交行不良净生成率趋缓

　　交通银行加回核销的三季度单季年化不良净生成率为0.6%，且不良贷款余额为668.18亿元，不良贷款余额较6月末仅增加8.65亿元，表明不良生成速度出现放缓之势。

　　交通银行于2017年10月28日公布2017年三季报。2017年前三季度，实现营业收入1497.16亿元，同比增长1.64%；实现归母净利润544.19亿元，同比增长3.50%；总资产规模为8.94万亿元，比2016年同期增长10.43%，其中，利息净收入下降5.88%，净手续费收入增长5.92%，贷款增长9.70%，存款增长2.93%。

　　交通银行前三季度平均资产收益率（ROA）为0.84%，下降9BP，前三季度加权净资产收益率（ROE）为8.91%，下降0.69%，成本收入比为30.51%，增长1.24%，不良贷款率为1.51%，与二季度持平，拨备覆盖率为151.06%，比二季度提高4BP。一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为11.84%、10.76%，比2016年年末分别下降32BP和24BP。

　　1-9月，交通银行营业收入与净利润增速分别比上半年提升1.3个百分点与0.01个百分点。其中，营业收入增速提升幅度较大，主要是由于利息净收入降幅收窄，且增长率明显提升所致。数据显示，前三季度，交通银行利息净收入同比降幅比上半年收窄2.1个百分点，手续费及佣金净收入同比增长率比上半年提升4.5个百分点。

　　截至9月末，交通银行不良贷款率为1.51%，比年初下降0.01个百分点，与6月末持平。拨备覆盖率为151.06%，比年初提高0.56个百分点，较6月末提升0.04个百分点。交通银行的贷款主要集中在华东、华南及华中等经济相对发达地区，资产质量有望保持稳中向好的态势。

　　收入端增长由负转正

　　交通银行2017年前三季度的净利息收入占比为63.34%，手续费收入占比为20.44%，其他收入占比为16.21%。从交通银行的资产结构来看，投放同业、投资债券（含同业存单）、贷款及垫款和非标贷款的占比分别为8.77%、23.34%、48.26%和4.45%，与二季度相比的变化幅度分别为-0.8%、0.49%、0.44%和-0.15%。这表明，交通银行在资产端收缩了同业业务的占比。

　　从交通银行的负债端来看，吸收同业资金、发行债券（含同业存单）和吸收存款的占比分别为2.91%、20.87%和54.46%，变化幅度分别为-0.02%、0.26%和-0.83%。由于存款增速低于总资产增速，交通银行的存款占比有所下降。持续下降的存款占比对交通银行的成本产生了一定的压力，不过，由于当前金融市场利率暂未再次出现如2016年三季度末开始的快速攀升，交通银行2017年三季度的利息收入和成本增速基本匹配。

　　一至三季度，交通银行的净息差为1.57%，与上半年持平。数据显示，交通银行负债端对同业负债的依赖度相对较大，但在市场利率上行的环境中，交通银行能够保持净息差的稳定，这意味着其对负债成本的控制较为有效。

　　分析交通银行的三季报，也还是存在一些亮点的，如第三季度的息差环比企稳回升，上升1BP。此外，三季报数据显示，2017年以来，交通银行营业收入、拨备前利润、净利润的同比增速逐季有所回升。截至2017年一季度末、2017年半年末、2017年三季度末，交通银行营业收入、拨备前利润、净利润的同比增速分别为-5.1%、-3%、-2.6%，0.8%、-2.2%、-1.3%，1.4%、3.5%、3.5%。

　　很明显，在2017年一季度末，交通银行营业收入、拨备前利润、净利润的同比增速均为负值，而到了三季度末，上述三项数据已经全部转正。这至少表明进入2017年以来，在金融去杠杆和严监管的背景下，交通银行的基本面保持平稳并呈现略有向上的良好态势。

　　如果把交通银行一至三季度的业绩增长进行拆分的话，我们可以发现不同因素对业绩的贡献度并不一致。拆分后的结果显示，规模、非息、成本、税收是正向贡献利润的四个因素，分别正向贡献13.7个百分点、3.3个百分点、1.3个百分点和5.7个百分点，其中，成本正向贡献比半年度上升0.5个百分点，三季度所得税环比二季度下降15.7个百分点也是不容忽视的重要因素。

　　另一方面，息差、拨备则是负向贡献利润的两个因素，分别负向贡献利润19.5个百分点和0.9个百分点，其中，息差负向贡献利润比半年度减少3.3个百分点。

　　活期存款提升是亮点

　　再来看资产端和负债端的情况，交通银行第三季度资产端的收益环比上升7BP，与此同时，负债端的成本环比也上升6BP。也就是说，第三季度，交通银行资产收益的上行和负债成本的上升几乎是同幅度增长，导致其整体资产收益率的上升并不明显，这也是交通银行三季报经营业绩只有小幅增长的根本原因。

