国网统一招标 光一科技大幅降价恐延续

　　光一科技股份有限公司（下称光一科技）位于江苏南京，公司主营业务为用电信息采集系统软硬件的研发、生产和销售，其产品、服务主要面向国内电力系统，公司主要客户就是国家电网江苏省电力公司（下称江苏电力）。

　　2009年、2010年公司主营收入绝大部分产生于江苏省内，其占比分别为93.76%、91.64%，其中对第一大客户江苏电力销售占比分别为69.73%、62.36%，说其“寄生”江苏电力并不为过。

　　2010年底光一科技定向私募6710万元，大力开拓省外市场，试图摆脱大客户依赖症，其杀手锏就是杀价和赊账，导致的结果就是应收账款激增、利润率直线下滑。而从电力行业过往的经验看，一旦国网启动统一招标，将使价格战更为激烈，毛利率进一步下滑。

　　为抢省外市场自杀报价

　　光一科技2009年至2011年的营业收入分别为1.11亿元、1.28亿元、2.57亿元，2010年和2011年同比分别增长15.45%和100.61%，而同期净利润增长率则分别仅有7.95%、39.39%，其净资产收益率更是从2009年的46.89%下降至2011年的25.27%。

　　公司盈利能力为何会出现如此大幅的下降？这与其试图摆脱“寄生”之名异地扩张、做大收入规模冲击上市密切相关。

　　为了迅速进入新的市场区域并取得一定的市场份额，公司采取了省内省外差异化的价格策略。从各省的招投标结果看，新增市场销售价均低于省内。以I型集中器为例，公司数据显示：2011年在浙江、山东销售的平均价格分别为1179.49元和1418.80元，低于江苏的1488.78元。

　　光一科技对主要客户的回款方式也存在差异，公司对江苏电力主要采取“181”方式，这是指合同签订后客户即支付10%的预付款，交货2~3个月支付80%的货款，10%的尾款作为质保金。

　　但公司对浙江、山东等省级电力公司则采用“091”方式，即合同签订后客户不付预付款，待交货后支付90%的货款，收账周期也相对较长，大约为3~6个月，剩余10%尾款作为质保金。

　　2011年公司对江苏电力的销售收入占比仍达到57.31%，光一科技却在价格和赊销力度上优待省外客户，不知江苏电力的领导们作何感想？

　　2009年至2011年公司应收账款分别为3814万元、4751万元、10821万元，2010年底拿到风投的钱后，光一科技将其几乎全部用在了垫资赊账上。

　　从另一个细节，我们也看出了公司为争夺省外市场不遗余力。2009年至2011年光一科技咨询、中标服务费分别为92万元、110万元、573万元，占销售费用的比例分别为13.21%、16.66%、46.96%，2011年公司花在明面上的招投标公关费用就上升了超过4倍。

　　国网统一招标降价不可避免

　　光一科技营收飙升，利润增长却明显乏力。但还有一个细节可能不为中小投资者关注，就是公司主要收入来源出现了变更。公司2009年专变采集终端销售额为0.77亿元，占比69%，但到了2011年下降为0.29亿元，占比11%。而在2011年销售额占比70%的低压集抄终端在2009年仅占12%。

　　公司主营项目出现了重大变更，低压集抄终端2009年销量仅为19094台，而2011年就达到了129万台。2010年各地省网公司对低压集抄终端产品进行统一招标拉了光一科技一把，否则其可能陷入主营业务下滑的窘境，公司持续盈利能力值得关注。

　　《投资者报》进一步分析了公司2011年低压集抄终端产品价格变动情况，其中I型集中器平均售价较上年下降16%，II型集中器下降26%，I型采集器下降33%，II型采集器下降31%，无线模块下降14%。我们又进行了对应成本分析，发现其变化不大，售价下调才是毛利率下降的关键。

　　2009年至2011年公司主营业务毛利率分别为52.90%、50.05%、41.87%，若将省内及省外业务毛利率单独核算，则省外下降情况将更为明显。

　　目前国家电网用电信息采集系统建设采用各省网公司统一招标模式，各省形成独立市场，给了公司差别定价的空间。但2011年6月，国家电网下发《关于进一步扩大公司集中采购范围的通知》（国家电网物资[2011]857号）文件，其将实行“总部直接组织实施”的采购模式。

　　由此我们看出国网统一招标可能将成为公司的灭顶之灾。公司之前是省内市场占比大、定价高、回款快，而省外占比小、定价低、回款慢，采购量大的反而得不到优惠。

　　一旦启动统一招标，公司在江苏电力深耕多年的人脉关系将逐渐不起作用，而统一价格又要向省外较低的标准看齐，盈利压力可想而知。公司招股书亦表示：“国网公司逐渐将产品标准统一化，使得市场竞争加剧，导致了行业内产品价格的普遍下降。”价格下降并不只是光一科技一家的麻烦，招股书统计数据显示：近3年行业平均毛利率分别为40.99%、34.98%、29.91%，同样出现了大幅下降。

　　光一科技表示：其毛利率与新联电子接近，主要原因是销售产品类型相似，并由省网单独招标，而浩宁达、科陆电子、三星电气、林洋电子等公司主营电能表和电力相关仪器仪表业务，由国家电网统一招标，因而毛利率相对较低（2011年毛利率分别为19.51%、35.82%、25.82%、25.28%）。

　　2011年公司中标形成的营业收入占比为96.73%，一旦从省网单独招标变成国网统一招标，其毛利率预计将像浩宁达等公司一样进一步下降。

　　《投资者报》研究员 施路