基金拟定新年防御战 重点配置消费股
- 来源:投资者报
- 关键字:基金,消费股,投资
- 发布时间:2012-01-09 14:23
防御，而后进攻。2012年，多家基金公司提出这样的策略。
目前，包括南方、博时、广发、建信等十多家基金公司发布了2012年策略报告。从《投资者报》记者采访的情况看，虽然大多基金公司对今年寄予一定希望，但也只是说市场有结构性、趋势性机会，取得超额收益的法宝是精选个股。
具体到操作风格和板块机会，基金公司传递出防御第一的观点，而股息率较高、估值低以及周期性弱的必需消费品是多家基金公司的配置重点。
基金公司防守为先
“坚守防御”，在博时、鹏华、天弘等基金公司年报均出现这样的字眼，其他基金公司虽然没有明确提出，但从远离强周期、重点看好弱周期的思路来看，其防御意图也非常明确。
博时基金公司认为，“上半年，特别是一季度，周期与盈利的向下将政策预期利好渐渐吞噬，这是典型的消耗战，消耗战最基本的原则是保持主动，弱势一方不要贸然发起进攻。”在防守的基础上再图进攻，是避免犯2011年战略战术错误的关键。
鹏华基金公司判断，2012年经济增速小幅放缓并呈前低后高态势、政策持续微调、资金边际改善以及估值相对较低的背景下，A股将呈震荡格局，但波段性机会将好于2011年。
博时基金公司宏观策略部经理魏凤春表示，正确理解2012年市场，至少要尊重四个基本道理。
“首先，政策只能改变市场的节奏，而实体经济的修复及动能才能改变市场趋势；其次，政府过度刺激的可能性极小；再次，政府换届客观需要经济平稳过渡，这对经济是紧约束；最后，从海外来看，美国周期向上和其他国家周期向下的背离，使得中国风险溢价上升，估值中枢继续下移。”天弘基金则认为，从A股市场历年来的调整特征来看，有着“通胀较高杀估值、盈利回落杀业绩”的特点，一季度企业盈利依然难以见底，因此，目前市场仍有杀业绩的最后一跌风险。
“投资者必须意识到，今年企业盈利偏负面，流动性改善的力度不会特别强，这会限制市场上升的幅度，即市场存在可以运作的条件，但要获取高收益会比较困难。”
反弹或在二季度初
就全年来看，广发基金判断，出现系统性上涨的机会不大，全年A股仍会出现区间震荡，策略主要以资产配置和精选个股为主。
南方基金公司认为，今年，经济增速回落加快将逐渐取代通胀成为市场首要担心的问题，虽然货币政策面临着从偏紧到适度放松的转向，但考虑到2009年过度宽松政策带来了一系列负面影响，尤其是物价和房价大幅上涨，目前房地产调控处在关键时期，放松的可能性小。“虽然，当前市场已经处于底部区域，探底成功后将呈现震荡反弹格局，但至少短期内仍要控制仓位，等待更好的入场机会。”对于下半年的市场机会，博时表示，不确定性因素太多，很难做出判断；而广发也预计，上半年经济低点出现概率较高，但下半年复苏的理由并不充分，预计中国经济将在政策调控下实现经济增长中枢下移，全年经济增长呈现L形走势。
但对于前两个季度，大多基金公司观点比较一致。
例如，天弘基金认为，预计上半年仍将经历一轮被动去库存过程，经济总体放缓，在政策松动后，有望于二、三季度企稳。
所以，博时、南方、广发等基金公司认为，股市反弹或在一季度末、二季度初，其逻辑是“两会”后政策逐渐明朗，政策底出现，伴随一季度去库存的完成，二季度，企业盈利会慢慢好转，市场底真正出现。
消费行业获共识
在防御策略下，弱周期行业以及低估值板块成为诸多基金公司青睐的对象。
鹏华建议，策略上以低估值的大盘蓝筹以及稳健的、业绩增长确定的、估值相对便宜的消费类、成长型股票作为基本配置；如果政策确实有超预期的大幅转向，再伺机阶段性参与相关周期股的投资。
“具体而言，看好低估值的金融（包括银行、保险以及非银行金融）；盈利下调风险不大、估值偏低的食品饮料、医药、零售、通信等行业；长景气周期的农林牧渔，以及可能受益政策的电力设备、公用事业、传媒等行业。”鹏华认为。
从各家基金公司的策略报告可见，银行、新兴产业等部分板块分歧较大。典型的如银行股，南方基金公司认为，未来几年，银行的定价权依然存在，而且银行股市盈率极低，前景看好；而博时基金则认为，银行股息差收益并非银行自己掌控，不确定性极大，加之银行股很难有超额回报，所以并不怎么看好。
但基金在非白酒的食品饮料、医药、通信等消费板块上达成共识。建信、博时等还进一步表示，受居民收入影响，并不看好高端消费品，而更青睐必需消费品。
“消费在防御性配置中占据主要地位，但考虑到消费行业差异较大，需仔细考察用于防御的最佳标的。”博时认为。
魏凤春认为，紧缩周期中，消费虽然好于投资，但仍会受收入增幅减缓影响，并且已经反映到最近的零售业和纺织服装数据上。另外，危机后刺激消费政策带来的负面影响在家电和乘用车上比较显著。
“家电需求下滑风险尚未完全释放，乘用车方面，尽管预计今年增速仍较为缓慢，但部分公司的股价反应已较为充分。”同时，博时、申万菱信等基金公司也提出，随着部分原材料价格大幅下降，部分食品加工和中成药企业存在较大的投资机会。
《投资者报》记者 岳永明
