新华基金王卫东：乐观者的五句投资经
- 来源:投资者报
- 关键字:王亚伟,王卫东,投资,通胀
- 发布时间:2011-08-15 10:36
“去年，在整个市场都为小盘股的盛宴而欢呼时，我们‘不幸’缺席。现在，我们回来了，寻找创业板‘苏宁’的时候到了。”
这不乏激情的文字，出自新华基金投资总监王卫东撰写的三季度策略报告。今年以来至8月初，王卫东管理的新华优选成长回报率为2％，排在238只基金第4名，最近三年，该基金回报率为127％，仅次于王亚伟管理的华夏大盘精选。
在《投资者报》记者和王卫东两个小时的交谈中，印象颇深的是他身上的时代烙印：20世纪80年代末的大学生，毕业后分配到家乡宣传部给领导写发言稿；90年代初懵懂“下海”投身股市，三个月后开始写股评，后曾创办实业。最后他认定，股市才是自己的终极战场。
了解王卫东，还不得不提到诗。
在其祖籍安徽安庆，桐城派底蕴尚存，平常人家也大都保持“耕读传家”遗风，王卫东也不例外，甚至他连对投资的理解也来自古诗。
背着父母“下海”
人的想法总是难免随着时代潮流不断变化。
高中毕业后，王卫东的同学多选择去离家较近的复旦大学，原本想学经济学的王卫东无意中看到北大国际政治专业“外交家摇篮”的宣传，并被深深吸引。
“那时候不怎么懂，感觉还不错，好男儿志在千里。”之后，他被北大对外关系学院法律系录取。
步入课堂后，王卫东发现，真正吸引他的是厉以宁的讲座，是保罗？萨缪尔森的著作，而这些也几乎占据了他大部分课余时间。
大学毕业后，他被分配到安庆一个区的宣传部，对于那时“稀缺”的北大毕业生而言，这份工作，王卫东自己并不满意。其间，他的日常工作有给领导写讲话稿、写新闻、编小报纸，以及做一些干部教育等工作。
上世纪八十年代末九十年代初，是激情燃烧的岁月，是理想主义色彩浓厚的年代，有志向的年轻人随时准备“豁出去”干一番事业。
身处这样环境，王卫东心也在燃烧着。大学毕业时，“下海”闯荡的念头已经滋生，然而，“学而优则仕”的观念在文化重镇安庆依旧根深蒂固，怕父母伤心，王卫东还是乖乖回了家。
但这只是权宜之计。1993年初，股市迎来一波高潮，沪指最高达到1558点。那一年，王卫东申请停薪留职，背着父母在广东发展银行海南证券业务部找到一份薪水单薄的工作。
进入刚刚起步的证券市场，王卫东坦言，一切都从零开始。
“那时，市场上有关证券的书比较少，我几乎把海南能买到的证券书都看了。”
进入广发银行海南证券业务部后，他从最基层的柜员干起，现在叫投资咨询，那时叫技术分析。两三个月后，王卫东开始给《海南特区报》等报纸写股评。
“A股市场就这样，干两三个月就能写股评当专家了，那时候情况也一样。”
当时，证券营业部还可以做自营，自1994年起，王卫东开始运作该营业部的几十万的自营盘。
“那时候市场不好，也不挣钱。” 1993年5月开始，股市一路下滑，直跌到1994年中300多点才开始反弹，之后长期在500点￣900点之间拉锯。
1998年春节过后，王卫东被调到广发证券总部做自营；2003年至2005年，赴上海华龙证券理财部任职，后因该部门整体搬迁至兰州而离开。
创业后回归投资
2001年至2005年，A股经历了长达5年的熊市，而房地产却暖意融融。离开华龙证券后，王卫东投身房地产，创办了青岛海东清置业有限公司，担任总经理。然而，这只是一时兴起。
“如果那时候坚持做房地产，现在是不是已经暴富了？”听到这样的问题，王卫东笑了。他说，事后看容易，但当时并不容易，“只有有实力，又看到了机会，而且还敢下手的人才可以。”
