肖芳：信贷类银行理财产品卷土重来

　　2010年是中国商业银行开展理财业务的第14个年头，银行理财产品再创新高，发行量近万款，募集资金规模约7万亿元人民币。

　　去年可以说是个调控年，调控也波及到银行理财产品市场，银信合作规范的出台，让理财产品结构发生一定变化，信贷类产品大幅减少，债券类成为主流。展望兔年，普益财富预测信贷类产品有望回暖，结构性产品发行量也将增加。

　　虎年信贷类产品大幅减少

　　自2009年12月“111号文”与“113号文”下发以后，原来担当理财产品主角的信贷转让类理财产品顿时风光不再，2009年占据银行理财产品半壁江山的信贷转让类理财产品在2010年第一季度仅占理财产品发行量的6%左右。进入第二季度以后，信贷转让类理财产品继续低迷，市场占比维持5%~6%的水平，然而作为信贷资产类两翼之一的信托贷款却呈现出异常的活力，由原来在信贷资产类的配角逐渐成长并迅速占据主要地位。

　　据普益财富监测数据显示，2010年第二季度信托贷款共计发行551款，占据信贷类理财产品发行量的77.39%，而前年同期这一数据尚不足20%，由此可见，随着信贷转让类理财产品的受限，银行在监管趋紧的情况下，出于满足优质客户需求，信托贷款已成为取代信贷转让类理财产品的主要模式。

　　为了应对金融危机的影响，2009年中国采取了宽松的货币政策，商业银行的信贷投放创下历史纪录。虽然保证了全年GDP增长“保八”的目标，但泛滥的流动性也给2010年的宏观调控带来了巨大压力。为了防止经济过热和通货膨胀风险，监管层需要对商业银行信贷投放总量进行严格的管控。然而，与宏观调控基调相违背的是，银信合作理财产品却仍然大行其道。据银监会统计，1~6月份，银信产品已经超过了2.4万亿元，约占全年信贷投放总量的30%。更令监管层担忧的是，信贷类银信合作产品所发放的信贷资金并不反映在资产负债表上，从而可能会导致商业银行实际资本充足率不足而遭受更大的风险。

　　2010年7月银监会口头通知信托公司停止银信合作业务，8月初下发《中国银监会关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》，通道类业务遭受狙击，融资类业务从此受到限制。规范之后，原先受市场追捧的信贷类产品发行逐月减少，从上半年的月均超过200款下降至10余款，取而代之的是同具稳健性的债券与货币市场类。

　　信贷类产品将回暖

　　随着央行宣布2011年实施稳健的货币政策和积极的财政政策，未来包括债券类理财产品在内的稳健性产品收益率可能会随之上调。在银信合作业务新规的制约下，以债券类和组合类为投资对象的产品将会增加，但不排除明年信贷类产品发行量回升的可能性。

　　2010年下半年银信合作产品共发行了2036款，以债券和货币市场工具为投资对象的产品就发行了1515款，而信贷类产品仅发行了640款，占银信合作产品比例接近30%。随着各商业银行以债券类为投资对象的银信合作产品发行量不断增加，银信理财合作业务余额不断增加，分母不断做大，各信托公司在保持融资类业务余额占比不超过30%的情况下，融资类业务中的信贷类产品发行量可能出现回升。

　　虽然信贷类产品不可能重演2009年占据银行理财市场半壁江山的历史，但是信贷类产品发行绝对数量的增多，还是为投资者提供了相对高收益低风险的投资机会。此外，部分信贷类产品在说明书中明确了加息情况下会相应上调收益率的条款，这将有利于投资者规避利率风险，所以量不太多但收益率较高的信贷类产品仍会受到投资者的青睐。

　　2011年全球市场的主导因素将是经济持续复苏和流动性充裕，在这样的背景下，市场将表现出资产价格的上涨，具体来说，经济基本面的向好将使得企业销售和盈利持续增长，实体经济对于原材料的需求增加，从而推升包括股票和大宗商品在内的风险资产的价格。在这种情况下，挂钩于股票的结构性产品发行量可能增加。此外，挂钩包括黄金、其他贵金属、农产品等大宗商品在内的结构性银行理财产品发行量也可能会增多，这将为投资者分享通货膨胀带来的资产增值提供更多机会。

　　同时也可看到，目前银行理财产品类型较为单一化，主要为债券与货币市场类。未来银行将根据目前现状加强创新，包括银信合作在内的不同类型的金融机构之间合作创新也将有所增加，产品的运作模式和风险类型将更为丰富。另外，结构性理财产品发行量在上升的同时，其挂钩对象也将更为丰富，挂钩对象的风险类型和所在地域也将更为广泛。

　　到品种丰富的银行购买

　　兔年，投资者可以选择去具有丰富品种的银行购买理财产品，这样可供选择的空间较大。除此之外，要根据自己的家庭资产负债情况，客观地评价自身的风险承受能力，找到与风险承受能力相匹配的产品。风险和收益是成正比的，所以投资者不能只贪图高收益率，要仔细甄别产品的结构设计，充分认识产品存在的风险。

　　年底由于流动性的习惯性趋紧而导致新发行的银行理财产品预期收益率普遍上升，对于投资者而言，在选择产品投资时，还是要根据产品的特点和自己的风险承受能力来选择合适的产品购买。

　　例如有的投资者无法承受较高风险，应选择保证收益型的理财产品进行投资。另外有些投资者将人民币兑换成澳元去购买收益相对较高的澳元理财产品，并在产品到期后重新兑换成人民币，这些投资者将来会面临因人民币兑澳元升值而产生的实际收益下降的风险。

　　此外，对于保守型的投资者来说，可以选择短期限产品进行投资，以规避利率和汇率风险。

　　肖芳

　　现任普益财富研究员。经济学硕士。主要从事银行理财和货币市场领域的相关研究工作，对银行理财产品到期收益和市场热点有较为深入的了解，并擅长将货币市场利率变化研究应运到银行理财产品收益分析之中。