蔡宝美：2011年市场会比2010年好
- 来源:投资者报
- 关键字:蔡宝美,2011年,市场,2010年
- 发布时间:2011-02-11 14:44
短期CPI可能见顶，有利股票市场良性发展。去年大盘股的下跌，让估值已经很低，今年下跌的空间比较有限
2011年的市场，上半年还是比较乐观；周期类表现有望好于消费类。
短期CPI可能见顶，有利市场良性发展。所以对今年股市的判断，相对觉得比较好，今年股票的环境会比去年稍微好一点。去年大盘股的下跌，估值已经很低，今年下跌的空间比较有限。所以，指数下跌的空间就相对有限。
我并不是觉得中小盘股的行情会变坏，因为的确有一批优秀的上市公司，它长期有增长潜力。
有一个值得注意的风险，来自房地产。
迪拜前年盖了全世界最高的楼，后来房地产就崩溃了。因为资金本该配置在更好的地方，结果没有配置，而是用去盖高楼。我们也要关注是否有资金错配的情况。
美国经济复苏可能超预期
美国经济目前开始复苏。矛盾的是，美国经济复苏意味着可能要加息，这可能对全球的流动性影响较大。
看看繁荣与萧条。
1873年至1933年，每次萧条持续的时间都很长，然而，1929年金融危机之后，经济萧条的时间越来越短，复苏的时间也越来越快。这当然与过去的经验有关，另外调控的工具反应比较快。
我不觉得美国会像日本一样会衰退20年，相反，未来一两年，美国经济可能会比大家的预期要好。
如何充分体现增长潜力？第一个前提是充分就业。美国现在失业率大概9%多一点，美国第二轮量化宽松政策（下称QE2）会不会退出，或者会不会加息，这比较遥远。按常理，就业的好坏，受制于企业经营情况的好坏。
QE2对全球经济产生了什么样的变化？一个导致全球通胀，另外，也有利于全球企业。
大部分通胀或者是商品价格上涨，对企业获利有比较好的帮助。如果这些商品的价格往上涨，这就有库存的获利，大家反而看好全球企业获利的情况，也看好中国经济增长的情况。
美国经济复苏将带动其他周边的市场。
以欧洲为例，美国是欧洲很重要的出口国，因为欧元处于比较弱势的地位，这非常有利于欧洲的出口，美国的经济复苏，对欧洲经济有较大的带动作用。
美国10 年以来股市的一个报酬率2010年已经回到谷底，未来上升的几率比较大。美国经济实际上有开始复苏的迹象，加上美国企业现在经营情况非常良好，而且美国企业手里的现金创50年来的最高点。
我对几十年高点的数据非常有兴趣，因为这可能意味着大的转变要出现。
我们看美国的数据，现金占资产比重大幅上升，意味企业的资产负债情况比较好，手持比较多的现金，未来企业并购可能有增加。对股票市场有一个比较好的正面作用。
目前，全球动态市盈率也在一个比较低的水平，全球股市动态市盈率13倍左右，未来不排除全球股市会上涨，毕竟，美国跟这些发达国家占的权重比较大。
房地产股表现好于房地产
如果把全球所有主要的证交所指数拿出来看，过去100年股票平均报酬大概是7%到10%。全球增幅最快的房地产是跑赢股市的。
过去20年，中国台湾、日本的房地产价格几乎没有上涨，这两个地区，不少房地产公司过去20年并没有赔钱。所以我觉得以现在这个位置来讲，未来股票市场会跑赢房地产。
从比较长的角度来讲，在国内，买房地产，可能不如买一些好的房地产股票。
中国M2在过去10年平均增长18%，钱到哪里去了？唯一跟M2涨幅一样多的是房地产，过去10年，平均大概涨了20%。如果从长期来讲，房地产和股市哪个会跑赢？
股市的表现可能要更好一些。
A股因为大小非解禁、融资、IPO，股票供给增加，总市值大幅扩容，但是指数没有上涨。流通中的很多钱，很多都通过企业融资、创业板拿走了。
过去三四十年，大宗商品价格上涨有利于新兴市场。
石油不是只有今年才上涨，已经上涨了10年，我们一再提恶性通胀供给面出现问题，不是需求面过热。
现在没有理由觉得通胀会涨到天上去，当然长期来讲，通胀会维持一个相对比较高的水平，短期我们觉得也很有可能CPI已经见顶了。
大家可能会担心贸易保护主义，可能会担心货币政策的情况。
用过去10年贵金属跟能源比较，我们知道在2008、2009年时，贵金属突然暴涨，因为有人觉得可能欧元要解体了，所以就买贵重金属。
最近工业金属跟石油的价格涨幅超过这些贵金属。这种状况在未来相当长的一段时间里不会改变。
美国股市连续10年没有涨。这意味着什么？
可能未来美国的股市会有比较好的表现，在2008、2009年期间，因为金融危机，穷人把钱放到货币市场了，后来危机解除以后，大家把钱放到债券型基金了。我觉得，未来资金可能会流出美国债券型基金。
太平洋资产管理公司主要以投资债券为主，但他们已经连续四个月减持美国政府相关债券，觉得美国30年的债市牛市可能要结束了。
10年前，巴菲特大量买进白银，今天白银的价格涨幅远远超过黄金了。
去年他又买进了铁路运输公司，并在上月发了一个新债，原有的旧债原本是浮动的，现在可能是固定的，因为其觉得未来利率是趋势性上涨。
这样看来，未来美国股市的表现可能会好于债市。
蔡宝美
现任景顺长城基金公司副总经理。曾任摩根富林明投资信托股份公司研究员，汇丰银行资产管理公司台湾分公司国际投资部副总裁和基金经理，香港涌金资产管理公司投资经理等职务。2008年5月进入景顺长城基金公司。
