011年起均胜电子先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合。公司现在的主要利润来源为汽车电子，它是宝马和奥迪HMI的主要供应商，在人车交互领域具有业内领先的研发生产能力。

　　公司获得资本市场的青睐始于公司收购人车交互领域优秀企业——德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面其有较强的研发生产能力，配套奥迪、宝马等高端整车厂，普瑞在人车交互领域引领行业潮流。

　　去年普瑞收入占均胜电子总收入的70%，汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正向高端车型向主流车型渗透，该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。

　　公司的最新人车交互系统产品发展到了主动反馈技术，2015年9月法兰克福车展上，公司展示了新的带主动反馈的智能驾驶HMI产品，已应用于全新奥迪Q7的中控系统，拉动公司HMI业务快速发展。

　　2015年第三季报显示，公司全年前三季度净利润增长两成，毛利率提升明显。得益于汽车电子需求释放及机器人企业IMA财务合并报表，2015年前三季度公司实现营收60.2亿元，同比增长17.3%，实现净利润2.7亿元，同比增长19.5%，每股收益0.42元。其中，普瑞营收人民币计价增长7%，以欧元计价增长28%，普瑞均胜销售收入同比增长84%。

　　可见，人车交互系统的市场处于井喷状态，均胜电子的成功之道是以超前的眼光选择国外优秀的企业，并以A股上市公司的资本优势进行收购整合。在未来汽车领域，这是我国企业能够快速切入国际先进水平的一条可行之路。

　　A股上市公司亚太股份也是汽车行业的一个案例，这家公司原本是一家专业从事整套汽车制动系统研发生产的一级汽车零部件供应商，包括100多个系列，500多个品种的盘式制动器、鼓式制动器、真空助力器、ABS等。产量位居国内同行业前三甲。但随着车市发展减缓，竞争日趋激烈，公司2015年的扣非后归母净利润下降了四分之一。

　　可公司的股价却开始急速反弹，原因就是企业的略重心已转向布局汽车智能驾驶的产业链。公司通过先后参股前向启创、钛马信息两家公司，并与二者共同投资设立浙江网联汽车主动安全系统有限公司。作为今后智能驾驶集成产品的研发平台，重点研发ADAS系统、主动安全控制系统。主要面向自主品牌车企，新公司的设立有显然是为了打造智能驾驶生态圈。

　　ADAS是利用安装于车上的各种传感器，第一时间收集车内外的环境数据，进行静、动态物体的辨识、侦测与追踪等技术上处理，从而能够让驾驶者在最快的时间察觉可能发生的危险，以引起注意和提高安全性的主动安全技术。ADAS可理解成为是无人驾驶实现的第一步。

　　公司通过参股2900万元投资的前向启创，这是一家算法公司，围绕ADAS方向研发算法产品，目前公司算法主要基于单目、多目摄像头，未来也会增加雷达、红外等其他传感器开发产品。布局环境感知（前向启创）+主动安全控制（亚太股份）+车网互联（钛马信息），公司的目标是智能驾驶生态圈的产业链布局。

　　麦肯锡预测，无人驾驶汽车到2025年可以产生2000亿至1.9万亿美元的产值。随着生产和使用成本持续下降，及安全性能不断提高，大量常规的无人交通工具将会出现。未来10年，“无人驾驶革命”其蕴藏的机会堪比2008年之后的智能手机的App革命。

　　本刊记者 张恒

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