实事上，王卫东曾有两次短暂做实业的经历。早在安庆做宣传部干事之时，就流行党政机关办实业。当时，王卫东所在的宣传部创办了一个塑料厂，法人代表就是他本人。
但在人、财、物、产供销等都不顺畅的情况下，注定以失败告终。
“睡在厂子里也没搞好。” 王卫东回忆到。
第一次体会到办实业之难，他因此树立了除“金融地产之外都不做”的信条，这为其以后走上证券投资道路埋下伏笔。
2005年，王卫东再次创业，置身房地产，这让他再一次体会到创业的复杂和艰辛。
“做惯了股票的人，就不愿意做实业了。”王卫东说，这个行业要求人天天喝酒，虽然只要能拿到地，坐着也能挣钱，但这个过程并非适合每个人。
相比较而言，证券行业程序简单、自由，不用看别人的眼色，靠本事吃饭才是王卫东所痴迷的。两次创业经历，王卫东深感实业之不易，所以，这随后的二级市场投资中，在看待上市公司新项目的价值时，他往往很挑剔。
“做一个成功的项目并不容易，想今天投一个项目，明天就有钱赚并不现实，即使有现成的技术，也需要假以时日。”
经过了短暂的实业经历后，已进而立之年的王卫东把自己的人生最终定格在证券投资上。
2006年底，王卫东加盟当时并不知名的新世纪基金公司（新华基金的前身），担任研究员，原来名片上“总经理”的字样变成了“分析员”。
“我觉得人要能放下身段，既然自己选择了，就从头做起，至于待遇等不需要自己操心，因为市场化的行业和在政府机关不一样，只要做好了用不着自己开口”。
初进新世纪基金，由于公司规模小，仅有三四位研究员，王卫东除了做策略外，同时还要研究其他同事覆盖不过来的煤炭、电力、纺织服装、农业、饮料等板块，对自己不了解的领域进行一番恶补。
2008年国庆节后，王卫东被任命为公司投资部总监，半年后开始担任研究总监。2009年，其管理的新华优选成长以115％的回报夺得股票型基金亚军，新华旗下新华优选分红也是同类基金中的佼佼者。
谈及对研究员的要求，王卫东说，投资世界里没有“如果”可言，所有的判断，都要基于所掌握的信息做出买卖建议，买方尤其如此，买方研究员必须从实战的角度去研究。
乐观而不盲目
“通胀是个长期问题，股票资产是最后的避风港，因为不可能所有资产都涨价，就股票不涨。现在上证综指才2600点左右，较十年前的2200点，才涨400点。”
王卫东是个乐观主义者，他自己对此也毫不掩饰。
“对当下市场的判断，其实是人生观问题”。王卫东说，悲观者说，市场没有驱动上涨机会；乐观者则说，市场没有系统性风险。
王卫东反问，既然没有系统性风险，为什么不满仓呢？但另外一些人会讲，市场既然没有系统性机会，又何必满仓承受短期的风险呢？二季度末，王卫东管理的新华优选成长仓位高达94％，显然，他属于前者。
“现在我也在想，从998点，到6000点，再到1600点，我们都走过来了，2001年开始的五年熊市也熬过来了，现在还有什么比这些更困难？“我相信未来会更好，没有什么过不去的坎儿。”
但王卫东也说，并不是乐观主义者就看不到困难，“我也能看到困难，但我相信困难能解决”。
同时，乐观并不等于盲目。
2010年，王卫东多次在公开场合判断，“市场陷入‘成长性’误区。”他认为，“简单地把短暂的高成长等同于长期高成长，从而给予高估值，毫无疑问是严重透支了未来。
也因此，新华基金几乎没有参与2010年的小盘股行情，但王卫东说，自己并没有什么压力，也没觉得伤心，因为这样的判断是基于常识得出的。
“当绝大部分人都看好一个行业的时候，往往意味着此行业见顶了，上市公司、主题概念都一样。”这是王卫东的信条之一。
