海外并购新思维

　　自2002年开始，中国企业并购欧洲中小企业成为了一股潮流；特别是2008年金融危机之后，中国企业的并购目的也逐渐转移到“拓展全球市场”当中来。2008年以前，中国企业的并购目的多为“规避市场进入壁垒”、利用劳动力成本优势进入区域市场等方面。随着中国经济的快速成长，以及中国企业在全球运作经验等方面的迅速提升，在金融危机之后，中国企业放弃了“蛇吞象”式的高风险并购，逐渐转为“吃小鱼”，将并购目标转换为中小型的专业化并运营良好的企业。

　　欧洲中小企业成并购对象

　　2008年后持续的金融危机导致的世界经济再平衡，是这一趋势存在的宏观背景。中国相对良好的宏观经济环境，大幅度地提升了企业的业绩，促使了本土企业进行跨国并购。中国快速膨胀的市场规模，与劳动力价格优势一起，构成了传统机械行业中本土企业的最大竞争优势，刺激了本土企业进一步地提升产品技术、加强品牌，并进行国际化。

　　欧洲方面，金融危机极大地影响了中小制造业企业的经营环境，出现了融资困难、劳动力成本上升等多个负面因素共同作用的情况。德国企业更加侧重高端市场，从而在亚洲市场崛起的时候，忽视了低端市场与低端产品的开发，错失了企业发展的机遇，从而成为了中国企业并购的对象。对比华为（Huawei）、中海油（CNOOC）等中国企业在美国并购失败，欧洲的商业环境对中国企业更加友好。

　　被并购企业的典型特征

　　通过分析本次三一重工的并购案例，可以发现最近中国企业选择的被并购企业，存在如下一些典型特征。

　　第一，家族式企业。家族式企业的股权结构较为简单和明晰，而且只涉及较少的利益相关者（stakeholder），这样易于和企业的所有者进行股权谈判。本次收购中，包括普茨迈斯特创始人股东Karl SchlechtStiftung拥有99%的股权，Karl SchlechtFamilienstiftung拥有1%股权，股权结构非常集中。

　　第二，中小型企业。中小型企业规模较小、雇佣人数有限，并购之后较容易处理诸如迁址、工会以及员工安排等方面的问题。例如，三一重工的营业额在50亿美元左右，而普茨迈斯特的销售收入大约只有三一的十分之一。

　　第三，专业化企业。专业化企业有着较窄的产品线、知名品牌以及突出的技术，这都易于与多产品线、全产业链和多产品线的中国企业进行整合。

　　第四，运营良好的企业。运营良好的企业有着稳定的客户群体与经营业绩，这都易于在并购之后的稳定运营过程中，逐步进行整合。由于中国企业往往不具备国际化经营的经验，在整合过程中，中方有时间逐渐参与到被并购方的经营活动当中。

　　文/刘巳洋*

　　作者系中国三星经济研究院战略管理组首席研究员

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