“自主”是一汽集团整体上市的关键

　　换帅以来，一汽集团动作频频，屡屡成为业内焦点。实际上，很多事情都不是孤立存在的，如果把一汽近期的事件带入一汽集团整体上市的战略进程中去，又能发现什么？有些对股票市场不大关切的朋友会说：“不要把什么事情都拉到上市去好不好。”

　　如此分析的核心逻辑在于，整体上市的先决条件是把集团资产归纳清晰，要把很多遗留有待解决的问题谈妥，更要给将来的公众投资者展示出一个清晰的发展方向和未来。所以，对一汽来说，今非昔比，如今要做的每一步都要站在是否有利于整体上市的角度来思考和布局。

　　一汽-大众的股权

　　今年3月2日，一汽集团正式批准成立了红旗事业部，红旗事业部从原来一汽轿车旗下的部门提升至集团直属管辖，和一汽轿车平级，其主权和自主决策权更大。

　　在一汽内部，徐平于2015年5月上任一汽董事长后力推了三件大事：一，反腐整改、三严三实；二，自主品牌调整为乘用车、商用车、红旗三个事业部；三，整体上市。前面的一步均是后面一步的基础。可见，随着自主红旗事业部的实质推进，前两件大事基本完成，整体上市蓄势待发。

　　在一汽外部，关键的问题在于一汽大众的股比调整方案。大众汽车集团管理董事会成员、大众汽车集团（中国）总裁兼CEO海兹曼，在2015年4月接受采访时说：双方正在进行股比调整的相关评估，包括对合资企业的整体估值，商定新的合同条款问题。估计需要一年时间才能尘埃落定。到现在应该接近尾声。

　　有心人不难发现，在今年2月1日，全新高尔夫.嘉旅在一汽-大众佛山分公司下线的仪式上，徐平和海兹曼，以及双方重要高管Dr.Herbert Diess、张丕杰、范希军等双方董事和股东参加了下线仪式。对于双方重要高层专程出席一个新品下线，不少投资者猜测是为了大家同时听取财务公司提交的一汽-大众的估值报告，或许还要进行股权调整方案的讨论。因为还要拿出两个月时间，要双方董事会批准，也要国资委的批准。

　　有分析人士猜测，9%的一汽-大众股权价值50亿欧元。一汽和大众可以先行商定转让方案，至于两年后实施还是3年后实施，一汽股份IPO招股说明书交待清楚即可。如果双方仍存分歧，一汽股份可将现有的60%一汽-大众股权，划拨9%股权至一汽集团。一汽集团和大众继续协商9%股权如何作价，一汽股份直接以51%的一汽-大众股权参与整体上市。

　　另一件大事是一汽在天津的投资规模，则表现出了集团的发展规划。1月26日，天津市人民政府与中国第一汽车集团公司签署战略合作协议。具体来说，是天津经济技术开发区与一汽-大众公司、一汽丰田公司分别签署合作协议，西青区与天津一汽夏利公司签署全面战略合作协议。一汽-大众华北生产基地项目总投资超百亿元，达产后将形成年产30万辆系列乘用车能力，其重要零部件供应商也将落户天津，与整车厂同时实现量产。天津一汽丰田新一线项目新增投资约54亿元，设计产能20万台，一期产能10万台。一汽夏利将加快转型升级和产品结构调整，“十三五”期间将建设11个车型项目、两个动力总成项目和一个基础建设项目。

　　一汽夏利的价值

　　一汽夏利通过出售资产给母公司的办法，成功保住了上市公司的“帽子”，现在又有了新动作。

　　谈到一汽夏利的资产重组的时候，人们总是在谈王亚伟。其实，重组方案焦点在一汽夏利的二股东，即天津百利机械装备集团有限公司，去年第三季度披露的数据百利机械持股24.45%。王亚伟旗下私募持股不过5%。

　　天津百利机械装备集团对一汽夏利价值的认定可以从该公司减持价格看出头绪，百利装备分别于2015年4月29日、2015年5月11日至5月22日、2015年5月26日至6月8日多次减持公司股票，每次都在2000万股附近，每次减持价格都在10元每股到11元每股之间。

　　可以看出，百利装备满意于10元/股出售一汽夏利股权。所以，为寻求百利装备集团对重组的支持，估计一汽股份为一汽夏利和其他股东提供的现金选择权不应低于10元/股，这取决于一汽和百利的讨价还价。

　　当初，在广汽集团吸收合并广汽长丰时，提供的现金选择权为12.65元/股，换股价14.55元/股，换股价高于现金选择权15%。广汽长丰有两个股东长丰集团和三菱汽车行使了现金选择权，广汽长丰的基金和个人等中小股东选择了广汽长丰股票兑换广汽集团股票，为鼓励换股、少行使现金选择权。

　　再看当初北汽上市，自主品牌部分对投资者来说是最大的不确定性，毕竟合资品牌是相对稳健的资产。对自主的资产做重新规划，重点投资，并展现出一个可预见的好未来，是上市前必须搞定的事情。这对北汽来说不容易，对一汽来说也不容易。媳妇总要见公婆，可以预见的是，从红旗事业部成立到一汽夏利资产重组，一汽集团自主品牌加速变革，说明集团整体上市的准备步伐进入尾声。

　　本刊记者 张恒