指导投资的五句诗
王卫东认为自己是个价值投资者，而在总结对投资的理解以及投资方法时，他用了五句诗来概括。
“乱花渐欲迷人眼，咬定青山不动摇”。这分别是唐朝白居易和清朝郑燮的诗句。
在王卫东看来，虽然市场每天都有机会，但是，成功并不在于抓住每一次机会，而在于如何拒绝诱惑。
初入股市就研究了各种技术分析理论的他深刻体会到，技术分析并不能解决投资问题，“最终还要从宏观经济、企业的基本面出发进行价值投资，这能避免技术分析带来的追涨杀跌。”
然而，好公司并不是衡量价值投资的唯一标准。王卫东认为，符合A股特点的价值投资应该是多元的，这应该包括主题、逆周期、重组、价值被低估以及有核心竞争力的股票。
“忽如一夜春风来，千树万树梨花开”。在王卫东看来，价值投资的另一层意思是寻找被别人忽略的机会，即隐藏着催化剂的公司。催化剂可能是重组计划、业绩拐点、产品创新、新管理层换任。
“春江水暖鸭先知，方是河豚味美时”。要达到上述效果，需要有专业素养、眼光和前瞻性判断。王卫东认为，跟踪政策变化，寻找行业拐点至关重要，这除了需要独到的眼光和经验外，一个很重要的办法是逆向思维。
“未来的变化趋势比当下的业绩更重要，这在周期性行业上尤为突出，周期性行业投资基本都是反周期的，即行业最好之时卖出，行业最差时介入。”
“问渠哪得清如许，为有源头活水来”。 王卫东解释说，“源头活水”指的是做研究，包括草根研究，学习卖方的研究成果，到上市公司做调研，搞清楚企业上下游，“草根研究来自于日常生活，就像记者要时刻想着如何找到好的新闻点一样。”
“古来圣贤皆寂寞，唯有忍者留其名”。王卫东相信，真正抓住机会的往往是少数耐得住寂寞、善于坚持的人。这正是新华基金2010年不被小盘股诱惑，坚定持有低估值股的信念所在。
《投资者报》记者 岳永明
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这不乏激情的文字，出自新华基金投资总监王卫东撰写的三季度策略报告。今年以来至8月初，王卫东管理的新华优选成长回报率为2％，排在238只基金第4名，最近三年，该基金回报率为127％，仅次于王亚伟管理的华夏大盘精选。
在《投资者报》记者和王卫东两个小时的交谈中，印象颇深的是他身上的时代烙印：20世纪80年代末的大学生，毕业后分配到家乡宣传部给领导写发言稿；90年代初懵懂“下海”投身股市，三个月后开始写股评，后曾创办实业。最后他认定，股市才是自己的终极战场。
了解王卫东，还不得不提到诗。
在其祖籍安徽安庆，桐城派底蕴尚存，平常人家也大都保持“耕读传家”遗风，王卫东也不例外，甚至他连对投资的理解也来自古诗。
背着父母“下海”
人的想法总是难免随着时代潮流不断变化。
高中毕业后，王卫东的同学多选择去离家较近的复旦大学，原本想学经济学的王卫东无意中看到北大国际政治专业“外交家摇篮”的宣传，并被深深吸引。
“那时候不怎么懂，感觉还不错，好男儿志在千里。”之后，他被北大对外关系学院法律系录取。
步入课堂后，王卫东发现，真正吸引他的是厉以宁的讲座，是保罗？萨缪尔森的著作，而这些也几乎占据了他大部分课余时间。
大学毕业后，他被分配到安庆一个区的宣传部，对于那时“稀缺”的北大毕业生而言，这份工作，王卫东自己并不满意。其间，他的日常工作有给领导写讲话稿、写新闻、编小报纸，以及做一些干部教育等工作。
上世纪八十年代末九十年代初，是激情燃烧的岁月，是理想主义色彩浓厚的年代，有志向的年轻人随时准备“豁出去”干一番事业。
