宝石A:以42亿市值再融50亿,行吗?

  • 来源:投资者报
  • 关键字:宝石A,融资,定向增发,盈利
  • 发布时间:2012-01-09 13:40
  一次50亿元的再融资,宝石A(000413.SZ)遭遇投资者的用脚投票。

  宝石A去年12月23日公布了定增公告,拟以12.61元/股的价格向不超过10名特定对象非公开发行不超过4亿股,募集约50.44亿元资金,全部投向芜湖东旭光电科技有限公司平板显示玻璃基板生产线项目。

  但资本市场对此做出悲观回应,定增公告发布后股价马上掉头向下,自发布当天的13.26元下跌至今年1月5日的10.14元,短短7个交易日下跌多达31%,其中有两天跌停。

  投资者不看好的宝石A此次定向增发的原因,不只因为公司再融资数额过大,也因其募投项目涉嫌关联交易,而且公司大手笔圈钱之前,接连14年从未进行分红,尽显“铁公鸡”本色。

  大额增发三重争议

  1996年上市的宝石A公司主要从事电真空玻璃器件及配套的电子元器件生产与销售,主导产品是传统CRT彩电配套的电子元器件。关于此次增发,宝石A的证券事务人员对《投资者报》表示,若增发成功,随着募投项目的投入,公司主业将逐步向平板显示玻璃基板业务升级转型。

  但这却引来一片争议。争议之一是公司此次再融资数额过大。目前以1月6日收盘计算,宝石A市值为42亿元,加上宝石B,总市值也不过50亿元,而此次非公开发行的募集资金就高达50.55亿元,与总市值相当。这就相当于将宝石A重新IPO一遍。有投资者因此认为,公司定向增发是一场风险巨大的资本豪赌。

  争议之二是不少人认为公司此次定向增发是不得已为之,因为公司根本不满足公开增发的条件。按证监会《上市公司证券发行管理办法》规定,公开增发需要满足“(扣除非经常性损益后)最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%,但宝石A从2008年至2010年的加权平均净资产收益率分别为1.67%、-13.75%和0.01%,显然达不到规定标准。因此公司这次只能采取非公开增发的形式。

  第三个备受诟病的是,公司此次大手笔再融资之前,已接连14年没有进行过任何分红,是典型的铁公鸡。宝石A于1996年上市,仅在上市第一年有过一次分红。

  募投项目两处存疑

  除了对宝石A的再融资本身有争议外,公司此次重金投入的募投项目也令投资者感到疑惑。最大的疑惑在于其募资项目存在关联交易。

  由于公司此次定向增发对象包括实际控制方东旭集团,募投项目为宝石A与东旭集团按51:49合资成立的“芜湖东旭光电科技有限公司”,用于建设10条平板显示玻璃基板生产线。而东旭集团的核心业务也是平板显示玻璃基板。这意味着,一旦募投项目运行,其生产线的相关投资支出必然与东旭集团紧密关联。

  从表面看,东旭集团在此次非公开增发中慷慨解囊以现金认购,但其实最终这笔资金很可能会以关联交易的形式回流到大股东手中。而一旦项目运营不理想,宝石A股东将背负巨大的风险。这样一来,大股东理论上可以分文不花,而参与非公开增发筹资的各方以及现有小股东将需要承受投资失败、股权稀释以及经营风险。

  公司募投项目另一个存疑的盈利前景并不乐观。目前A股生产显示屏玻璃的上市公司有深天马A和彩虹股份,但两家公司2011年的业绩盈利情况均不如2010年。

  虽然深天马A公司是国内中小尺寸面板生产龙头,其技术研发力量在同行位于前列,也是目前国内最有可能率先量产AMOLED面板的企业之一,但今年以来,由于面板行业陷入大面积亏损,公司业绩也受到拖累。广州证券报告认为,从目前数据看,面板行业目前依然呈现价量齐跌的现象。

  而整体生产平板显示器的行业如何呢?从京东方和TCL集团的业绩表现不难发现,目前更是陷入了盈利不佳、股价连番下跌的泥潭。

  这种情况下,宝石A重金投入TFT-LCD玻璃基板生产线如何盈利?况且,这一项目的总投资约76亿元。宝石A表示,募集资金不足部分由公司以自筹资金解决,也就是说,即使宝石A成功增发,还有26亿元需要自行解决。而这26亿元从何而来也是谜团。

  从1996年上市至今,宝石A连续15年累计实现净利润总和为-7.7亿元。2008年至2010年所有者权益分别为2.49亿元、2.17亿元和2.21亿元。作为一家净资产不到3亿元的公司,想要从银行或者其他渠道借26亿元并不容易。而大股东东旭集团2010年合并流动资产为7.9亿元,而合并流动负债则多达9.8亿元,短期偿债能力存在一定困难。

  《投资者报》记者 赖智慧
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