探路新三板信托

　　新三板扩容以来，吸引着众多投资者的目光，然而较高的门槛（个人投资门槛500万元）目前还无法让个人投资者自由进场。于是，券商、公募、私募、信托纷纷推出了相关投向的产品，借道这类理财产品，普通投资者也可掘金新三板市场。其中，又以信托发行的产品最受关注。那么，目前此类信托产品的优势在哪里？风险如何防控？

　　布局新三板

　　新三板，即全国中小企业股份转让系统，被称为中国的“纳斯达克”。2013年年底，新三板方案突破试点国家高新区限制，开始扩容至所有符合条件的企业，在新三板挂牌的企业迅猛增加。根据清科数据统计，截至2016年5月，新三板挂牌企业数量已达7436家。

　　新三板成了中小企业的福音，也成了资本市场的宠儿，除此之外，它也成就了各大金融机构。扩容两年多以来，券商、公募、私募等机构都纷纷推出了投向新三板的产品，而信托亦在去年1月推出了第一款新三板信托产品。随后，多家信托公司在新三板市场上的业务开展开始提速。

　　用益信托统计数据显示，2015年全年共有17家信托公司参与发行了新三板相关的信托产品，总计成立了56款新三板产品，发行规模为91.45亿元，成立规模为34.16亿元。而来自东方财富choice资讯的统计则显示，包括各类新三板信托计划和信托公司自身在新三板的投资，2015年全年信托资金投向新三板的金额为53.02亿元。

　　对此，用益信托研究员帅国让认为，信托在过去十年的野蛮生长中，很大程度上是借助于房地产市场的崛起和通道业务迅速将规模做大的，但眼下随着监管的日益加强，转型成为了不得已而为之也必须去做的事情。

　　“面对当下房地产行业整体不景气的情况，参与新三板，可以让信托公司一方面开拓转型的方向，为客户提供更多投资产品，另一方面为相关企业提供包括并购在内的更多金融服务，加速转型。”

　　暂缓发行产品速度

　　统计显示，2015年新三板信托产品的发行高峰出现在第二季度，市场上共计发行成立了29款新三板信托产品。随后，受到资本市场暴跌影响，信托公司在新三板上也渐趋理性，三季度共计发行产品13款，四季度则发行了9款。

　　这一趋势在今年第一季度得到延续。用益信托提供的数据显示，今年第一季度，只有华融信托、中建投信托和方正信托三家信托公司各自分别推出一款新三板信托产品。其中，1月份有两款，3月份有一款。在发行规模上，华融信托产品的发行规模为1.5亿元，中建投信托发行规模为1600万元，方正信托发行了5000万元，规模总计约2.16亿元，还不到去年第四季度发行规模的四分之一。

　　帅国让对记者表示：“去年上半年资本市场行情好，投资回报高，而自6月下旬以后，股市震荡激烈，加上场外配资清理，风险明显加大，使得投资者对资本市场投资愈加谨慎，信托公司为了防风险，也减少了新三板相关产品的发行。”“虽然出现了明显回落的迹象，但我依然相信信托公司在2016年仍会在新三板领域有所作为。”在他看来，由于新三板市场存在巨大的扩容空间，加之上市门槛较低，未来这一业务仍具有可观的想象空间。

　　投资未挂牌的企业股权

　　在这种情况下，通过信托投资“新三板”的优势在哪里呢？资本市场一向不是信托擅长的领域，与公募基金、券商等机构相比，无论是对市场交易能力，还是投研能力以及与创投公司、高新园区的接触，信托都稍显逊色，其能够运用的武器虽然不多，但还算有力。

　　一是依靠投顾的力量。新三板近期的大发展，市场热度不断提升，但是与主板市场相比，其公司质地良莠不齐，未来收益或将产生两极分化。所以需要机构具备“火眼金睛”。目前机构对于新三板的研究刚刚起步，有的甚至处于观望状态，信托公司可以寻找对新三板投入资源最大、研究最广泛的投顾进行合作。

　　二是依靠信托灵活的制度。据了解，目前机构参与新三板主要有四种方式：第一，挂牌前自行联系股东入股；第二，在挂牌后做市前通过协议转让或定增入股；第三，在公司公告由协议转让变更为做市转让后2个交易日内入股；第四，正式做市转让后从做市商手中购买股份。受制于政策限制，券商资管及基金只能局限于证券市场上进行交易，也就是后三种方式参与新三板，而信托可以涉足实业，可以投资未挂牌的企业股权，这是信托最大的优势所在。

　　用益信托研究员指出，信托公司的传统业务都是跟实业合作，对于实体企业的构架、运营、发展，对于企业所在行业的现状、政策、发展等，都有较为深入的了解和沉淀，对如何挑选优质行业、优质企业已积累了较为丰富的经验，非常有利于筛选优质的新三板标的企业。再有，信托除了能投资企业股权，还可以在新三板企业转板上市前为其提供融资服务，发挥自己在间接融资市场上的优势。信托产品中，股权+债权的模式早有使用，这方面，信托是驾轻就熟。

　　收益不“兜底”

　　不过，对于诸多散户而言，掘金新三板并非易事。首先，目前投资新三板有500万元的门槛要求；其次，新三板挂牌公司的信息披露、股票流通等环节相比A股市场而言尚不完备。因此，借道信托等资管产品成为散户投资新三板的合适选择。业内人士称，借道信托等资管产品，可以将散户投资新三板的门槛降至100万元，同时可以依靠专业机构的力量进行投资。那么，投资收益如何？

　　以“中建投？新三板投资基金集合信托计划1号”为例，其推介材料中显示，合格投资者认购信托的A类份额，鼎峰明道也就是该信托的投资顾问认购B类份额，项目退出后，优先返还各类受益人全部本金，然后是各类受益人基准投资收益8%/年，最后再分配剩余投资收益。其中，当年化收益达8%但低于10%时，受托人收取超过年化8%的部分作为业绩分成；如年化收益超过10%以后，则受托人收取收益的20%业绩分成。

　　也就是说，这是一款非固定收益产品。如果到期后投资收益低于8%，投资者按实际收益获取收益；如果超过8%，就按比例分配超额收益。信托公司不提供任何“兜底”，其操作手法跟过去的“权益类信托”大致相同，信托公司提供通道，实际操作主要由投资顾问负责，只是投资范围变成了“新三板”而已。

　　投资提示

　　格上理财分析师提示，新三板投资，其本质就是股权投资，是看好企业未来的发展，所以投资期限会比较长，一般都在3年及3年以上，故流动性较差，建议投资者用3至5年不着急使用的闲置资金配置。

　　其次，市场上多家机构都在发行新三板产品，但不是每家机构都善于投资新三板，最好选择实际操作者之前有过长期、稳定的股权投资经验的发行机构。

　　再次，如果想投资新三板，那就要趁早。越早进入新三板，未来可预期的回报就越大，这就好比天使投资比IPO阶段进入企业获得利润要高。另外，新三板的持续火热，未来难免会积累一定的泡沫，越晚介入这个领域，投资风险就越大。

　　文|《小康·财智》记者 吴洁