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目前，包括南方、博时、广发、建信等十多家基金公司发布了2012年策略报告。从《投资者报》记者采访的情况看，虽然大多基金公司对今年寄予一定希望，但也只是说市场有结构性、趋势性机会，取得超额收益的法宝是精选个股。
具体到操作风格和板块机会，基金公司传递出防御第一的观点，而股息率较高、估值低以及周期性弱的必需消费品是多家基金公司的配置重点。
基金公司防守为先
“坚守防御”，在博时、鹏华、天弘等基金公司年报均出现这样的字眼，其他基金公司虽然没有明确提出，但从远离强周期、重点看好弱周期的思路来看，其防御意图也非常明确。
博时基金公司认为，“上半年，特别是一季度，周期与盈利的向下将政策预期利好渐渐吞噬，这是典型的消耗战，消耗战最基本的原则是保持主动，弱势一方不要贸然发起进攻。”在防守的基础上再图进攻，是避免犯2011年战略战术错误的关键。
鹏华基金公司判断，2012年经济增速小幅放缓并呈前低后高态势、政策持续微调、资金边际改善以及估值相对较低的背景下，A股将呈震荡格局，但波段性机会将好于2011年。
博时基金公司宏观策略部经理魏凤春表示，正确理解2012年市场，至少要尊重四个基本道理。
“首先，政策只能改变市场的节奏，而实体经济的修复及动能才能改变市场趋势；其次，政府过度刺激的可能性极小；再次，政府换届客观需要经济平稳过渡，这对经济是紧约束；最后，从海外来看，美国周期向上和其他国家周期向下的背离，使得中国风险溢价上升，估值中枢继续下移。”天弘基金则认为，从A股市场历年来的调整特征来看，有着“通胀较高杀估值、盈利回落杀业绩”的特点，一季度企业盈利依然难以见底，因此，目前市场仍有杀业绩的最后一跌风险。
“投资者必须意识到，今年企业盈利偏负面，流动性改善的力度不会特别强，这会限制市场上升的幅度，即市场存在可以运作的条件，但要获取高收益会比较困难。”
反弹或在二季度初
就全年来看，广发基金判断，出现系统性上涨的机会不大，全年A股仍会出现区间震荡，策略主要以资产配置和精选个股为主。
南方基金公司认为，今年，经济增速回落加快将逐渐取代通胀成为市场首要担心的问题，虽然货币政策面临着从偏紧到适度放松的转向，但考虑到2009年过度宽松政策带来了一系列负面影响，尤其是物价和房价大幅上涨，目前房地产调控处在关键时期，放松的可能性小。“虽然，当前市场已经处于底部区域，探底成功后将呈现震荡反弹格局，但至少短期内仍要控制仓位，等待更好的入场机会。”对于下半年的市场机会，博时表示，不确定性因素太多，很难做出判断；而广发也预计，上半年经济低点出现概率较高，但下半年复苏的理由并不充分，预计中国经济将在政策调控下实现经济增长中枢下移，全年经济增长呈现L形走势。
但对于前两个季度，大多基金公司观点比较一致。
例如，天弘基金认为，预计上半年仍将经历一轮被动去库存过程，经济总体放缓，在政策松动后，有望于二、三季度企稳。
所以，博时、南方、广发等基金公司认为，股市反弹或在一季度末、二季度初，其逻辑是“两会”后政策逐渐明朗，政策底出现，伴随一季度去库存的完成，二季度，企业盈利会慢慢好转，市场底真正出现。
消费行业获共识
在防御策略下，弱周期行业以及低估值板块成为诸多基金公司青睐的对象。
鹏华建议，策略上以低估值的大盘蓝筹以及稳健的、业绩增长确定的、估值相对便宜的消费类、成长型股票作为基本配置；如果政策确实有超预期的大幅转向，再伺机阶段性参与相关周期股的投资。
“具体而言，看好低估值的金融（包括银行、保险以及非银行金融）；盈利下调风险不大、估值偏低的食品饮料、医药、零售、通信等行业；长景气周期的农林牧渔，以及可能受益政策的电力设备、公用事业、传媒等行业。”鹏华认为。
从各家基金公司的策略报告可见，银行、新兴产业等部分板块分歧较大。典型的如银行股，南方基金公司认为，未来几年，银行的定价权依然存在，而且银行股市盈率极低，前景看好；而博时基金则认为，银行股息差收益并非银行自己掌控，不确定性极大，加之银行股很难有超额回报，所以并不怎么看好。
但基金在非白酒的食品饮料、医药、通信等消费板块上达成共识。建信、博时等还进一步表示，受居民收入影响，并不看好高端消费品，而更青睐必需消费品。
“消费在防御性配置中占据主要地位，但考虑到消费行业差异较大，需仔细考察用于防御的最佳标的。”博时认为。
魏凤春认为，紧缩周期中，消费虽然好于投资，但仍会受收入增幅减缓影响，并且已经反映到最近的零售业和纺织服装数据上。另外，危机后刺激消费政策带来的负面影响在家电和乘用车上比较显著。
“家电需求下滑风险尚未完全释放，乘用车方面，尽管预计今年增速仍较为缓慢，但部分公司的股价反应已较为充分。”同时，博时、申万菱信等基金公司也提出，随着部分原材料价格大幅下降，部分食品加工和中成药企业存在较大的投资机会。
《投资者报》记者 岳永明
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