视通胀演绎 择机“减大换小”
- 来源:投资者报
- 关键字:通胀,择机,减大换小
- 发布时间:2011-02-11 15:03
2011年是“选股年”，个股排在第一位，整体上跟股票处于哪些行业，属于大股票还是小股票，都没多大关系
整体上看，2010年的行情可以概括为“站队行情”，全市场有1200只个股跑赢了指数，消费行业和新兴产业的股票可算是“鸡犬升天”，只要贴上了行业标签，表现就不错。相反，传统行业表现都不好。
从我的持仓看，2010年一季度最早在低位买了些创业板，二季度买了医药和消费股，都符合了整个2010年的市场风格。但市场在三季度末出现波动，消费和新兴产业个股上涨得太离谱，所以当时减仓特别多，仓位下降得比较快。
在2010年四季度前瞻2011年时，对政策的整体基调看不清楚，虽然对市场并不悲观，但无法判断机会在上半年还是下半年。所以本着做绝对收益的策略，选择了重仓配置消费品和医药股，我相信，不论行情如何，它们都能带来绝对收益。
如果他们在上半年有好的表现，被市场炒作过高，我会获利了结先出去；如果上半年继续下跌，仓位还有一定的调整空间，我会继续补仓。全年来看，这样的操作策略，应该能获取较好的绝对收益。
所以在2011年的未来一段日子，我的主要操作逻辑，可能是把之前增持的周期性品种，在合适的时机适当减持，去增持一些业绩成长确定性强的品种。
2011年不是2010年的反向行情如果说2010年做对风格最重要，在2011年再演绎风格行情的概率不大。尤其是现在有一部分资金从消费和新兴产业股票中出来，转移到银行地产板块，等待低估值行业的复苏。
这样的趋势现在比较明显。
从开年一个月的表现来看，市场在演绎风格行情，只不过方向跟去年比是反的，市值大的股票占主导。但预计整个2011年不会是2010年的反向行情。
我认为2011年是“选股年”，个股排在第一位，整体上跟股票处于哪些行业，属于大股票还是小股票，都没多大关系。主要看个股的盈利是否达到预期，找到持续成长的个股，在错杀时敢于买入与重仓。比如消费品跌到现在，很多已经低估了，到年底应该会有绝对收益。
从现在市场的系统性下跌看，几乎所有中小板和创业板股票都在跌。但将来这些板块之间一定会出现分化，下跌中有些品种会被错杀。所以即便对于大股票来说，只要盈利超预期，就可能出现好的表现。
当然，除了重点看盈利能力外，还要找些成长性比较持久的股票，比如那些偏消费和新兴产业的小股票，因为整体看周期类的表现一定是阶段性的。
今年市场至少会有一波像样的行情
对于影响2011年市场表现的最重要因素，我认为还是流动性。从宏观经济面看，最大的影响因素是通胀，未来投资策略都要看通胀是否会超预期。从现在来看，市场预计二季度通胀会形成高点，所以要等待这种逻辑是否会被印证。
如果未来通胀走势没有超预期，在2011年上半年A股会有行情。如果通胀控制不住，CPI上升到6%左右甚至更高，那上半年就没有行情了。因为这意味着到6月以后，政府会有更严厉的紧缩措施出台，而市场可能在上半年形成低点，当然这也会给下半年市场带来机会。
即使不确定因素再多，总体来看，2011年市场演进到现在这个位置，不用太悲观。我的观点是，今年市场至少会有一波像样的行情。
具体到行业板块上，地产股虽然现在被低估，但未来应该是螺旋式上升的表现，不会一下子涨到位。虽然股票低估的特点会一步步体现出来，但地产行业的基本面已经接近景气最高点。只是现在盈利预测比较好，所以在支撑着股价的表现。
我认为在周期性股票中，地产比银行和煤炭的机会要多，但也是阶段性的，并不好把握。而由于目前流动性整体处于不断收缩的趋势，周期类股票不会有大行情。
就我个人的投资风格而言，我觉得无所谓价值与成长。不过，我以前做过行业研究员，研究TNT、汽车、纺织服装，并跟踪了一段时间小盘股，自己可能更喜欢成长型的公司，喜欢它们从小长大的过程。
这也对我的长期投资重点形成一定影响。从中长期看，我会更看好零售、食品饮料、医药和信息技术，以及机械等品种的长期价值。当然，也在于这些行业有更多个股符合自己的选股标准。
“返璞归真”
是2011年第一关键词
在个人投资特点上，我不太注重选时操作。虽然在2010年，诺安灵活配置有较高的换手率，而且仓位变化也较大，但我并不是在主动追求择时，而是对消费和新兴产业的阶段性减持恰好发生在第三季度。
在我看来，成长股投资者可以分为两种：一种是长期持有不动。不过，一个成长股被市场认可后，可能会出现阶段性高估。比如去年的消费和新兴产业，在三季度都出现了这个过程。这个时候坚持者会持有不动，容忍泡沫的出现，因为在长期它们的表现很可能是螺旋式上升。
而我属于第二种。对我来说这些板块在当时已经不再符合我的风险收益比，累积风险较高的情况下，我不愿意参加这个泡沫再制造的过程。但如果这些行业出现调整，我会找机会再持有进来。一般而言，持有一只股票时，我会设一个合理的目标价供未来操作。
总的来说，“返璞归真”可能是2011年中国股市第一关键词，那些具有核心竞争力、为股东持续创造价值的企业，无论是属于新兴产业还是传统产业，都将脱颖而出。那些现在大家给予了过高的期望、明年原形毕露的品种，未来则会有较大的下跌风险。
夏俊杰
