煤炭：补库带动价格回暖

　　港口动力煤价格近期出现止跌小涨，特别是低卡煤，涨幅相对明显，主要是南方水泥等工业企业补库需求增加所致；电厂长协煤供应充足，采购接货意愿依然不高，但随着电厂日耗的逐步上升，冬季需求逐步累加，动力煤价12月份将继续回暖。尽管北方大部分地区钢厂环保限产趋严，但南方地区钢企仍然正常生产，考虑后期可能出现的运输问题，南方部分钢企近期出现焦炭的补库需求。同时，焦企价格暴跌后，贸易商也出现补库需求，双重补库需求的增加推动了焦炭价格底部回升。焦炭价格的提涨，也触发焦煤采购意向的增加，加之冬储需求，焦炭企业近期也出现了小幅补库行为。短期看，补库行为的出现带动了煤价及焦炭价格的回升。

　　事实上，10月份以来，煤价的持续调整压制了板块行情表现，目前煤价已经走出调整期，在旺季及补库需求的推动下，煤价有望开始逐步反弹。2018年长协煤定价机制的逐步明朗，也有望稳定行业长期预期。我们认为，市场对板块的悲观情绪已阶段性释放，在企业盈利稳定、动力煤旺季的催化下，板块短期将有望反弹，配置上建议选择盈利确定性高且受益于国企改革、产业政策的龙头个股，推荐陕西煤业、西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、山煤国际。

　　中信证券 祖国鹏

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