　　具体分析资产的结构可知，1-9月，虽然贷款增长较为平稳，但由于强监管和MPA考核等因素的影响，交通银行的同业资产的增长受到较大的压制。

　　从贷款的季度比较来看，交通银行第三季度贷款环比增长1%，同比9.7%，占生息资产的比例较半年度末提升0.6个百分点至51.2%。除了贷款增长明显以外，交通银行债券投资环比增长1.3%，主要为持有至到期资产增长2%的拉动所致。根据中信建投的预测，交通银行持有至到期资产的增长主要为政府债的增加较多所致。

　　与贷款和债券的增长形成鲜明对比的是，三季度，交通银行同业资产环比减少8.3%，其中，存放同业、买入返售等同业资产环比分别下降16%、49%，这两项资产的大幅下降是导致交通银行整体同业资产环比下降的主要原因。

　　再来分析交通银行的负债结构，总体来看，存款增长受到一定的压制，使得其主动负债的欲望增强。数据显示，交通银行存款环比下降1.5个百分点，同比增长2.9个百分点，占计息负债的比例较半年度末下降1个百分点至60.8%。值得关注的是，在同业负债受到监管的压制后，三季度，交通银行的存款环比也出现下降，这对交通银行的负债端而言是一个信号，市场需要关注未来负债结构被动调整对交通银行成本端带来的压力。

　　另一方面，交通银行同业负债环比增长1.7个百分点，占计息负债的比例上升0.5个百分点至29.9%。除了卖出回购这部分资产环比下降37%以外，三季度交通银行向央行借款、同业存放、拆入资金环比分别增加2.9%、2.9%、8%。

　　三季报显示，交通银行客户贷款保持较快增长，吸收存款环比下降。截至9月末，交通银行客户贷款余额为4.41万亿元，比2016年年末增长7.57%，增长率环比提升1.05个百分点；交通银行吸收存款余额为4.87万亿元，比2016年年末增长2.92%，比6月末下降1.45%。

　　总体来看，交通银行在资产端主要是压缩同业，而在则是负债端增发同业存单，并发力活期存款使其规模正增长。因此，虽然交通银行三季度同业资产规模大幅收缩，但由于贷款稳定增长导致总资产规模保持稳定。

　　截至9月末，交通银行总资产规模为8.94万亿元，与6月末基本持平。其中，贷款总额增长约433亿元，从信贷投放结构来看，三季度个人贷款新增737亿元，占比提升1.38个百分点至30.97%；同业资产规模大幅收缩712.5亿元，降幅为8.34%；应收款项类投资净减少132.2亿元，降幅为3.22%；债券类投资规模增加446.3亿元，增幅为2.19%，主要为持有至到期投资的增多。

　　值得一提的是，虽然交通银行三季度末存款余额净减少，但活期存款规模却实现正增长。这对其负债端成本的稳定是利好。截至9月末，交通银行存款规模为4.87万亿元，比6月末净减少718.5亿元，降幅为1.45%。从结构上看，活期存款余额为2.49万亿元，比6月末增加266.3亿元；活期存款占比提升1.28个百分点至51.14%，利于存款成本的降低。

　　根据Wind的测算，截至9月末，交通银行未到期同业存单规模约为660亿元，比6月末增加234亿元，但“同业存单+同业负债”的占比低于23.3%，远低于33%的监管要求。

　　息差表现尚待观察

　　前三季度，交通银行收入端的增长较为平稳，主要表现在收入增长逐季提速、利息净收入同比降幅收窄、手续费及佣金净收入表现亮眼。前三季度，交通银行实现营业收入1497.16亿元，同比增长1.64%；其中，三季度单季度实现营业收入460.28亿元，同比增长4.7%，增速比二季度提升1.54个百分点。

　　从结构上看，三季度利息净收入同比下降1.49%，降幅比二季度大幅收窄6.22个百分点。随着负债成本的稳定、息差管理力度的加大等因素的影响，未来利息净收入的表现有望继续好转。交通银行三季报中的一个亮点就是手续费及佣金净收入的表现十分靓丽，三季度单季度实现收入93.47亿元，同比增长17.81%。

　　截至三季度末，交通银行净手续费收入的同比增速进一步回升至5.9%，占营业收入的比例为23%。具体而言，前三季度，交通银行手续费收入端同比增长7.2%，支出端同比增长25%，与半年度末相比，交通银行三季度末业务支出的同比增速下降15个百分点，这也促使其净手续费收入得以进一步正增长。

