钢铁：优先布局非限产区域钢企

　　最新周数据Mysteel统计全国163家样本钢厂395座高炉，检修高炉144座，限产在严格推进，相应年底的例行检修也逐步出台，山西建龙、南钢、萍钢等均有计划，全国高炉开工率方面骤降至64.54%，当前限产区域执行力度较强，环保督察组进驻监督，核心区域限产严格执行50%产能限制且落地到具体高炉政策，产量的缩减至少达到2000万吨左右量级。需求层面诸多基建工程类项目逐步在十九大后复苏开工，螺纹钢和线材库存的快速下降即印证此趋势，水泥价格的上涨也有侧面印证，当前诸多地方已现钢材型号短缺现象，下游用钢企业存补库行为使得社会钢铁库存加快下降，Mysteel统计的钢材五大品种降至830.06多万吨五年新低。同时低库存限制了钢材价格的下降空间，高价格及持续升高的利率本身限制了中间贸易商的屯库意愿，使得库存累积短期较难。

　　从片区来看，西南、华南价格涨幅好于北方，建材好于板材，华北、东北逐步进入冻土停工期整体的建筑工程项目逐步停工和收尾，对于钢材消费骤减，季节性北材南下当前受制于运力问题进程较缓，主要船只由于其他大宗货品运送使得运力短缺，鲅鱼圈港口库存居高不下，缓慢的南下钢铁给予华南和华东市场较小冲击，消化节奏放慢使得价格持续上升，西南和华南地区价格增幅快，截至11月28日，上海HRB40020mm涨至4520元/吨水平，广州涨至4820元/吨，自11月15日以来涨幅达370元/吨和220元/吨。同时当前建材螺纹钢的价格再次追上热轧价格，期货方面也显示出此现象，05合约卷螺价差再次逐步归0。当前01、05合约均贴水分别约300元/吨和600元/吨，随着交割日的临近在现货价格刚性的背景下，修复贴水动力十足，有望提升。

　　另外，整个行业利润四季度要好于三季度，估值方面当前钢铁板块估值仅高于银行，安全边际高。四季度除短暂的检修可能影响产量，三季度暴涨的焦炭价格在四季度逐步跌到6月初水平，整体四季度利润将向三季度利润看齐。估值方面截至11月28日，申万钢铁板块动态PE为16.87仅高于银行，估值绝对水平低，安全边际也较高。

　　个股层面主要布局华南或华东地区建材类个股，广东钢铁龙头韶钢松山（000717），福建钢铁企业三钢闽光（002110），江西龙头建材企业方大特钢（600507）。

　　东北证券 刘立喜

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