现任诺安灵活配置基金经理。2008年9月加入诺安基金公司，历任研究员、机构理财部投资经理。曾任嘉实基金公司行业研究员。
……
整体上看，2010年的行情可以概括为“站队行情”，全市场有1200只个股跑赢了指数，消费行业和新兴产业的股票可算是“鸡犬升天”，只要贴上了行业标签，表现就不错。相反，传统行业表现都不好。
从我的持仓看，2010年一季度最早在低位买了些创业板，二季度买了医药和消费股，都符合了整个2010年的市场风格。但市场在三季度末出现波动，消费和新兴产业个股上涨得太离谱，所以当时减仓特别多，仓位下降得比较快。
在2010年四季度前瞻2011年时，对政策的整体基调看不清楚，虽然对市场并不悲观，但无法判断机会在上半年还是下半年。所以本着做绝对收益的策略，选择了重仓配置消费品和医药股，我相信，不论行情如何，它们都能带来绝对收益。
如果他们在上半年有好的表现，被市场炒作过高，我会获利了结先出去；如果上半年继续下跌，仓位还有一定的调整空间，我会继续补仓。全年来看，这样的操作策略，应该能获取较好的绝对收益。
所以在2011年的未来一段日子，我的主要操作逻辑，可能是把之前增持的周期性品种，在合适的时机适当减持，去增持一些业绩成长确定性强的品种。
2011年不是2010年的反向行情如果说2010年做对风格最重要，在2011年再演绎风格行情的概率不大。尤其是现在有一部分资金从消费和新兴产业股票中出来，转移到银行地产板块，等待低估值行业的复苏。
这样的趋势现在比较明显。
从开年一个月的表现来看，市场在演绎风格行情，只不过方向跟去年比是反的，市值大的股票占主导。但预计整个2011年不会是2010年的反向行情。
我认为2011年是“选股年”，个股排在第一位，整体上跟股票处于哪些行业，属于大股票还是小股票，都没多大关系。主要看个股的盈利是否达到预期，找到持续成长的个股，在错杀时敢于买入与重仓。比如消费品跌到现在，很多已经低估了，到年底应该会有绝对收益。
从现在市场的系统性下跌看，几乎所有中小板和创业板股票都在跌。但将来这些板块之间一定会出现分化，下跌中有些品种会被错杀。所以即便对于大股票来说，只要盈利超预期，就可能出现好的表现。
当然，除了重点看盈利能力外，还要找些成长性比较持久的股票，比如那些偏消费和新兴产业的小股票，因为整体看周期类的表现一定是阶段性的。
今年市场至少会有一波像样的行情
对于影响2011年市场表现的最重要因素，我认为还是流动性。从宏观经济面看，最大的影响因素是通胀，未来投资策略都要看通胀是否会超预期。从现在来看，市场预计二季度通胀会形成高点，所以要等待这种逻辑是否会被印证。
如果未来通胀走势没有超预期，在2011年上半年A股会有行情。如果通胀控制不住，CPI上升到6%左右甚至更高，那上半年就没有行情了。因为这意味着到6月以后，政府会有更严厉的紧缩措施出台，而市场可能在上半年形成低点，当然这也会给下半年市场带来机会。
即使不确定因素再多，总体来看，2011年市场演进到现在这个位置，不用太悲观。我的观点是，今年市场至少会有一波像样的行情。
具体到行业板块上，地产股虽然现在被低估，但未来应该是螺旋式上升的表现，不会一下子涨到位。虽然股票低估的特点会一步步体现出来，但地产行业的基本面已经接近景气最高点。只是现在盈利预测比较好，所以在支撑着股价的表现。
我认为在周期性股票中，地产比银行和煤炭的机会要多，但也是阶段性的，并不好把握。而由于目前流动性整体处于不断收缩的趋势，周期类股票不会有大行情。
就我个人的投资风格而言，我觉得无所谓价值与成长。不过，我以前做过行业研究员，研究TNT、汽车、纺织服装，并跟踪了一段时间小盘股，自己可能更喜欢成长型的公司，喜欢它们从小长大的过程。
这也对我的长期投资重点形成一定影响。从中长期看，我会更看好零售、食品饮料、医药和信息技术，以及机械等品种的长期价值。当然，也在于这些行业有更多个股符合自己的选股标准。
“返璞归真”
是2011年第一关键词
在个人投资特点上，我不太注重选时操作。虽然在2010年，诺安灵活配置有较高的换手率，而且仓位变化也较大，但我并不是在主动追求择时，而是对消费和新兴产业的阶段性减持恰好发生在第三季度。
在我看来，成长股投资者可以分为两种：一种是长期持有不动。不过，一个成长股被市场认可后，可能会出现阶段性高估。比如去年的消费和新兴产业，在三季度都出现了这个过程。这个时候坚持者会持有不动，容忍泡沫的出现，因为在长期它们的表现很可能是螺旋式上升。
而我属于第二种。对我来说这些板块在当时已经不再符合我的风险收益比，累积风险较高的情况下，我不愿意参加这个泡沫再制造的过程。但如果这些行业出现调整，我会找机会再持有进来。一般而言，持有一只股票时，我会设一个合理的目标价供未来操作。
总的来说，“返璞归真”可能是2011年中国股市第一关键词，那些具有核心竞争力、为股东持续创造价值的企业，无论是属于新兴产业还是传统产业，都将脱颖而出。那些现在大家给予了过高的期望、明年原形毕露的品种，未来则会有较大的下跌风险。
夏俊杰
现任诺安灵活配置基金经理。2008年9月加入诺安基金公司，历任研究员、机构理财部投资经理。曾任嘉实基金公司行业研究员。
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