6只煤炭股下半年将发力
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-07-13 10:27
之前，尽管受下游第二次去库存化影响，煤炭需求曾出现反复并导致煤价出现波动，但在政府经济刺激政策效应逐步显现及煤企限产保价的作用下，上半年煤炭供需总体平衡，价格高位运行，保证了煤炭上市公司上半年业绩的继续高歌猛进。
火电、钢铁、水泥等主要下游产业出现明显复苏迹象以及全球通胀的预期，未来一段时间内，煤炭销量将回升，价格也有望保持平稳甚至小幅回升。
但小煤矿的复产将提升供给，从而对煤价上涨构成压力，安全费会计处理的再次调整以及未来资源税的计征将对煤炭公司业绩构成负面影响。
《投资者报》认为，下半年煤炭行业仍将持续高速的业绩增长，存在确切重组进程的煤炭上市公司更将受到市场的青睐。而需求回升、煤价上涨和储量增长成为下半年煤炭股估值提升的关键驱动。
在经过充分调整之后，预期下半年煤价上涨将成为煤炭股开始新一轮行情的重要催化剂。合同煤上涨预期对中国神华和中煤能源构成直接业绩推动。而业绩稳定增长的喷吹煤龙头公司——大同煤业、西山煤电、潞安环能以及国阳新能，内生扩张将进一步提升上市公司的盈利能力和竞争力。
下游产业需求驱动力
火电、钢铁以及水泥行业是对煤炭需求量最大的三大下游产业，目前，这三个行业对煤炭的消耗量占全国煤炭总消耗量的比重达到80%以上。“这三个行业对煤炭的需求量将决定下半年煤炭业景气与否。”专家指出。
作为消耗量最大的火电行业，占煤炭总消耗量比重超过50%。今年1~5月份，受经济下滑导致各行业用电量萎缩以及水电挤压等因素影响，火电行业对煤炭消耗量较2008年同期减少了约1000万吨。
但6月份以来，发电量数据让人渐感乐观，在5月份发电量同比负增长3.5%的情况下，6月实现逆转，同比增长了3.6%。下半年，我国发电量的增长态势将延续，火电对煤炭需求预计将保持平稳或小幅增长。
钢铁和水泥行业对煤炭需求量的增长则更值得期待。
去年下半年开始，钢铁行业景气迅速下行，表现为需求下降、钢价大幅下跌。不过，今年以来，钢铁行业出现明显回升。5月份，全国钢材产量同比增长了7.4%，生铁产量同比增长了5.5%，两项数据均创下了历史新高。
《投资者报》认为，钢铁行业需求量大幅提升，与房地产和汽车市场报复性反弹有较大关系，但这种高需求量可能无法持续：房地产市场6月成交量明显回落，汽车市场同样难以持续5月超30%的高增速。预计全年钢铁行业钢材及生铁产量都将录得正增长，增幅约5%左右。
水泥行业对煤炭的需求增长将更为迅猛，前5个月，我国水泥产量同比增长13%。对于下半年，一方面，4万亿投资拉动规划中的大量基建项目仍处于开工、施工期，对水泥的需求不会明显下降；而另一方面，近期我国南方水灾，灾后重建将拉动对水泥的需求增长。2009年，水泥产量增长有望达到甚至超过15%。
据推测，全年煤炭需求预计增长幅度在4.5%左右。
但根据国家统计局的数据，5月份，全国煤炭产量为2.48亿吨，同比增幅达到9.6%，远超出我们所预计的需求增速。不过，有分析认为，统计局的煤炭产量可能未包括山西已关停小煤矿的减项数据，实际产量或低于2.48亿吨。
总而言之，从供需角度讲，下半年煤炭价格并无大幅上涨的理由。分品种看，动力煤方面，尽管水泥业对动力煤的需求有望有较大幅度提升，但占动力煤总消耗量的比重仅占10%，由于火电行业的需求不会有明显增长，动力煤价格预计也将平稳运行，或有小幅上升；而钢铁行业所需的炼焦煤则有望出现小幅回升，预计在5%以内。
吹响重组号角
A股煤炭上市公司多为国有企业，在地方政府的推动下，2009年下半年乃至未来2~3年，重组整合将是煤炭业的主旋律之一。
近日传出的消息称，山西省下发了《山西省资本市场2009年至2015年发展规划》，同煤集团、焦煤集团、潞安集团、晋城煤业集团、阳煤集团五大集团中，2012年前，有1到2家煤业集团整体上市；2015年前五大煤业集团基本完成整体上市。这将大幅提高上市公司的产能和业绩。
另外，冀中能源集团将重组华北制药集团，这表明，煤炭业在国资整合中处于强势地位。
煤炭板块有两类个股在下半年值得期待。一方面，合同煤价格必将上涨，中国神华和中煤能源有望受益于此；另一方面，山西省五大煤炭集团整体上市，将对大同煤业、西山煤电、潞安环能和国阳新能的产能扩张有大幅拉动，资本市场对这4家公司的估值水平将有大幅提升。
目前，我国煤炭占能源消费总量的比重仍然达70%左右，这种格局在未来20年内都不会改变。煤炭虽然是传统能源行业，但这并不意味着行业内上市公司缺乏成长性，上述山西省内的4家上市公司，近年来保持了非常高的成长速度。
值得投资者警惕的是，资源税改革政策出台导致成本增加超预期。资源税改革已经列入2009年改革计划，如果资源税改革增加成本不能通过费用清理和价格上涨进行转化将增加行业运行成本。另外，中小煤矿产量增加超过预期。上半年由于安全和整合影响，主要产煤地中小煤矿产量受到控制，如果下半年产量增长过快，将对煤炭市场供求产生不利影响。
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