井神股份：盐产品盈利能力回升

　　井神股份（603299）：仅从市场的角度来考虑盐改后盐业的发展，我们认为国内食盐行业将经历价格混战期-品牌塑造期和寡头垄断期。井神股份是国内最大的食盐生产企业之一，地处交通便利、人口密集的华东地带，竞争优势突出。本次交易完成后，上市公司将完成省内产销一体化布局，自主开展生产和食盐销售业务，区域龙头食盐公司显现。从目前调研的情况来看，江苏省内食盐市场较为稳定，外来食盐入省较少，食盐价格跌幅约在10%以内，说明省内盐业公司渠道掌控力较强。且盐业公司装入上市公体内之后，利益一致性得到加强，产销协同性也得到相应的改善，有望进一步巩固上市公司在省内的食盐市场，同时公司将分享流通环节丰厚利润，积累向外扩张的实力。

　　纯碱行业供给端处于产能周期底部，未来受新增产能投产冲击影响有限，同时行业开工率已逐步回升较高水平，供给端向上弹性有限，我们认为纯碱行业有望维持长期高景气度，且近期工业盐价格保持在高位，公司具有60万吨的纯碱产能和370万吨盐生产能力，业绩弹性较大，盈利能力明显改善。同时公司经过5年自主研发的、具有知识产权的“井下循环制纯碱技术”。此外，该技术的工艺优势、全卤制碱的资源优势及水运物流的运输优势等综合优势，使公司吨碱制造成本比同行业企业低20%左右，盈利能力居于行业领先水平。

　　操作策略：股股价有望筑底，投资者可逢低分批买入。