宝石A：以42亿市值再融50亿，行吗？
- 来源:投资者报
- 关键字:宝石A,融资,定向增发,盈利
- 发布时间:2012-01-09 13:40
一次50亿元的再融资，宝石A（000413.SZ）遭遇投资者的用脚投票。
宝石A去年12月23日公布了定增公告，拟以12.61元/股的价格向不超过10名特定对象非公开发行不超过4亿股，募集约50.44亿元资金，全部投向芜湖东旭光电科技有限公司平板显示玻璃基板生产线项目。
但资本市场对此做出悲观回应，定增公告发布后股价马上掉头向下，自发布当天的13.26元下跌至今年1月5日的10.14元，短短7个交易日下跌多达31%，其中有两天跌停。
投资者不看好的宝石A此次定向增发的原因，不只因为公司再融资数额过大，也因其募投项目涉嫌关联交易，而且公司大手笔圈钱之前，接连14年从未进行分红，尽显“铁公鸡”本色。
大额增发三重争议
1996年上市的宝石A公司主要从事电真空玻璃器件及配套的电子元器件生产与销售，主导产品是传统CRT彩电配套的电子元器件。关于此次增发，宝石A的证券事务人员对《投资者报》表示，若增发成功，随着募投项目的投入，公司主业将逐步向平板显示玻璃基板业务升级转型。
但这却引来一片争议。争议之一是公司此次再融资数额过大。目前以1月6日收盘计算，宝石A市值为42亿元，加上宝石B，总市值也不过50亿元，而此次非公开发行的募集资金就高达50.55亿元，与总市值相当。这就相当于将宝石A重新IPO一遍。有投资者因此认为，公司定向增发是一场风险巨大的资本豪赌。
争议之二是不少人认为公司此次定向增发是不得已为之，因为公司根本不满足公开增发的条件。按证监会《上市公司证券发行管理办法》规定，公开增发需要满足“(扣除非经常性损益后)最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%，但宝石A从2008年至2010年的加权平均净资产收益率分别为1.67%、-13.75%和0.01%，显然达不到规定标准。因此公司这次只能采取非公开增发的形式。
第三个备受诟病的是，公司此次大手笔再融资之前，已接连14年没有进行过任何分红，是典型的铁公鸡。宝石A于1996年上市，仅在上市第一年有过一次分红。
募投项目两处存疑
除了对宝石A的再融资本身有争议外，公司此次重金投入的募投项目也令投资者感到疑惑。最大的疑惑在于其募资项目存在关联交易。
由于公司此次定向增发对象包括实际控制方东旭集团，募投项目为宝石A与东旭集团按51：49合资成立的“芜湖东旭光电科技有限公司”，用于建设10条平板显示玻璃基板生产线。而东旭集团的核心业务也是平板显示玻璃基板。这意味着，一旦募投项目运行，其生产线的相关投资支出必然与东旭集团紧密关联。
从表面看，东旭集团在此次非公开增发中慷慨解囊以现金认购，但其实最终这笔资金很可能会以关联交易的形式回流到大股东手中。而一旦项目运营不理想，宝石A股东将背负巨大的风险。这样一来，大股东理论上可以分文不花，而参与非公开增发筹资的各方以及现有小股东将需要承受投资失败、股权稀释以及经营风险。
公司募投项目另一个存疑的盈利前景并不乐观。目前A股生产显示屏玻璃的上市公司有深天马A和彩虹股份，但两家公司2011年的业绩盈利情况均不如2010年。
虽然深天马A公司是国内中小尺寸面板生产龙头，其技术研发力量在同行位于前列，也是目前国内最有可能率先量产AMOLED面板的企业之一，但今年以来，由于面板行业陷入大面积亏损，公司业绩也受到拖累。广州证券报告认为，从目前数据看，面板行业目前依然呈现价量齐跌的现象。
而整体生产平板显示器的行业如何呢？从京东方和TCL集团的业绩表现不难发现，目前更是陷入了盈利不佳、股价连番下跌的泥潭。
这种情况下，宝石A重金投入TFT-LCD玻璃基板生产线如何盈利？况且，这一项目的总投资约76亿元。宝石A表示，募集资金不足部分由公司以自筹资金解决，也就是说，即使宝石A成功增发，还有26亿元需要自行解决。而这26亿元从何而来也是谜团。
从1996年上市至今，宝石A连续15年累计实现净利润总和为-7.7亿元。2008年至2010年所有者权益分别为2.49亿元、2.17亿元和2.21亿元。作为一家净资产不到3亿元的公司，想要从银行或者其他渠道借26亿元并不容易。而大股东东旭集团2010年合并流动资产为7.9亿元，而合并流动负债则多达9.8亿元，短期偿债能力存在一定困难。
