作为全球最大的农药品种“多菌灵”生产商，江苏蓝丰生物化工股份有限公司（下称：蓝丰生化）即将登陆资本市场。蓝丰生化以光气为原料，主营农药生产，目前拥有89项农药产品登记证。除了以1 万吨/年的多菌灵产能排名全球前列外，蓝丰生化还是我国甲基硫菌灵最大的生产商、第二大精胺生产商以及国内唯一的苯菌灵生产商。
从2007 年———2009 年，蓝丰生化净利润分别为3009万元、9782 万元和9890 万元，实现稳步增长。据悉，蓝丰生化此次上市拟公开发行1900 万股，占发行后总股本的25.68%。募集资金将投入乙酰甲胺磷项目、拟除虫菊酯项目、敌草隆项目等。募投项目投产后，公司产能规模将大大超越竞争对手，在市场上占据主导地位。
行业发展空间巨大
蓝丰生化主要从事杀菌剂、杀虫剂、除草剂以及精细化工中间体的生产和销售，是国内领先的杀菌剂生产企业。从公司所处行业发展的角度来看，投资者有两个要点值得关注，其一是未来农药使用量的提升；其二是产业整合趋势。有研究表明，如果停止使用农药，全球水果、蔬菜、谷物将分别减产78%、54%和32%。近年来耕地数量减少、气候灾害频发等一系列不利因素对我国粮食供应形成了严峻的挑战。同时，由于我国农药平均用量要低于全球平均用量，蓝丰农化未来拥有巨大的市场发展空间。此外，从全球范围来看，农药是一个高度集中的行业，其中前6 大农药企业占农药市场的85%以上份额。随着农药开发风险、投入的逐渐加大，对企业规模的要求越来越高。我国农药行业集中度较低，企业规模小，未来国内农药行业整合将是一个长期趋势。蓝丰生化作为业内领先企业，将成为行业整合的受益方。
产销优势明显
从产能上看，蓝丰生化目前拥有各类原药和制剂产能共3.83 万吨，2010 年上半年产量和销量分别达到1.67、1.05 万吨，此外还有0.51 万吨产量自用。
具体而言，蓝丰生化位列国内光气生产企业的前三甲，多菌灵产能达到1 万吨/年，为全球第一；同时也是我国甲基硫菌灵最大的生产商，2009 年生产2600 吨甲基硫菌灵，占全球产量的32.5%。蓝丰生化还是我国主要的环嗪酮生产商、全国第二大精胺生产商，具备1.2 万吨精胺的年产能，以及唯一的苯菌灵生产商。
在上述优势下，蓝丰生化通过经销方式构建了遍布国内外的销售网络。公司境内拥有农药经销商565 家，直销化工生产企业259 家，覆盖了全国除西藏以外的省份。目前，我国主要粮食作物和经济作物生产地均为公司重点销售区域，比如山东寿光蔬菜基地、烟台水果基地、安徽砀山水果基地等均有覆盖。
“光气”铸造行业壁垒
投资者应当关注的另一个要点是，蓝丰生化是以“光气”为原料进行农药生产，这使得公司构筑了较高的行业进入壁垒。光气化学式为COCL2。不燃、剧毒，是一种强刺激、窒息性气体。利用光气生产农药，具有成本低、工艺流程简单等优点。
由于光气为剧毒气体，各国对光气控制极严，光气生产资质准入门槛高，难以获得。蓝丰生化是国家发改委对生产光气监控的定点企业。截至2008 年底，国内拥有光气生产资格的企业共计46 家，实际生产的38 家，其中生产杀菌剂与蓝丰生化形成直接竞争关系的仅有少数几家。据了解，蓝丰生化生产利用光气已逾30 年，技术成熟稳定。目前公司光气类产品包括多菌灵、甲基硫菌灵和苯菌灵的杀菌剂产品等。
募投项目提高竞争力
招股说明书显示，蓝丰生化计划将募集资金投入年产8000 吨乙酰甲胺磷原药及制剂技改项目、2000 吨/ 年氯氰菊酯、800 吨/ 年高效氯氰菊酯、1000 吨/ 年氯菊酯、50吨/ 年高效氯氟氰菊酯（功夫菊酯）原药及制剂搬迁技改项目、年产4000 吨敌草隆原药项目、年产500 吨PPDI 和1000 吨PTSI 项目、技术研究中心建设项目等。
国泰君安指出，基于公司已有12000 吨精胺的生产能力保证，一旦8000 吨乙酰甲胺磷原药项目建成后，将拥有原料与成本的双重优势。其它项目达产后将使公司拥有更为明显的规模优势，强化目前所拥有的出口优势。■
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