身处这样环境，王卫东心也在燃烧着。大学毕业时，“下海”闯荡的念头已经滋生，然而，“学而优则仕”的观念在文化重镇安庆依旧根深蒂固，怕父母伤心，王卫东还是乖乖回了家。
但这只是权宜之计。1993年初，股市迎来一波高潮，沪指最高达到1558点。那一年，王卫东申请停薪留职，背着父母在广东发展银行海南证券业务部找到一份薪水单薄的工作。
进入刚刚起步的证券市场，王卫东坦言，一切都从零开始。
“那时，市场上有关证券的书比较少，我几乎把海南能买到的证券书都看了。”
进入广发银行海南证券业务部后，他从最基层的柜员干起，现在叫投资咨询，那时叫技术分析。两三个月后，王卫东开始给《海南特区报》等报纸写股评。
“A股市场就这样，干两三个月就能写股评当专家了，那时候情况也一样。”
当时，证券营业部还可以做自营，自1994年起，王卫东开始运作该营业部的几十万的自营盘。
“那时候市场不好，也不挣钱。” 1993年5月开始，股市一路下滑，直跌到1994年中300多点才开始反弹，之后长期在500点￣900点之间拉锯。
1998年春节过后，王卫东被调到广发证券总部做自营；2003年至2005年，赴上海华龙证券理财部任职，后因该部门整体搬迁至兰州而离开。
创业后回归投资
2001年至2005年，A股经历了长达5年的熊市，而房地产却暖意融融。离开华龙证券后，王卫东投身房地产，创办了青岛海东清置业有限公司，担任总经理。然而，这只是一时兴起。
“如果那时候坚持做房地产，现在是不是已经暴富了？”听到这样的问题，王卫东笑了。他说，事后看容易，但当时并不容易，“只有有实力，又看到了机会，而且还敢下手的人才可以。”
实事上，王卫东曾有两次短暂做实业的经历。早在安庆做宣传部干事之时，就流行党政机关办实业。当时，王卫东所在的宣传部创办了一个塑料厂，法人代表就是他本人。
但在人、财、物、产供销等都不顺畅的情况下，注定以失败告终。
“睡在厂子里也没搞好。” 王卫东回忆到。
第一次体会到办实业之难，他因此树立了除“金融地产之外都不做”的信条，这为其以后走上证券投资道路埋下伏笔。
2005年，王卫东再次创业，置身房地产，这让他再一次体会到创业的复杂和艰辛。
“做惯了股票的人，就不愿意做实业了。”王卫东说，这个行业要求人天天喝酒，虽然只要能拿到地，坐着也能挣钱，但这个过程并非适合每个人。
相比较而言，证券行业程序简单、自由，不用看别人的眼色，靠本事吃饭才是王卫东所痴迷的。两次创业经历，王卫东深感实业之不易，所以，这随后的二级市场投资中，在看待上市公司新项目的价值时，他往往很挑剔。
“做一个成功的项目并不容易，想今天投一个项目，明天就有钱赚并不现实，即使有现成的技术，也需要假以时日。”
经过了短暂的实业经历后，已进而立之年的王卫东把自己的人生最终定格在证券投资上。
2006年底，王卫东加盟当时并不知名的新世纪基金公司（新华基金的前身），担任研究员，原来名片上“总经理”的字样变成了“分析员”。
“我觉得人要能放下身段，既然自己选择了，就从头做起，至于待遇等不需要自己操心，因为市场化的行业和在政府机关不一样，只要做好了用不着自己开口”。
初进新世纪基金，由于公司规模小，仅有三四位研究员，王卫东除了做策略外，同时还要研究其他同事覆盖不过来的煤炭、电力、纺织服装、农业、饮料等板块，对自己不了解的领域进行一番恶补。
2008年国庆节后，王卫东被任命为公司投资部总监，半年后开始担任研究总监。2009年，其管理的新华优选成长以115％的回报夺得股票型基金亚军，新华旗下新华优选分红也是同类基金中的佼佼者。
