“去货币化”推动投资活跃
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-07-13 10:32
投资者报(分析员 李静)现金为王、持币观望的局势悄然之间已经发生改变，自金融危机爆发以来便作为头等大事的“去库存”也逐渐偃旗息鼓，取而代之的是“去货币化”时代的来临，因此，投资者的投资依据也应该随机应变。
“去库存”转向“去货币化”
首先有必要了解一下什么是去货币化。
所谓去货币化，指的是人们在通胀预期下，开始怀疑手中货币的真实购买能力，于是不再持币观望，而是纷纷拿出手中的现金，采购各种商品和资产，从而使得整个经济出现流动性增强、交易重新活跃的现象。“去货币化”时代的来临，同时也预示着现金为王时代的结束，而通胀预期则是“去货币化”产生的重要条件。
一般认为，去货币化具有三大特征，首先是紧随“去库存”而来。在通缩引发的“去库存”行为时期，企业的现金增加，实物库存不断减少，因而使得企业资金动用能力提高。这时候的企业，对资金的去向十分敏感，一旦有通胀预期出现，持币待购心态就将停止，企业将运用此前累计的资金动用能力来进行交易，购买商品和资产，使市场交易活跃。
其次，“去货币化”发生在“去库存”之后。需要强调的是，虽然去货币化是以货币换商品或者资产，但是并不等于“库存回补”。因为“库存回补”的概念只存在于当去库存过度，已经影响到生产设备正常运转的条件下。当然，“去货币化”会在一定程度上增加库存。
最后，“去货币化”一般不发生在通胀已经发生并持续时期，而是在库存逐渐被消化，通胀预期强烈但尚未全面来临时期。
比照去货币化的含义和特点，我们认为，目前中国恰恰正处于“去库存”退场而“去货币化”登台的转折阶段。
就去库存而言，自美国爆发金融危机并最终演变成全球经济衰退算起，中国的而“去库存”已将近一年，不少行业已触底企稳甚至触底反弹，这成为去货币化形成的温床。
通胀预期也早已形成，这又为去货币化的到来起到催化作用。早在2008年下半年，市场就预期2009年将在上半年通缩，下半年通胀。时至今日，随着CPI、PPI上半年的负增长加剧，以及近期的跌势企稳，表明通胀预期也正在慢慢逼近。
近期涨势喜人的A股市场，以及房地产市场的重新红火，表明资金已经开始活跃，奔向投资领域用以避险通胀。这样看来，中国的“去货币化”时代已然来临。
实体经济三行业交易活跃
去货币化的来临，在实体经济领域也有所体现，在房地产、汽车以及资源能源类行业中的表现尤为突出。
首先是汽车市场的火爆。
汽车市场早在年初就呈现出蓬勃之势，随后便日益红火。整个2008年，除了2008年3月份汽车当月产销量突破100万大关之外，其余月份都在85万辆以下徘徊，且销量曾经在2008年8月份跌至62万辆的年度最低点。
2009年1月份，汽车的当月产量就由去年12月的64.11万辆升至65.68万辆。随后的2月份，产销量双双突破80万辆大关，3月又双双突破11万辆大关，4月5月的产销量也都居于110万辆以上。
房地产行业在进入2009年之后也逐渐出现回暖迹象，量价齐升局面开始出现。
1~5月份，全国新建商品房销售面积2.46亿m2，达到2008年总量的40%，同比增长25.5%，其中商品住宅销售面积增长26.7%，好于2007年同期销售水平，销售均价同比上涨15.8%，商品房销售额1.14万亿元，同比增长45.3%。重点城市前5个月累计销量已达2008年全年水平的70%~90%。房地产市场回暖的重要原因，就是通胀预期下，诸多资金为避险而流进楼市，以及普通居民在通胀的预期下，消费意愿增强所致。
煤炭行业的情况与房地产行业较为类似。在通胀预期下，上游资源品价格预计上涨，使得中间商的投机行为增加，而下游的企业也开始抄底采购，使得煤炭需求增加，价格上涨。这主要表现在中转港口煤炭库存增加，煤炭交易活跃。
1~5月，全国煤炭产销基本企稳并有上攻态势。原煤产量累计完成10.76亿吨，同比增加7040.76万吨，增长7.0%，除去年12月份和1月份同比出现下降外，今年2~5月均同比增长，分别增长15.98%、10.3%、7.93%和9.56%。煤炭销量累计完成9.92亿吨，同比增加1597.73万吨，增长1.64%。作为中间商对市场预期重要体现的煤炭库存，也在经历过震荡之后逐步走高，秦皇岛港煤炭库存从去年11月份最高922万吨下降到今年4月份最低354万吨，之后逐步回升，近期快速上升至600万吨以上，目前库存处于秦皇岛港中位合理水平。
去货币化主线下挖掘机会
对于投资者来说，不管是实体经济投资还是二级市场投资，关注去货币化的趋势及其影响应是顺势之举。
首先，去货币化对二级市场影响较大。国信证券研究认为，去货币化对股市的影响主要有一次性影响和持续性影响。所谓一次性影响，指的是股票总是现金规避通胀风险的地方，所以一旦进入去货币化时代，股市资金就会增加，为股市上行增加动力。而持续性影响则是指去货币化以及通胀的出现，会对企业盈利存在持续性影响，最终影响股市的平均市盈率，估值的变动对股市的走势也将产生影响。其次，实体经济更是去货币化的直接影响对象。根据前面已经论述的房地产、煤炭、汽车等行业随着去货币化来临而景气度上升，便是去货币化影响下，实体经济以及宏观经济变动体现的。所以，关注去货币化及其主要购买品种将有利于指导投资。
目前来看，实体经济中的资源类行业、耐用品消费行业已成为未来资金的主要流向，牢牢把握住这些行业主线，寻找其中业绩稳定增长、后期业绩可期的公司不失为明智选择。同时，持续关注股市受去货币化的影响，也极为必要。
