三季报QFII买什么？

　　总体来看，2017年三季度QFII以增持为主，新进十大股东和继续增持的个股数量较上个季度均有明显增加。

　　2002年，QFII制度开始在中国实施，15年以来，对QFII的限制不断放宽。截至2017年10月，311家QFII获批944.94亿美元的投资额度。

　　作为长期价值投资者，QFII“抱团持股”现象较为明显。2014年以来，两家以上QFII持股公司数量占所有持股公司数量比重平均为22.13%。2017年三季度，QFII共持有273家公司，其中有64家公司同时被两家以上QFII持有，占比达23.44%。由于统计数据来自于上市公司披露的十大股东信息，所以该比例同样存在低估的情形。此外，2016年以来，贵州茅台、水井坊、苏泊尔、上海机场等个股连续七个季度被三家以上QFII持有。

　　根据上市公司披露的十大（流通）股东数据，截至2017年三季度，以9月30日价格计算，QFII持股市值达1342.7亿元（二季度为1144.7亿元），占A股流通市值的0.30%（二季度为0.28%）。作为重要的海外机构投资者，QFII在A股市场的话语权日益增加。此外，2018年6月，A股将正式纳入MSCI新兴市场指数，随着A股纳入MSCI，外资进入A股的渠道陆续开拓，资金规模日益壮大，QFII投资风格将成为影响A股市场风格的重要因子之一。

　　从QFII的类型来看，银行类QFII持股市值最大，2017年三季度共持有632.1亿元市值（二季度为572.4亿元），占比为47.1%（二季度为50%），其中，荷兰安智银行、法国巴黎银行和新加坡华侨银行分别是北京银行、南京银行、宁波银行的原始股东，三季度持股市值合计达394.9亿元。第二梯队中，投资公司类（包括证券、资管、基金公司等）三季度持股市值为412.6亿元（二季度为320.3亿元），占比为30.7%（二季度为28%）。政府机构投资机构类（包括主权财富基金、央行等）三季度持股市值为243.9亿元（二季度为204.3亿元），占比为18.2%（二季度为17.8%）。

　　持股市值前十大的QFII分别是：荷兰安智银行（185.7亿元）、瑞士联合银行集团（145.1亿元）、法国巴黎银行（109.3亿元）、新加坡华侨银行（108.9亿元）、易方达资产管理(香港)有限公司（75.6亿元）、挪威中央银行（70.7亿元）、高瓴资本（69.4亿元）、新加坡政府投资公司（66.5亿元）、奥本海默基金公司（55.1亿元）、德意志银行（51.3亿元）。

　　QFII持股集中在大消费（食品饮料、家电、消费电子、医药和汽车等），2017年三季度持有大消费行业市值占比高达65.86%（二季度为67.71%）。剔除荷兰安智银行、法国巴黎银行、新加坡华侨银行分别对北京银行、南京银行、宁波银行的持股数据后，QFII持股行业集中在消费类行业。这行业是中国具有本土优势的行业，同时白酒等细分行业还具有一定的全球稀缺性，配置消费类行业契合QFII的全球资产配置策略。

　　截至2017年三季度，QFII持有食品饮料、家电、电子、医药和汽车行业市值分别为251.16、157.29亿元、74.22亿元、91.82亿元、49.77亿元，占比分别为26.50%、16.60%、7.83%、9.69%、5.25%。个股方面，QFII持股规模较大（持股市值均超过20亿元）的消费类个股有：贵州茅台、美的集团、五粮液、洋河股份、海康威视、格力电器、恒瑞药业、上汽集团等行业龙头公司。

　　2017年三季度QFII新进十大股东的公司有143家（二季度为50家）、继续增持的公司有64家（二季度为45家）、继续减持的公司有26家（二季度43家）、退出十大股东的公司有52家（二季度85家）。

　　行业分布方面，三季度QFII增持的行业分布较为分散，减持行业主要有银行和有色。

　　此外，三季度QFII对重仓的消费类行业龙头公司进行了明显的增持，这是近几个季度以来的首次大规模增持。

　　QFII历来重仓配置大消费类行业，主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司。随着QFII在A股市场的话语权日益增加，A股国际化加速，建议继续聚焦“超级品牌”价值股。

　　作者为国金证券首席策略分析师

　　李立峰/文

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