谈及对研究员的要求，王卫东说，投资世界里没有“如果”可言，所有的判断，都要基于所掌握的信息做出买卖建议，买方尤其如此，买方研究员必须从实战的角度去研究。
乐观而不盲目
“通胀是个长期问题，股票资产是最后的避风港，因为不可能所有资产都涨价，就股票不涨。现在上证综指才2600点左右，较十年前的2200点，才涨400点。”
王卫东是个乐观主义者，他自己对此也毫不掩饰。
“对当下市场的判断，其实是人生观问题”。王卫东说，悲观者说，市场没有驱动上涨机会；乐观者则说，市场没有系统性风险。
王卫东反问，既然没有系统性风险，为什么不满仓呢？但另外一些人会讲，市场既然没有系统性机会，又何必满仓承受短期的风险呢？二季度末，王卫东管理的新华优选成长仓位高达94％，显然，他属于前者。
“现在我也在想，从998点，到6000点，再到1600点，我们都走过来了，2001年开始的五年熊市也熬过来了，现在还有什么比这些更困难？“我相信未来会更好，没有什么过不去的坎儿。”
但王卫东也说，并不是乐观主义者就看不到困难，“我也能看到困难，但我相信困难能解决”。
同时，乐观并不等于盲目。
2010年，王卫东多次在公开场合判断，“市场陷入‘成长性’误区。”他认为，“简单地把短暂的高成长等同于长期高成长，从而给予高估值，毫无疑问是严重透支了未来。
也因此，新华基金几乎没有参与2010年的小盘股行情，但王卫东说，自己并没有什么压力，也没觉得伤心，因为这样的判断是基于常识得出的。
“当绝大部分人都看好一个行业的时候，往往意味着此行业见顶了，上市公司、主题概念都一样。”这是王卫东的信条之一。
指导投资的五句诗
王卫东认为自己是个价值投资者，而在总结对投资的理解以及投资方法时，他用了五句诗来概括。
“乱花渐欲迷人眼，咬定青山不动摇”。这分别是唐朝白居易和清朝郑燮的诗句。
在王卫东看来，虽然市场每天都有机会，但是，成功并不在于抓住每一次机会，而在于如何拒绝诱惑。
初入股市就研究了各种技术分析理论的他深刻体会到，技术分析并不能解决投资问题，“最终还要从宏观经济、企业的基本面出发进行价值投资，这能避免技术分析带来的追涨杀跌。”
然而，好公司并不是衡量价值投资的唯一标准。王卫东认为，符合A股特点的价值投资应该是多元的，这应该包括主题、逆周期、重组、价值被低估以及有核心竞争力的股票。
“忽如一夜春风来，千树万树梨花开”。在王卫东看来，价值投资的另一层意思是寻找被别人忽略的机会，即隐藏着催化剂的公司。催化剂可能是重组计划、业绩拐点、产品创新、新管理层换任。
“春江水暖鸭先知，方是河豚味美时”。要达到上述效果，需要有专业素养、眼光和前瞻性判断。王卫东认为，跟踪政策变化，寻找行业拐点至关重要，这除了需要独到的眼光和经验外，一个很重要的办法是逆向思维。
“未来的变化趋势比当下的业绩更重要，这在周期性行业上尤为突出，周期性行业投资基本都是反周期的，即行业最好之时卖出，行业最差时介入。”
“问渠哪得清如许，为有源头活水来”。 王卫东解释说，“源头活水”指的是做研究，包括草根研究，学习卖方的研究成果，到上市公司做调研，搞清楚企业上下游，“草根研究来自于日常生活，就像记者要时刻想着如何找到好的新闻点一样。”
“古来圣贤皆寂寞，唯有忍者留其名”。王卫东相信，真正抓住机会的往往是少数耐得住寂寞、善于坚持的人。这正是新华基金2010年不被小盘股诱惑，坚定持有低估值股的信念所在。
《投资者报》记者 岳永明
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