尽管经历了11月的大幅震荡，未来上证综指能否创出3200 点新高，市场仍然存在较大分歧。与此同时，在上证指数仍然徘徊于牛市与熊市边缘之际，中小板和创业板指数早已创出历史新高，尤其是中小板自2008 年10 月2000点以来，于今年11 月成功突破了8000 点大关，两年时间涨了3倍。面对中小板的骄人业绩，即使在专业投资人士看来亦会自愧不如。然而，当前的问题是，主题投资明年是否还会风行，还是要在明年初春之时种下价值的种子？
不可否认，如果上证指数要创出3200 点新高，那么，占据上证权重最大比例的银行股当然要领涨所有板块。现在的问题是，看上去业绩优秀的银行股还能维持如此优秀的业绩增长优势吗？利率市场化改革对当前处于相对垄断地位的银行上市公司到底意味着什么？是业绩持续保持30%还是15-20%的增长呢？还是将未来业务发展的重心放到中间业务收入上。随着限售股解禁，流通市值的不断扩大，庞然大物的银行股能否有超预期的表现机会。理性的来看，或许我们不得不承认银行股的低估值潜力。尽管存在地方融资平台和房地产贷款等诸多问题，但管理层对银行业的风险治理亦在紧锣密鼓展开，无论是针对地方融资平台的清理还是对信贷结构的管理，所有逆周期的宏观审慎政策的出台，都表明了这一次银行业出现大的系统性风险的可能性在降低。
正因为银行业乃至整个金融业短期出现系统性风险的可能性在降低，因此，大盘在目前点位上出现大幅下跌的可能性偏小，即使出现不可预料的黑天鹅事件，对大盘蓝筹股而言，也意味着价值大幅低估的机会，因此，我们将明年行情的主题定位在周期型蓝筹股行情也是符合价值逻辑的。
从指数统计角度来看，自2009年6 月18 日上证综指重新站上2800 点以来，已经有350 个交易日一直徘徊在2800点左右，最高也不过3478 点。这意味着即使上市公司业绩在不断恢复增长，GDP 仍然按照平均每季度10%的增速发展，市场权重股的估值仍然没有恢复上升的勇气。更有意义的是，尽管港口、钢铁、航运、高速公路等行业第三季度同比均出现了业绩回升的势头，但多数周期类股票仍趴在了2008 年年底的位置上，似乎没有咸鱼翻身的机会。
不过从历史的经验来看，结合约翰涅夫低市盈率投资的方法，笔者仍然建议大家关注低市盈率周期类的机会。目前市场主流将多数资金集中在主题投资上的投资习惯很有可能会被市场规律无情的抛弃。尽管这种主题投资的习惯在弱市当中十分风行，但过度透支业绩增长的有色、黄金、电子、中小板、创业板概念股除了具有流通市值较小适合控盘的优势以外，早已脱离基本面优势。
进一步分析，市场资金在热捧小盘科技概念股的过程中，之所以放弃了低估值优势的大盘蓝筹股，除了对上述科技题材的增长前景的乐观预期———表面上看是对经济调结构充满信心，实际上却是对中国经济结构的转型缺乏客观、辩证、清醒的认识，他们认为，中国只有发展新经济才能改变目前产能过剩的局面。所以，他们放弃了周期股，蜂拥而至的冲进了所谓的科技革命题材上。当然，客观而言，我们并不可否定他们对新鲜事物的热情追求，但事物发展往往都是相对的，这种盲目的崇拜和感性的认识，往往会造成事与愿违的效果。没有传统行业的持续稳定发展，就不可能维持科技创新的发展动力，尤其在中国城市化进程没有终结之前，靠投资拉动中国经济的模式不可能匆匆退场，提前将所有的筹码压在了看不到现金流的科技股上，这无疑是一种巨大的冒险。
退一步而言，如果这一次新能源、物联网或者新兴产业革命能够成功，也必然会带来整个经济体的再次繁荣，但这并不意味着周期性行业要终止自我的修复与创新，也不意味着中国要终结工业化的进程。
因此，最终的结果可能是，在大部分数资金迎头冲入新兴产业股票的博弈之时，由于边际利润递减而显得僧多粥少，而周期股由于无人问津，却凸现难得的价值。■
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