四季度投资策略

　　编者按：

　　今年以来，周期和消费一直处于“你方唱罢我登场”的情况，近日，周期股热度逐渐退去，消费类股票再次成为一道亮丽风景线。

　　众所周知，周期类股票多出现在传统行业，其行情表面看是产品涨价逻辑，但实质上是供给侧改革，去产能背景下利润创造效应与利润分配效应驱动。目前看来，供给侧改革成效已现，周期品弹性开始收敛。

　　与此同时，临近中国传统节假日国庆、中秋，以白酒为代表的消费类行业在市场高度预期下再次走强，贵州茅台股价连创新高，9月29日新历史最高点为525.88元，洋河股份股价突破百元；家电类股票也展开了一小波反弹。

　　然而对于即将到来的四季度，投资者又该采取怎样的策略应对？本期的封面文章筛选了部分热点行业的研报以飨读者。

　　从宏观层面来看，国金证券认为，当前投资者偏乐观的预期基于三大因子，一是对央行持充分相信态度，二是对企业盈利偏乐观的预期，三是对十九大行情的憧憬，上述三大乐观因子的边际变化，且伴随着十九大会议胜利召开，预计A股市场将步入“减量博弈”市场，“上证综指”或将回落至3200点附近。

　　而爱建证券预计市场的驱动力更多的来自市场本身，未来的投资思路仍是需要以安全为首要原则，在以价值为基础上稳中求进，适当参与主题性的投资。

　　具体到细分行业，中国银河认为四季度需求端仍将缓慢下滑，因为最重要的固定资产投资8月单月增速降至3.8%，累计增速降至8%以下，四季度预计仍在8%以下。另一方面，8月基建投资单月增速降至11.4%，创今年最低水平，四季度在前三季度经济超预期、财政赤字率、地方政府融资约束、PPP增速放缓的背景下，基建投资增速没有必要也缺乏融资条件回到18%以上的高位。因此，四季度市场将面临一定变数，重点推荐业绩稳定、安全边际高、品牌溢价能力较强、存在估值切换行情的白马消费龙头及大金融板块。

　　此外，本刊选取了强周期代表钢铁、化工行业的券商观点。天风证券表示，虽然目前行业板块出现调整的情况，但仍然坚信产能利用率不会下降，行业主体逻辑没破坏，回调仍然是投资机会。

　　与此同时，化工行业今年以来关注度也不可小觑，上海证券提出，受益于供需结构改善及环保督查持续深化，化工部分细分行业景气度将持续高位。

　　除了上述提到的白马消费类、强周期类，还有近年来快速成长的新能源汽车。国信证券称，随着一系列“骗补”及目录调整事件的影响得以充分缓冲，各月销量稳中有进，1-8月新能源汽车产量32.3万辆，同比增长36.2%，车市年底效应临近，看好新能源汽车市场产销。

　　《股市动态分析》研究部

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