国联水产：30倍收益的新农业试验

　　新农业投资而今已经渐成气候，不论是红杉基金曾经对福建利农的出手，还是达晨创投对圣农集团的追击，再或是今日资本对德清源的青睐，都显示出新农业已经逐渐成为创投机构眼中的香饽饽。

　　对于智基创投来说，国联水产（300094.SZ）算得上是秉承“微笑曲线”理念投资的代表作。

　　投资收益超过30倍

　　国联水产的主营业务主要从事的是对虾加工，现有对虾加工产能6万吨，对虾加工收入占到公司收入的90%以上，其中出口美国的对虾收入占比80%以上，公司是国内唯一享受输美虾“零关税”企业，占中国出口美国对虾销量的40%左右。

　　就是这样一个主营养虾的企业，走进了智基创投陈友忠的视野，如果将国联水产套用在“微笑曲线”之中，一面是虾苗、配种以及病虫害防御，另一面则是品牌、包装、外销。

　　像这样源于传统而又高于传统的公司，在新兴模式的引领下将其对虾出口尽量做到极致。2007年10月，国联水产获智基创投旗下智龙基金一期、毅美投资、同创伟业旗下南海成长创投基金、金安投资及亲亲投资联合投资。新增注册资本157.7万美元，占增资后总股本的11.25%。

　　截至上市前，智基创投和毅美投资分别持有国联水产2.81%股权，南海成长、金安投资及亲亲投资分别持有国联水产0.94%股权。如果按照国联水产发行价14.38元计算，其创业板上市之后，智基创投账面回报金额达近1.3亿元，收益达30倍以上。

　　如果从创业板的平均收益来看，这个数字已经很高。ChinaVenture投中集团分析指出，创业板开板一年以来，投资机构通过企业IPO获得的平均账面回报率为13倍，同期中小板的平均账面回报率略高于创业板，为13.9倍，因此两板块在投资机构回报方面并无实质区别；同期港交所、美国纽交所及纳斯达克等境外市场平均账面回报为2～4倍，与金融危机之后的全球IPO市场复苏较为缓慢有关。

　　而今，更有不少券商看好国联水产在二级市场的表现，一方面是出于价格低估的考虑，而另外一方面则是因为该公司未来增长将来自新市场（对虾内销）和新产品（罗非鱼）。毕竟美国对虾消费市场基本饱和，且外销市场面临绿色壁垒风险，国联水产在稳固出口市场的同时加大国内市场开拓力度也不失为一个好策略。

　　新农业投资成热点

　　近年来，新农业的投资渐成气候。尤其是今年，由本土最大创投公司深圳创新投资等7家国内投资机构组建的中农科创投资股份公司已经成立，资金规模超过200亿元，这是目前国内规模最大的专注农业领域的投资公司，它瞄准的是科技部和农业部系统的诸多项目资源，农业成为该公司“天使投资”的主体。

　　清科研究中心数据显示，2002年～2009年上半年间，共发生了69起创投或私募股权投资机构投资农业企业案例，涉及金额7.08亿美元；其中2006年以来创投和私募股权投资机构在现代农业领域中的投资案例和投资金额快速增长，2006年～2008年三年间，年投资案例增加1.75倍，年投资金额增长4.15倍；2009年上半年受经济持续低迷影响，创投和私募股权投资机构投资收缩，农业领域的投资有所放缓，但投资金额亦超过2006年全年水平。

　　就传统而言，农业是弱势产业，生产周期长，高风险，回报率偏低，收益周期是以自然农作物和动物的生长周期计算，还要面临自然风险和市场风险的双重考验，受天灾、疫病等不确定因素影响。而现在为何新农投资变得如此吃香？

　　实际上，国家对农业高度重视，以及对农业的扶持力度持续加大，是资本看好涉农行业的最重要因素。中央一号文件已连续7年聚焦 “三农”，2010年国家继续加大农业农村的投入力度，并规定 “各级财政对农业的投入增长幅度都要高于财政经常性收入增长幅度”，从制度上保证了农业投入总量的持续增加。

　　更重要的是，哥本哈根气候会议，让低碳经济成为了热门话题。低碳不仅与工业相关，更与农业有关。据联合国估计，生态农业系统可以抵消掉80%的农业温室气体排放，如果不生产化肥，每年可为世界节省1%的石油能源，如果不施用化肥，可以降低30%的农业温室气体排放。

　　在合众资本总裁曹越看来，作为投行的合众重要任务便是引导更多的风投资金进入到低碳农业之中。“以后这样的投资案例会越来越多，投资也将呈几何增长。”