　　除了净手续费收入的增长较为突出以外，交通银行三季度净其他非息收入同比增长9%，其中，保险业务净收入同比增长74%，贵金属商品销售和子公司经营租赁净收入同比增长0.2%，投资收益增长49%，这使得交通银行的收入来源不再局限于资产规模的扩张和利息所得的狭窄途径，收入所得的范围较以前有所扩大。

　　不过，与净手续费收入的良好增长相比，交通银行同比微升的成本收入比却表现得差强人意。前三季度，交通银行累计年化成本收入比为33.16%，同比上升1.4%；业务及管理费同比增长1.5%。与二季度相比，三季度年化成本收入比上升8.4%。

　　更令市场担忧的是，虽然成本收入比同比和环比均有所上升，但交通银行利息净收入却不升反降，同比下降3.6%，这导致其净息差也同步出现下降。

　　数据显示，2017年前三季度，交通银行利息净收入为789亿元，同比减少29.5亿元，同比下降3.6%，占营业收入的比例同比下降4.48%。其中，交通银行前三季度的利息收入为1247.68亿元，同比增长3.17%，利息支出1803.58亿元，同比增长11.8%。利息支出大于利息收入，表明交通银行未来息差收入的增长仍不太乐观。

　　根据三季报，1-9月份，交通银行的净息差（NIM）为1.55%，比2016年年末下降了59BP。虽然第三季度的息差环比略有改善，但总体来看，至少从2017年年初以来至今，交通银行的净息差仍处于下降通道之中。

　　虽然前三季度交通银行的息差对业绩的贡献是负面的，但从季度比较来看，尽管第三季度的生息资产环比略微减少0.1%，由于息差环比略有上升，使得息差拉动净利息收入环比仍为正增长，增幅为2%。从息差方面来看，按期初期末余额的方法，中银国际测算出交通银行三季度单季的净息差为1.86%，环比提升3BP。

　　不良净生成率为0.6%

　　交通银行2017年三季度计提拨备占营业收入的比重为15.13%，比二季度提高0.62%，而不良率与二季度持平，表明不良处置的工作仍然在有序进行。

　　三季度单季，交通银行利润增速有所下滑，主要是由于拨备计提力度加大及保险业务支出增多（子公司业务）所致。前三季度，交通银行实现归母净利润同比增长3.5%，其中，三季度单季同比增长3.53%，增速比二季度小幅回落，主要是由于拨备计提力度加大及保险业务支出增多所致。

　　此外，交通银行在三季度单季计提69.65亿元减值准备，同比多提5.35亿元。另一方面，由于子公司保险业务的发展，导致业务支出同比增加11.14亿元。前三季度，交通银行净息差稳定向好，净息差为1.57%，环比上行1BP。随着贷款利率的小幅上升，同业市场利率波动趋于稳定，以及息差管理力度加大等积极因素的逐渐体现，交通银行未来的净息差水平有望继续回升。

　　数据显示，截至9月末，交通银行的不良率为1.51%，与6月末持平；不良贷款余额为668.18亿元，比6月末仅增加8.65亿元，表明不良生成出现放缓的态势。

　　在资产质量稳定的情况下，交通银行审慎经营，拨备计提力度增强。前三季度共计提219.1亿元，其中，三季度单季度计提约70亿元，比2016年同期多提5.35亿元。拨备覆盖率比6月末提升0.04个百分点至151.06%，符合监管的要求。

　　资产质量平稳说明交通银行的经营比较稳健，主要表现在收入增长逐季提速、全行重视息差管理、负债结构优化、净息差水平环比提升，以及不良率的稳定。在经济下行周期之际，不良率的稳定显得尤为重要。

　　从三季度的数据来看，交通银行加回核销的单季年化不良净生成率为0.6%，不良贷款余额较6月末仅增加8.65亿元，不良生成速度放缓。不仅绝对值水平低，且环比持平；不良率为1.51%，也环比持平。此外，拨备对不良的覆盖能力平稳增长，三季度末，交通银行的拨覆率为151.06%，环比上升4BP；拨贷比为2.29%，环比上升1BP。

　　难能可贵的是，在资产质量渐趋改善的前提下，交通银行的资本仍保持平稳增长。截至9月末，交通银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.76%、11.84%、13.98%，环比分别上升14BP、13BP、12BP。而风险加权资产环比增长1.2%，同比增长11.1%。因此，在经济企稳向好的宏观环境下，交通银行资产质量改善的趋势性较强，业绩也有望持续改善。

　　本刊特约作者 方斐／文