具有13年证券、基金行业从业经验。
……
2011年的市场，上半年还是比较乐观；周期类表现有望好于消费类。
短期CPI可能见顶，有利市场良性发展。所以对今年股市的判断，相对觉得比较好，今年股票的环境会比去年稍微好一点。去年大盘股的下跌，估值已经很低，今年下跌的空间比较有限。所以，指数下跌的空间就相对有限。
我并不是觉得中小盘股的行情会变坏，因为的确有一批优秀的上市公司，它长期有增长潜力。
有一个值得注意的风险，来自房地产。
迪拜前年盖了全世界最高的楼，后来房地产就崩溃了。因为资金本该配置在更好的地方，结果没有配置，而是用去盖高楼。我们也要关注是否有资金错配的情况。
美国经济复苏可能超预期
美国经济目前开始复苏。矛盾的是，美国经济复苏意味着可能要加息，这可能对全球的流动性影响较大。
看看繁荣与萧条。
1873年至1933年，每次萧条持续的时间都很长，然而，1929年金融危机之后，经济萧条的时间越来越短，复苏的时间也越来越快。这当然与过去的经验有关，另外调控的工具反应比较快。
我不觉得美国会像日本一样会衰退20年，相反，未来一两年，美国经济可能会比大家的预期要好。
如何充分体现增长潜力？第一个前提是充分就业。美国现在失业率大概9%多一点，美国第二轮量化宽松政策（下称QE2）会不会退出，或者会不会加息，这比较遥远。按常理，就业的好坏，受制于企业经营情况的好坏。
QE2对全球经济产生了什么样的变化？一个导致全球通胀，另外，也有利于全球企业。
大部分通胀或者是商品价格上涨，对企业获利有比较好的帮助。如果这些商品的价格往上涨，这就有库存的获利，大家反而看好全球企业获利的情况，也看好中国经济增长的情况。
美国经济复苏将带动其他周边的市场。
以欧洲为例，美国是欧洲很重要的出口国，因为欧元处于比较弱势的地位，这非常有利于欧洲的出口，美国的经济复苏，对欧洲经济有较大的带动作用。
美国10 年以来股市的一个报酬率2010年已经回到谷底，未来上升的几率比较大。美国经济实际上有开始复苏的迹象，加上美国企业现在经营情况非常良好，而且美国企业手里的现金创50年来的最高点。
我对几十年高点的数据非常有兴趣，因为这可能意味着大的转变要出现。
我们看美国的数据，现金占资产比重大幅上升，意味企业的资产负债情况比较好，手持比较多的现金，未来企业并购可能有增加。对股票市场有一个比较好的正面作用。
目前，全球动态市盈率也在一个比较低的水平，全球股市动态市盈率13倍左右，未来不排除全球股市会上涨，毕竟，美国跟这些发达国家占的权重比较大。
房地产股表现好于房地产
如果把全球所有主要的证交所指数拿出来看，过去100年股票平均报酬大概是7%到10%。全球增幅最快的房地产是跑赢股市的。
过去20年，中国台湾、日本的房地产价格几乎没有上涨，这两个地区，不少房地产公司过去20年并没有赔钱。所以我觉得以现在这个位置来讲，未来股票市场会跑赢房地产。
从比较长的角度来讲，在国内，买房地产，可能不如买一些好的房地产股票。
中国M2在过去10年平均增长18%，钱到哪里去了？唯一跟M2涨幅一样多的是房地产，过去10年，平均大概涨了20%。如果从长期来讲，房地产和股市哪个会跑赢？
股市的表现可能要更好一些。
A股因为大小非解禁、融资、IPO，股票供给增加，总市值大幅扩容，但是指数没有上涨。流通中的很多钱，很多都通过企业融资、创业板拿走了。
过去三四十年，大宗商品价格上涨有利于新兴市场。
石油不是只有今年才上涨，已经上涨了10年，我们一再提恶性通胀供给面出现问题，不是需求面过热。
现在没有理由觉得通胀会涨到天上去，当然长期来讲，通胀会维持一个相对比较高的水平，短期我们觉得也很有可能CPI已经见顶了。
大家可能会担心贸易保护主义，可能会担心货币政策的情况。
用过去10年贵金属跟能源比较，我们知道在2008、2009年时，贵金属突然暴涨，因为有人觉得可能欧元要解体了，所以就买贵重金属。
最近工业金属跟石油的价格涨幅超过这些贵金属。这种状况在未来相当长的一段时间里不会改变。
美国股市连续10年没有涨。这意味着什么？
可能未来美国的股市会有比较好的表现，在2008、2009年期间，因为金融危机，穷人把钱放到货币市场了，后来危机解除以后，大家把钱放到债券型基金了。我觉得，未来资金可能会流出美国债券型基金。
太平洋资产管理公司主要以投资债券为主，但他们已经连续四个月减持美国政府相关债券，觉得美国30年的债市牛市可能要结束了。
10年前，巴菲特大量买进白银，今天白银的价格涨幅远远超过黄金了。
去年他又买进了铁路运输公司，并在上月发了一个新债，原有的旧债原本是浮动的，现在可能是固定的，因为其觉得未来利率是趋势性上涨。
这样看来，未来美国股市的表现可能会好于债市。
蔡宝美
现任景顺长城基金公司副总经理。曾任摩根富林明投资信托股份公司研究员，汇丰银行资产管理公司台湾分公司国际投资部副总裁和基金经理，香港涌金资产管理公司投资经理等职务。2008年5月进入景顺长城基金公司。
具有13年证券、基金行业从业经验。
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