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“去库存”转向“去货币化”
首先有必要了解一下什么是去货币化。
所谓去货币化，指的是人们在通胀预期下，开始怀疑手中货币的真实购买能力，于是不再持币观望，而是纷纷拿出手中的现金，采购各种商品和资产，从而使得整个经济出现流动性增强、交易重新活跃的现象。“去货币化”时代的来临，同时也预示着现金为王时代的结束，而通胀预期则是“去货币化”产生的重要条件。
一般认为，去货币化具有三大特征，首先是紧随“去库存”而来。在通缩引发的“去库存”行为时期，企业的现金增加，实物库存不断减少，因而使得企业资金动用能力提高。这时候的企业，对资金的去向十分敏感，一旦有通胀预期出现，持币待购心态就将停止，企业将运用此前累计的资金动用能力来进行交易，购买商品和资产，使市场交易活跃。
其次，“去货币化”发生在“去库存”之后。需要强调的是，虽然去货币化是以货币换商品或者资产，但是并不等于“库存回补”。因为“库存回补”的概念只存在于当去库存过度，已经影响到生产设备正常运转的条件下。当然，“去货币化”会在一定程度上增加库存。
最后，“去货币化”一般不发生在通胀已经发生并持续时期，而是在库存逐渐被消化，通胀预期强烈但尚未全面来临时期。
比照去货币化的含义和特点，我们认为，目前中国恰恰正处于“去库存”退场而“去货币化”登台的转折阶段。
就去库存而言，自美国爆发金融危机并最终演变成全球经济衰退算起，中国的而“去库存”已将近一年，不少行业已触底企稳甚至触底反弹，这成为去货币化形成的温床。
通胀预期也早已形成，这又为去货币化的到来起到催化作用。早在2008年下半年，市场就预期2009年将在上半年通缩，下半年通胀。时至今日，随着CPI、PPI上半年的负增长加剧，以及近期的跌势企稳，表明通胀预期也正在慢慢逼近。
近期涨势喜人的A股市场，以及房地产市场的重新红火，表明资金已经开始活跃，奔向投资领域用以避险通胀。这样看来，中国的“去货币化”时代已然来临。
实体经济三行业交易活跃
去货币化的来临，在实体经济领域也有所体现，在房地产、汽车以及资源能源类行业中的表现尤为突出。
首先是汽车市场的火爆。
汽车市场早在年初就呈现出蓬勃之势，随后便日益红火。整个2008年，除了2008年3月份汽车当月产销量突破100万大关之外，其余月份都在85万辆以下徘徊，且销量曾经在2008年8月份跌至62万辆的年度最低点。
2009年1月份，汽车的当月产量就由去年12月的64.11万辆升至65.68万辆。随后的2月份，产销量双双突破80万辆大关，3月又双双突破11万辆大关，4月5月的产销量也都居于110万辆以上。
房地产行业在进入2009年之后也逐渐出现回暖迹象，量价齐升局面开始出现。
1~5月份，全国新建商品房销售面积2.46亿m2，达到2008年总量的40%，同比增长25.5%，其中商品住宅销售面积增长26.7%，好于2007年同期销售水平，销售均价同比上涨15.8%，商品房销售额1.14万亿元，同比增长45.3%。重点城市前5个月累计销量已达2008年全年水平的70%~90%。房地产市场回暖的重要原因，就是通胀预期下，诸多资金为避险而流进楼市，以及普通居民在通胀的预期下，消费意愿增强所致。
煤炭行业的情况与房地产行业较为类似。在通胀预期下，上游资源品价格预计上涨，使得中间商的投机行为增加，而下游的企业也开始抄底采购，使得煤炭需求增加，价格上涨。这主要表现在中转港口煤炭库存增加，煤炭交易活跃。
1~5月，全国煤炭产销基本企稳并有上攻态势。原煤产量累计完成10.76亿吨，同比增加7040.76万吨，增长7.0%，除去年12月份和1月份同比出现下降外，今年2~5月均同比增长，分别增长15.98%、10.3%、7.93%和9.56%。煤炭销量累计完成9.92亿吨，同比增加1597.73万吨，增长1.64%。作为中间商对市场预期重要体现的煤炭库存，也在经历过震荡之后逐步走高，秦皇岛港煤炭库存从去年11月份最高922万吨下降到今年4月份最低354万吨，之后逐步回升，近期快速上升至600万吨以上，目前库存处于秦皇岛港中位合理水平。
去货币化主线下挖掘机会
对于投资者来说，不管是实体经济投资还是二级市场投资，关注去货币化的趋势及其影响应是顺势之举。
首先，去货币化对二级市场影响较大。国信证券研究认为，去货币化对股市的影响主要有一次性影响和持续性影响。所谓一次性影响，指的是股票总是现金规避通胀风险的地方，所以一旦进入去货币化时代，股市资金就会增加，为股市上行增加动力。而持续性影响则是指去货币化以及通胀的出现，会对企业盈利存在持续性影响，最终影响股市的平均市盈率，估值的变动对股市的走势也将产生影响。其次，实体经济更是去货币化的直接影响对象。根据前面已经论述的房地产、煤炭、汽车等行业随着去货币化来临而景气度上升，便是去货币化影响下，实体经济以及宏观经济变动体现的。所以，关注去货币化及其主要购买品种将有利于指导投资。
目前来看，实体经济中的资源类行业、耐用品消费行业已成为未来资金的主要流向，牢牢把握住这些行业主线，寻找其中业绩稳定增长、后期业绩可期的公司不失为明智选择。同时，持续关注股市受去货币化的影响，也极为必要。
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