《投资者报》记者 赖智慧
……
宝石A去年12月23日公布了定增公告，拟以12.61元/股的价格向不超过10名特定对象非公开发行不超过4亿股，募集约50.44亿元资金，全部投向芜湖东旭光电科技有限公司平板显示玻璃基板生产线项目。
但资本市场对此做出悲观回应，定增公告发布后股价马上掉头向下，自发布当天的13.26元下跌至今年1月5日的10.14元，短短7个交易日下跌多达31%，其中有两天跌停。
投资者不看好的宝石A此次定向增发的原因，不只因为公司再融资数额过大，也因其募投项目涉嫌关联交易，而且公司大手笔圈钱之前，接连14年从未进行分红，尽显“铁公鸡”本色。
大额增发三重争议
1996年上市的宝石A公司主要从事电真空玻璃器件及配套的电子元器件生产与销售，主导产品是传统CRT彩电配套的电子元器件。关于此次增发，宝石A的证券事务人员对《投资者报》表示，若增发成功，随着募投项目的投入，公司主业将逐步向平板显示玻璃基板业务升级转型。
但这却引来一片争议。争议之一是公司此次再融资数额过大。目前以1月6日收盘计算，宝石A市值为42亿元，加上宝石B，总市值也不过50亿元，而此次非公开发行的募集资金就高达50.55亿元，与总市值相当。这就相当于将宝石A重新IPO一遍。有投资者因此认为，公司定向增发是一场风险巨大的资本豪赌。
争议之二是不少人认为公司此次定向增发是不得已为之，因为公司根本不满足公开增发的条件。按证监会《上市公司证券发行管理办法》规定，公开增发需要满足“(扣除非经常性损益后)最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%，但宝石A从2008年至2010年的加权平均净资产收益率分别为1.67%、-13.75%和0.01%，显然达不到规定标准。因此公司这次只能采取非公开增发的形式。
第三个备受诟病的是，公司此次大手笔再融资之前，已接连14年没有进行过任何分红，是典型的铁公鸡。宝石A于1996年上市，仅在上市第一年有过一次分红。
募投项目两处存疑
除了对宝石A的再融资本身有争议外，公司此次重金投入的募投项目也令投资者感到疑惑。最大的疑惑在于其募资项目存在关联交易。
由于公司此次定向增发对象包括实际控制方东旭集团，募投项目为宝石A与东旭集团按51：49合资成立的“芜湖东旭光电科技有限公司”，用于建设10条平板显示玻璃基板生产线。而东旭集团的核心业务也是平板显示玻璃基板。这意味着，一旦募投项目运行，其生产线的相关投资支出必然与东旭集团紧密关联。
从表面看，东旭集团在此次非公开增发中慷慨解囊以现金认购，但其实最终这笔资金很可能会以关联交易的形式回流到大股东手中。而一旦项目运营不理想，宝石A股东将背负巨大的风险。这样一来，大股东理论上可以分文不花，而参与非公开增发筹资的各方以及现有小股东将需要承受投资失败、股权稀释以及经营风险。
公司募投项目另一个存疑的盈利前景并不乐观。目前A股生产显示屏玻璃的上市公司有深天马A和彩虹股份，但两家公司2011年的业绩盈利情况均不如2010年。
虽然深天马A公司是国内中小尺寸面板生产龙头，其技术研发力量在同行位于前列，也是目前国内最有可能率先量产AMOLED面板的企业之一，但今年以来，由于面板行业陷入大面积亏损，公司业绩也受到拖累。广州证券报告认为，从目前数据看，面板行业目前依然呈现价量齐跌的现象。
而整体生产平板显示器的行业如何呢？从京东方和TCL集团的业绩表现不难发现，目前更是陷入了盈利不佳、股价连番下跌的泥潭。
这种情况下，宝石A重金投入TFT-LCD玻璃基板生产线如何盈利？况且，这一项目的总投资约76亿元。宝石A表示，募集资金不足部分由公司以自筹资金解决，也就是说，即使宝石A成功增发，还有26亿元需要自行解决。而这26亿元从何而来也是谜团。
从1996年上市至今，宝石A连续15年累计实现净利润总和为-7.7亿元。2008年至2010年所有者权益分别为2.49亿元、2.17亿元和2.21亿元。作为一家净资产不到3亿元的公司，想要从银行或者其他渠道借26亿元并不容易。而大股东东旭集团2010年合并流动资产为7.9亿元，而合并流动负债则多达9.8亿元，短期偿债能力存在一定困难。
《投资者报》记者 赖智慧
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
