7月机会更多来自局部
- 来源:投资者报
- 关键字:7月,机会,局部
- 发布时间:2011-07-11 08:23
最近大盘反弹动力来自于政策放松预期。那么，这是否意味着7月市场能打响“翻身仗”？
政策预期向上 盈利预期向下
从近期政策动向以及管理层对调控的肯定来看，我们认为政策预期开始向上。不过，从工业企业的效益指标来看，虽然去库存化过程中出现了一些积极的现象，但盈利周期仍然向下。
首先，从近期政策层面来看，积极财政的信号频频释放。一是与保障房相关的企业债融资破冰。二是地方债开始于7月11日发行。在土地财政难以为继及保障房建设任务加重的背景下，积极的财政或将缓解当前的资金困局。
这意味着通胀见顶之后，前期强有力的政策调控将接近尾声，三季度政策紧缩有望出现一定程度的松动。
其次，工业盈利预期仍将向下。与2010年相类似，本轮去库存化始于5月份，很大程度上将重演2010年5月～7月的一幕。从毛利率来看，2010年2月~2010年8月，工业毛利率从15.79%回落至15.04%，但2011年2月～2011年4月，工业毛利率从15.83%回落至15.47%，未来仍有一定的回落空间。
此外，考虑到去库存周期下经济增速的小幅回落、PPI同比增速见顶的负面影响，我们认为工业盈利增速同比的拐点仍没有出现。因此，在二季度上市公司业绩公布之后，市场对A股的盈利预期有望向下修正。
目前，A股市场政策预期向下、业绩预期向下的“双下”组合，已经在向政策预期向上、业绩预期向下的“一上一下”组合演变。市场将先以上涨来反映政策预期改善，再以横盘来应对通胀反复或盈利超预期回落所带来的不确定性。
市场或先冲高后横盘
一般来说，7月份是中国政府对上半年经济运行趋势进行总结、并对下半年政策进行微调的关键时间点，逆周期调控中有承上启下的性质。因此，A股市场容易出现相应的拐点。
我们认为，7月市场存在积极的一面。
从经验来看，通胀见顶之后，政策预期改变推动下，市场容易明显反弹，例如2004年9月、2008年4月。
从季节性因素来看，逆周期调控下的7月市场存在流动性改善预期，获取正收益是大概率事件。
不过，市场出现调整的触发因素也正在酝酿，一是地方融资平台债务风险。在严厉的房地产调控之下，土地财政难以为继，地方融资平台相关债务问题陆续浮出水面，这对市场投资者信心带来一定的负面影响。
二是市场投资主线并不清晰。保障房概念推动本轮A股的反弹，但在该板块短线面临获利兑现之际，市场并没有出现新的投资主线。
因此，在国外风险释放相对充分、国内政策存在结构性放松预期的背景下，我们认为市场在7月或存在继续冲高的动能。不过，短期市场只是反弹，还不是反转行情，除了地方融资平台呈现出的短期风险有待评估、A股市场自身也缺乏可持续的投资主线外，A股市场流动性略有改善，但仍不足以推动权重板块整体向上。
我们认为，市场在冲高之后或将进入较长时间的横盘阶段。预计A股后市将持续横盘整理，时间跨度或持续到8、9月份，以观察通胀会否反复，以及上市公司盈利能力是否好转。
轻指数 重个股
我们认为，横盘阶段的A股市场投资机会更多来自局部，建议投资者在操作上“轻指数，重个股”，因为指数上升空间有限，但个股却比较活跃。而从通胀见顶与横盘震荡这两大预期来看，配置角度我们看好以下三大关键词：消费、中小盘、中报业绩。
因为我们看好受到政策支持的行业，如消费，国家未来会加大支持力度。而中小盘是因为中小企业最近备受管理层关注。国务院副总理王岐山7月初在河北省考察时，要求切实解决中小企业融资难。
另外，6月7日，银监会也下发了《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》，加大了对小企业贷款的支持力度，因此中小盘股将受益。
■讲述者︱李俊 中原证券资深策略分析师
■采访者︱谭志娟 《投资者报》记者
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