福建高速：优质路产保证低成本
- 来源:投资者报
- 关键字:福建高速
- 发布时间:2010-11-01 09:19
福建高速的公路资产主要有福泉高速、泉厦高速，贯穿福建省经济比较发达的地区，区域垄断优势突出。通车以来，车流量增长快速稳定，是国内最为繁忙的路段之一。
垄断行业也有成本管理
高速公路行业，是区域性的自然垄断行业，所以毛利率普遍较高。不过，十几家该行业的上市公司，仍然存在毛利率的高低悬殊，其中不乏因为多元化经营而将高毛利摊薄的公司，但是，即便单就高速公路的项目运营，仍然能体现成本管理能力的高下。
高速公路的收入由收费标准和车流量决定，其中通行费收费标准由省级人民政府批准确定，车流量主要受经济状况和车辆保有量影响，对高速公路的运营来说，均为自身不可控因素。
也就是说，收入高低，很难体现高速公路运营公司的管理水平。但是成本控制，却能充分体现高速公路上市公司的管理能力。
高速公路营业成本主要包括： 路产折旧、养护成本、征收业务成本等。其中，公路资产的折旧，一般占比最高，其次是养护成本和征收成本。
福建高速2009年度的营业成本合计5.05亿元，其中：路产折旧2.06亿元，约占41%；养护成本1.46亿元，约占29%；征收业务成本0.84亿元，约占17%；三项合计4.36亿元，约占营业成本总额的86%。
从福建高速与宁沪高速的营业成本对比，我们可以发现一些差异。
宁沪高速2009年度收费公路的营业成本合计约11.83亿元，其中，公路折旧7.59亿元，占了营业成本的64%；征收业务成本3.24亿元，占比约27%；养护成本0.74亿元，占比约6%。
在营业成本上，显然，宁沪高速的折旧及摊销的占比很高，而福建高速的折旧占比相对较低。宁沪高速的征收成本占比，相对福建高速也比较高。
路产折旧占比低
公路资产的折旧或公路经营权的摊销，在高速公路行业，采用的方法比较特殊，是按车流量来计算折旧费用。即先由管理当局或有关的研究机构预测该收费公路的总车流量，再将公路总投资除以总车流量，得出每单位车流量需计提的折旧额，然后每个报告期，根据当期的实际车辆量，乘以每单位车流量需计提的折旧，得出当期实际应计提的折旧。
当然，为了保证公路资产的总价值在经营期限内全部计提折旧，每隔几年还会根据实际情况，对每单位车流量需计提的折旧进行调整。
假如车流量出现明显减少的趋势，剩余收费期限内，就得加大折旧计提的力度；而如果车流量出现明显上升的趋势时，剩余收费期限内，就可以减少折旧计提的力度。这个决定一般是由上市公司自己对趋势做出判断并决定是否调整。
福建高速曾表示：“每三年将根据实际车流量重新预测剩余收费期限的车流量，并调整以后年度每标准车流量应计提的折旧。福厦高速公路在扩建期间车流量暂不进行重新预测。”
从2007年至2010年上半年，福建高速的每标准车流量应计提的折旧，未见重新调整。2007~2009年三年内，福建高速的路产折旧占营业成本的比例基本稳定在41%上下。福建高速方面也称：“公路行业的成本一般是固定的。”
事实上，公路行业的成本，特别是折旧成本，在公路运营前的规划、投资、建设阶段就已经决定。
从折旧的方法中也可以看到，每个报告期内，公路资产的折旧额虽然取决于车流量以及每标准车流量应计提的折旧额，但从全寿命周期角度看，公路资产的折旧总额最终由公路投资总额决定。也就是说，公路资产的投资总额如果相对低，每年的折旧也就不会高。
而福建高速内部人士也表示：“不需要特定的成本控制。养护费用上会做控制。福厦高速扩建时，大的养护没有做了，所以成本就减少了。”即便是养护成本，如果建设之初设计合理，符合运营要求，后期的养护成本也会较少。
扩建提高运营成本
所以，对投资者来说，考量高速公路行业上市公司的价值，得回溯高速公路在投资建设之初的规划、规模及投资总额。优质的公路，从一建成，就决定了后期的运营成本。此前，福建高速董事会秘书何高文曾表示：“公司毛利率高于同行业水平，主要得益于公司优质的路产， 优秀的管理团队及良好的成本控制。”
福建高速正在营运的路段包括福泉高速公路、泉厦高速公路和罗宁高速公路，参股的路段有浦南高速公路。罗宁高速公路是2008年收购获得，浦南高速也从2008年开始通车收费。
福泉高速和泉厦高速则分别在1999年和2001年开始收费运营，福泉高速和泉厦高速，在建设之初，效益不被看好，后经世界银行贷款才建成。
或许因此福建高速的建设会更偏重于对经济效益的考虑，结果在路产折旧和营业成本上，福建高速的成本优势就突显出来。
但是，到了2007年，就不能不考虑从最初的四车道向八车道扩建。于是，2007初，福泉和泉厦高速开始动迁准备扩建，2009年12月，向全体投资者增发募集资金22亿元，投入扩建工程。
其中，泉厦高速初步设计概算65.95 亿元，已于2010年9月2日提前4个月完成扩建并通车；福泉高速初步设计概算90.43亿元，也计划于2011年完成扩建。福建高速财务总监林涓曾表示：“目前公司正处于扩建期，为了最大限度降低成本，公司优化扩建工程设计方案，减少路面养护支出，确保公司效益的稳定。”
只是“泉厦高速通车后，2010年下半年，泉厦高速的投资额中的一部分，会转为固定资产，2010年下半年的折旧额也会相应增加”，福建高速方面表示。折旧额增加，毛利率也就相应会减少，届时福建高速的销售成本率和毛利率，在同行业中的排名情况还有待考量。
根据福建高速公布的2010年第三季度报告，第三季度的营业成本较去年同期增加了40%，但是营业收入减少了7%，毛利率也较去年同期减少了十个百分点。与之对比的是，沪宁高速2006年底就完成了高速公路的扩建，或许这能部分解释沪宁高速近年折旧占比偏高，毛利率低于福建高速的状况。
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
