广汇汽车：汽车衍生服务高速增长

　　《动态》：从中报来看，广汇汽车（600297）业绩非常理想，你对于该公司的中报是如何来解读的？

　　孔铭：2017年上半年公司实现营业收入703亿元，同比增长30%；扣非后归母净利润21亿元，同比增长66%。三费合计41亿元，占营收比例为5.8%，较去年同期上升0.2个百分点。主营的汽车销售服务业务毛利率为10.12%，同比上升5.66个百分点，主要原因是去年宝信6月份并表，导致同期的利润基数较低。并且随着2017年进一步整合宝信的高端品牌销售渠道，提升了公司毛利率。

　　《动态》：很多投资者发现公司网点继续增加，但新车的销售毛利率却是下降了，这是怎么回事？

　　孔铭：截止2017年6月30日，公司共经营754个营业网点，较2016年底增加21个，扩张速度显著放缓，单店利润为279万元，较去年同期增加48%。新车销售36.68万台，同比增长5.75%，新车毛利占比持续降低，毛利结构日趋接近国际成熟经销商5%以上水平，降低了新车市场销量波动带来的影响，增加了抗风险能力。

　　《动态》：中报里有一个非常吸引人的地方，公司上半年售后服务收入大幅提升，这是什么原因造成的？公司是否在筹划转型？

　　孔铭：公司上半年售后服务收入58.93亿元，同比提升37%。佣金代理业务收入为21.19亿元，同比增长103%，毛利率高达81%。二手车业务实现代理交易78740台，同比增长180%。融资租赁业务共实现租赁8.5万台，同比增长27%，毛利率为62%。虽然汽车衍生业务占公司目前的收入比重较低，但其高毛利、高增长的特点将在公司未来成长中扮演举足轻重的角色。特别是目前国内仍处于发展初期的汽车后市场服务行业，未在在汽车售后、二手车交易和汽车金融领域仍有极大的市场空间有待挖掘。

　　《动态》：公司旗下的宝信是宝马的最大经销商，2017年宝马进入新一轮的产品周期，对于公司业绩的提振该如何评估？

　　孔铭：2017年宝马进入新一轮产品周期，新一代5系车型相对于同级别的竞品奥迪A6和奔驰E系列具有相对产品竞争优势。虽然新品在6月份上市，但宝马上半年仍实现了29.3万的销量，成功超越奥迪位列BBA中的第二位。而随着2017年下半年的5系列放量以及2018年的宝马X3国产化，宝信作为宝马国内最大经销商有望持续受益。宝信上半年贡献利润为4亿元，同比大增521%，表明公司对宝信的整合已初具成效。剔除宝信部分，公司扣非后净利润为17亿，同比增长34.5%，仍实现了较快速的内生增长。

　　《动态》：二级市场上，广汇汽车近日连续上涨，您对于接下来股价的走势怎么看？

　　孔铭：公司在保证国内汽车销售龙头的基础上，正逐步升级产品质量、优化销售结构和提升服务附加值，基本面转好。估值来看，静态市盈率仅为21倍，动态市盈率更是只有15倍左右，估值较为合理。二级市场表现来看，经过长期横盘调整，目前股价突破震荡区间，后市继续上涨概率较大，但不宜追涨，考虑到目前两市赚钱效应较高，投资者可逢靠近五日线分批买入。

　　主持人 王柄根

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