美国的资产负债表

　　美国独一无二的全球性金融市场，给美国带来无限利益，就连英国《金融时报》的首席评论员Martin Wolf也大发感慨地说：作为一个国家，美国是全球最大的对冲基金、最大的风险投资公司和最大的私募基金，而且它不需要任何资本金。

　　美国金融市场到底为美国创造了多大利益？最近10年来，越来越多的学者开始详细分析和计算。虽然各种估算方法和结果有差异，但是基本结论非常一致：全球性金融市场让美国变成地地道道的“世界银行”，它可以以极低的利率成本向全世界“借钱”或“吸收存款”，然后将这些低息存款拿到世界各地去“投资”或“购买”高收益资产。就像一个典型的银行一样，通过巨大的“贷存利差”，美国获得天文数字般的巨大利益。

　　美国国家资产负债表的一边是资产，另一边是负债。银行如何实现利润最大化呢？那就是最大限度地扩大“贷款”（资产）和“存款”（负债）的利差。

　　从1952—2004年的半个世纪里，美国所持有的外国资产平均收益率是5.72%（即平均资产收益率），外国所持有美国资产平均收益率是3.61%（即平均负债收益率）。“贷款（资产）”和“存款（负债）”利差达到2.11个百分点。用这个百分点乘上数万亿乃至数十万亿美元的资产规模，累积的利益当然是天文数字了。

　　与美国享有类似“特殊待遇”的还有欧元区和英国。截至2010年底，欧元区拥有的海外资产是21.971万亿美元，海外拥有的欧元区资产是23.620万亿美元；英国拥有的海外资产是14.539万亿美元，外国拥有的英国资产是14.857万亿美元。均是负债超过资产。显而易见，欧元区和英国之所以也能够成为与美国并驾齐驱的“世界性银行”，主要也是因为他们拥有庞大的金融市场、金融中心和储备货币地位。

　　根据美国国民经济研究局的估算，在2001—2006年期间，美国累计对外借债3.209万亿美元，然而净负债竟然还减少了1990亿美元，等于美国净赚3.408万亿美元。其中仅汇率贬值一项就让美国赚8920亿美元——当时正是美元相对世界主要货币大幅贬值时期，亦是美国压迫人民币升值最激烈的时期。

　　3.408万亿美元是什么概念？它大约相当美国6年的国防军事开支总和。也就是说，美元霸权创造的超级利益，意味着世界各国为美国庞大的军事开支“买单”。

　　一个关键问题是：为什么美国拥有的外国资产能够获得极高收益，外国投资到美国的资产却只能获得极低收益呢？针对这个收益严重不对称的现象，有学者提出如下几个解释：

　　一、美国投资到海外的资金与外国投资到美国的资金，“质量不同”，美国所投资的不仅仅是资金，还附带着技术专利、管理诀窍，等等，理应获得高收益。

　　二、美国拥有高科技优势，到海外投资往往都是占领产业高端，自然能够赢得高收益。

　　三、美国投资者或企业家比外国投资者或企业家“聪明”，能够发掘更优质的投资项目。

　　四、美国是全球金融中心和投资天堂，外国投资者（尤其是外国政府）甘愿接受低收益，也要投资到美国市场。

　　五、美联储掌控全球货币政策，操纵全球货币汇率，以“小鬼搬家”之魔法，将财富从外国转移到美国。

　　另外，尤其值得注意的是，美国政府制定了明确的金融投资和贸易政策，确保外国资本在美国境内的直接投资不能超过一定比例，一般是20%以下，从而尽量引导外国资本进入美国债券市场和其他金融市场。相反，在美国拥有的外国资产总额里，直接投资占比达到65%，投入金融市场的只有三分之一。

　　文/向松祚

　　（作者系中国农业银行首席经济学家、中国人民大学国际货币研究所副所长，本文只代表个人观点）

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